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    匯改以來(lái)人民幣持續(xù)升值壓力主要源于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和不斷攀升的經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目順差。而2011年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，人民幣繼續(xù)保持升值步伐幾無(wú)懸念。
　　目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易差額、利差、國(guó)際資本流入、治理輸入型通貨膨脹是人民幣對(duì)美元升值的動(dòng)力。而參考一籃子匯率安排使得人民幣對(duì)非美貨幣有所貶值，以保持人民幣對(duì)籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。當(dāng)前在美元總體走弱的趨勢(shì)下，人民幣對(duì)籃子貨幣更容易保持穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元升值幅度可能更大。
　　首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力支撐人民幣。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊較快。一季度GDP增長(zhǎng)9.7%，投資增長(zhǎng)25%，消費(fèi)增長(zhǎng)16.3%，出口增長(zhǎng)26.5%；受全球經(jīng)濟(jì)下滑以及國(guó)內(nèi)貨幣緊縮的影響，二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)有放緩的苗頭，但是，積極財(cái)政政策、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、1.3萬(wàn)億保障房等項(xiàng)目的拉動(dòng)作用都將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成積極影響。預(yù)計(jì)今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　第二，“雙順差”——經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差將持續(xù)。2010年《中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》顯示，2010年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)，三者同比增幅分別達(dá)17%、25%和18%。2011年一季度中國(guó)貿(mào)易盡管出現(xiàn)10.2億美元的逆差，但隨后的4月貿(mào)易順差大增，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差將超過(guò)1000億美元。同時(shí)，投資環(huán)境優(yōu)越、利差擴(kuò)大等因素都會(huì)吸引國(guó)際資本持續(xù)流入國(guó)內(nèi)。
　　第三，匯率適度升值已是治理通貨膨脹的必要手段。全球能源與大宗商品價(jià)格上漲給中國(guó)造成輸入型通貨膨脹壓力。在一季度主要進(jìn)口產(chǎn)品中，拉高進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的主要是原油。4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)表明，我國(guó)重點(diǎn)進(jìn)口的仍為大宗商品，進(jìn)口金額的同比漲幅超過(guò)進(jìn)口數(shù)量的同比漲幅，表明進(jìn)口價(jià)格漲幅仍然顯著，未來(lái)中國(guó)對(duì)石油等大宗商品的剛性需求將使輸入型通貨膨脹壓力持續(xù)存在。而且，央行已多次表示將進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，緩解輸入型通脹壓力。央行以匯率抗通脹的態(tài)度為人民幣年內(nèi)保持強(qiáng)勁升值勢(shì)頭提供了支撐。
　　今年前5個(gè)月，人民幣兌美元匯率已升值2%，按此勻速運(yùn)動(dòng)，全年升值幅度在5%的水平。綜合評(píng)估，預(yù)計(jì)2011年全年人民幣兌美元升值幅度在4%～6%的水平，年底人民幣兌美元匯率可能在6.2的水平。
　　對(duì)于人民幣兌美元的中期趨勢(shì)，我們根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)模型計(jì)算，人民幣兌美元的均衡匯率水平在5.6。需要指出的是，從今年開(kāi)始的未來(lái)三年里，中國(guó)的通貨膨脹將可能平均比美國(guó)高出2個(gè)至3個(gè)百分點(diǎn)，使用通貨膨脹和名義升值幅度矯正后的人民幣兌美元匯率升值幅度在3年內(nèi)可高達(dá)21%至25%，其中3年內(nèi)名義升值15%，通貨膨脹相對(duì)高出6%至10%。那時(shí)，人民幣兌美元匯率單邊升值步伐可能停止。