自從2005年6月17日三一重工實(shí)施股權(quán)分置改革，迄今為止，已經(jīng)過去6年。由于股改限售股主體一般為三年鎖定期，而股改進(jìn)程又主要集中于2006、2007兩年，因此，當(dāng)年的股改限售股已經(jīng)基本上全部獲得解禁。除了2008年6月后上市的新股，A股主體基本上都實(shí)現(xiàn)了“股權(quán)全流通”。然而，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，大多數(shù)的大小非都還沒有進(jìn)行大規(guī)模套現(xiàn)。這是否會(huì)在未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)引發(fā)集中拋售？果真如此，投資者又該如何未雨綢繆、提前作好應(yīng)對(duì)呢？
新股成限售主力軍
從“年度限售與解禁市值對(duì)比圖”上，我們可以發(fā)現(xiàn)，2008年限售股市值最大，但2009年卻快速萎縮，2010年后重新回升，但回升幅度已有限。這能說明什么問題呢？
這實(shí)際上表明：從2008年之后，新股發(fā)行造成的股權(quán)鎖定已經(jīng)成為了限售股主力軍，2009年限售股市值之所以快速萎縮，主要原因在于當(dāng)年的上半年IPO暫停，而2010年后回升幅度有限則說明IPO主力是中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票，已然沒有像工商銀行、中石油那樣的大盤藍(lán)籌股所帶來的巨額限售股。
然而，正如我們所看到的那樣，新股IPO的造富效應(yīng)快速、離奇、荒誕、令人震驚。動(dòng)轍幾十倍、上百倍的原始股暴利大力沖撞著每一位渴望暴富者的心靈，而上市公司IPO時(shí)平均高達(dá)數(shù)倍的超募資金也令其興奮得不知所措，這些以億元計(jì)的來自股民手中的巨額無息資金大多只能安靜地躺在銀行帳戶之上。IPO全產(chǎn)業(yè)鏈都在盡其最大可能地搜刮著人性的貪婪。然而，資本的本性必然是逐利的，當(dāng)大量幾近零成本的大小非在限售股解禁之后，如何將其紙上巨額暴利套現(xiàn)，從而繼續(xù)追逐下一個(gè)暴利機(jī)會(huì)，就會(huì)成為必然，區(qū)別只在于時(shí)間上的早與晚。
股市漲不動(dòng)的玄機(jī)
由于近年來股市不斷擴(kuò)容，新股頻繁發(fā)行、上市，按理說，市場(chǎng)容量應(yīng)該呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。然而，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至今年5月底，國內(nèi)股市中雖然已經(jīng)有2179只A股，數(shù)量上的確呈現(xiàn)出逐月不斷擴(kuò)大態(tài)勢(shì)；但是市場(chǎng)中的25.8萬億元總市值，不僅遠(yuǎn)低于2007年12月的32.7萬億，而且在最近十年中僅名列第13位。
這意味著，盡管不斷有新鮮血液（新股）加盟股市，但是，新資金并未同步同比例流入，存量資金“左手倒右手游戲”決定了市場(chǎng)的總市值最多只能處于相對(duì)平衡之中。但是，一旦股市走熊，場(chǎng)內(nèi)存量資金就會(huì)不斷抽離，由于股市特有的放大器效應(yīng)，輕微的拋盤即會(huì)招致難以想象的暴跌，隨后，總市值也必將再度快速回落。
再看流通市值。2007年12月，A股流通市值稍微滯后大盤（上證指數(shù)于2007年10月16日創(chuàng)出6124點(diǎn)歷史新高）創(chuàng)出9.3萬億元的歷史高點(diǎn)，隨后追隨大盤回落，但是在2009年7月，隨著IPO重新開閘，以及老限售股解禁、股市走強(qiáng)等因素，當(dāng)月流通市值創(chuàng)出了11.7萬億元的歷史新高，但是，此時(shí)的上證指數(shù)遠(yuǎn)未刷新6124點(diǎn)紀(jì)錄，只是剛剛逼近迄今為止的反彈最高點(diǎn)3478點(diǎn)。其后，雖然上證指數(shù)重心在橫盤中還略有下滑，但是A股流通市值并沒有與總市值同漲共跌，而是持續(xù)快速走高，其走勢(shì)圖類似于中小板綜合指數(shù)（該指數(shù)從2008年底不足2000點(diǎn)一路上漲到2010年11月的8017點(diǎn)，漲幅逾4倍），至今年2月，流通市值已經(jīng)首次突破20萬億整數(shù)關(guān)，此后的3月、4月份繼續(xù)穩(wěn)定在此關(guān)口之上，但從4月起，峰值已略有回落，及到5月，已經(jīng)失守20萬億大關(guān)，僅收于19.7萬億。
不難看出，在總市值變化不大的表象之下，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)快速擴(kuò)容運(yùn)動(dòng)，其速度與力度均為史上所罕見。然而，中學(xué)課本上的能量守恒定律早就告訴我們：“出來混遲早是要還的”。
限售股減持時(shí)機(jī)
對(duì)于市場(chǎng)參與者來說，大小非何時(shí)批量套現(xiàn)離場(chǎng)顯得尤為重要。
一般而言，股市投資者會(huì)“追漲殺跌”，因此，在市場(chǎng)新加入者的不斷“追漲”行動(dòng)中，股價(jià)會(huì)不斷創(chuàng)出新高；相反，在后知后覺者的不斷“殺跌”行動(dòng)中，股價(jià)也會(huì)不斷創(chuàng)出新低，進(jìn)而推動(dòng)大盤不斷探底。
此外，在較為活躍的牛市中，股市投資者的操作也會(huì)比較頻繁，而在冷清的熊市中，則較為安靜。那么，“高明”的大小非們是否會(huì)避開此類操作“陷阱”呢？
不幸的是，大多數(shù)大小非們的套現(xiàn)時(shí)機(jī)也與上述普通投資者高度吻合。
從“發(fā)布公告的限售股減持情況”圖和“重要股東二級(jí)市場(chǎng)減持行為分析”圖中可以看到，在2009年下半年股市不斷走高的過程中，尤其是當(dāng)年底股指未能再度刷新3478點(diǎn)高點(diǎn)時(shí)，以及2010年10月A股最猛烈的一次反彈過程中，都是大小非套現(xiàn)最多的時(shí)候，而在2010年5月和今年的4、5月份，也就是股指的相對(duì)低點(diǎn)時(shí)，限售股減持力度也都相對(duì)極小。
不過，也有例外，在2008年底的股市低點(diǎn)中，解禁力度不但未見減小，反而有加大的態(tài)勢(shì)，究其原因，主要是當(dāng)年實(shí)體經(jīng)濟(jì)也遭遇了極為慘痛的打擊，市場(chǎng)上資金面高度緊張，民間高利貸大行其道，很多產(chǎn)業(yè)資本為盤活實(shí)體不得不痛下殺手減持。這也給了我們一個(gè)重要顯示：一旦2008年底的經(jīng)濟(jì)窘境再現(xiàn)，不排除更多的、成本更低的大小非們?cè)俣忍赚F(xiàn)離場(chǎng)。