流動性在一定程度上決定股市走向。流動性溢價(jià)直接反映出流動性風(fēng)險(xiǎn)的大小。目前的流動性溢價(jià)反映出流動性風(fēng)險(xiǎn)已達(dá)到非常高的水平。從以往流動性溢價(jià)和股市表現(xiàn)來看，股市目前或已達(dá)到底部。
周二央行決定從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。這是今年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。自去年下半年以來，央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這將使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位，中小金融機(jī)構(gòu)也達(dá)到18%。銀根的進(jìn)一步縮緊，意味著流動性吃緊，流動性風(fēng)險(xiǎn)在加大。
回顧2008年，央行一共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率8次，最后一次上調(diào)時間在2008年10月15日，當(dāng)時的存款準(zhǔn)備金率最高達(dá)到17%。存款準(zhǔn)備金率在2008年的上調(diào)密度和今年非常類似。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)在市場上最直接表現(xiàn)是流動性的縮緊。
流動性的松或緊可以用流動性溢價(jià)來反映。以6個月期SHIBOR和6個月期國債到期收益率的差價(jià)×100作為衡量流動性溢價(jià)的指標(biāo)。從2008年7月到2011年6月流動性溢價(jià)和上證指數(shù)的走勢看，在大多數(shù)時間內(nèi)，流動性溢價(jià)和上證指數(shù)表現(xiàn)出反向關(guān)系。如2008年10月28日指數(shù)達(dá)到最低位1664.93點(diǎn)，流動性溢價(jià)在2008年11月17日達(dá)到最高點(diǎn)2.1406。當(dāng)流動性溢價(jià)于2009年7月21日達(dá)到最低點(diǎn)0.0576，指數(shù)于2009年8月4日達(dá)到階段高位3478.01。今年3月份以來，流動性溢價(jià)又步入一個高位區(qū)，接近2008年10月份的高度。
從股市表現(xiàn)和流動性溢價(jià)的關(guān)系來看，目前的情況與2008年下半年有相似之處，即流動性溢價(jià)高位徘徊，股市行情走低。流動性溢價(jià)繼續(xù)維持高位或進(jìn)一步走高的可能性還能有多大？存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間還有多少？僅從流動性溢價(jià)和目前存款準(zhǔn)備金率的歷史水平來看，均已達(dá)到一個非常高的位置。在這兩個指標(biāo)均已接近極限的情況下，股市是不是能如2008年下半年那樣在流動性溢價(jià)達(dá)到高點(diǎn)之時逐步企穩(wěn)，時間將證明一切。