針對(duì)昨日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多家基金投研團(tuán)隊(duì)對(duì)通脹“前高后低”的預(yù)判基本達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)回落向通脹回落的傳導(dǎo)期，下半年通脹走低是大概率事件。不過(guò)，對(duì)于下半年緊縮政策是否會(huì)放松，各基金投研團(tuán)隊(duì)分歧依然較大。
共識(shí)：通脹“前高后低”
5月份統(tǒng)計(jì)局公布的CPI同比上漲為5.5%，創(chuàng)下34個(gè)月以來(lái)的新高。交銀施羅德預(yù)計(jì)，CPI或?qū)⒃?月創(chuàng)出年內(nèi)新高后，逐月回落至4.3%的水平。
“高通脹趨勢(shì)下半年或?qū)⒏淖��！遍L(zhǎng)信基金認(rèn)為，未來(lái)食品價(jià)格超預(yù)期的上漲成為推動(dòng)通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)出現(xiàn)小幅回落，通過(guò)總需求將對(duì)于通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續(xù)得到較好控制，這對(duì)于通脹預(yù)期會(huì)有一定的正面引導(dǎo)；國(guó)外大宗商品的價(jià)格短期內(nèi)難以再創(chuàng)新高，也抑制了輸入性通脹的進(jìn)一步惡化。短期的通脹形勢(shì)依然不容樂(lè)觀，從中期角度看，通脹的趨勢(shì)在下半年仍然會(huì)有放緩的可能。
大成基金認(rèn)為，CPI繼5月創(chuàng)出新高后，6月將再創(chuàng)新高，但這已是強(qiáng)弩之末。央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴(yán)格的信貸控制及存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目和新開(kāi)工項(xiàng)目都受到了影響，工業(yè)增加值增速和PMI指標(biāo)進(jìn)一步下降，整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在全面回落。下半年，隨著緊縮性宏觀政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的逐步到位，整體物價(jià)水平將逐漸回落。
此外，信誠(chéng)基金認(rèn)為，從整體來(lái)看，工業(yè)增加值環(huán)比反彈，這將緩解市場(chǎng)前期的對(duì)政策超調(diào)和經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂。長(zhǎng)信基金亦認(rèn)為，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落的趨勢(shì)并沒(méi)有得到延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的預(yù)期或?qū)l(fā)生變化。
分歧：宏觀政策走向
值得注意的是，某網(wǎng)站對(duì)于貨幣信貸數(shù)據(jù)的報(bào)道在標(biāo)題上使用了“宏觀政策進(jìn)入觀察期”的表述，這是否意味著未來(lái)的貨幣政策進(jìn)入微妙轉(zhuǎn)變階段？對(duì)此，各基金投研團(tuán)隊(duì)分歧較大。
偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)如重陽(yáng)投資認(rèn)為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價(jià)格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎(chǔ)，這一點(diǎn)與去年下半年有所不同。后續(xù)政策仍值得密切關(guān)注。信誠(chéng)基金也表示，通脹創(chuàng)出新高，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù)。進(jìn)一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢(shì)，加息的幅度和空間應(yīng)該不大。
相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)如，諾安基金認(rèn)為，基于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來(lái)進(jìn)一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào)，甚至進(jìn)入觀察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對(duì)A股市場(chǎng)的抑制效應(yīng)會(huì)逐漸淡化。長(zhǎng)信基金認(rèn)為，在宏觀層面對(duì)于微觀的傳導(dǎo)已經(jīng)很明確的情況下，繼續(xù)大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向的轉(zhuǎn)仍需要時(shí)間，但是繼續(xù)加碼也是會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
值得注意的是，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾個(gè)小時(shí)之后，人民銀行再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，重陽(yáng)投資認(rèn)為，調(diào)整后，資金面已經(jīng)處于比較緊張的狀態(tài)。此外，并沒(méi)有跡象表明近期外匯占款大規(guī)模增加，預(yù)計(jì)此次準(zhǔn)備金上調(diào)將繼續(xù)抽緊流動(dòng)性，進(jìn)一步拉高貨幣市場(chǎng)利率。諾安基金認(rèn)為，央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，首先為回收流動(dòng)性，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金有6000多億，還有較多的外匯占款，央行有必要通過(guò)數(shù)量型貨幣工具來(lái)回收流動(dòng)性。其次依然是為了抑制通脹，短期內(nèi)通脹仍有沖高的動(dòng)力。