端午小長(zhǎng)假之后,市場(chǎng)再次面臨月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的敏感期。雖然節(jié)前盛傳的“加息”并未兌現(xiàn),但是緊縮政策的壓力依然是籠罩在市場(chǎng)上空最濃密的陰云。這使機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為,股指探底動(dòng)作可能仍會(huì)持續(xù),投資者仍需耐心等待,6月底至7月初時(shí),情勢(shì)有望變得更加明朗。
5月通脹可能攀高
盡管國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng),原油、有色金屬等跌幅明顯,但是國(guó)內(nèi)旱情、食品價(jià)格的攀升,使市場(chǎng)相信,通脹摸高的趨勢(shì)仍未結(jié)束,5月的通脹數(shù)據(jù)難言拐點(diǎn)。
商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,5月份糧食、蛋類、水產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲,而蔬菜價(jià)格在下旬結(jié)束前期下跌走勢(shì),出現(xiàn)反彈。綜合全月數(shù)據(jù),5月份的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)仍環(huán)比上月回落。
申萬(wàn)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇預(yù)計(jì),5月份CPI約為5.2%,雖然比上月略有回落,但是并不預(yù)示通脹的拐點(diǎn),初步預(yù)計(jì)6月份CPI將至5.7%左右。而且,受旱情及房地產(chǎn)調(diào)控效果低于預(yù)期的影響,預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月通脹仍將居于高位,不會(huì)很快出現(xiàn)回落。
另外,從貨幣供應(yīng)的角度分析,國(guó)投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)的基金經(jīng)理朱紅裕認(rèn)為,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速已經(jīng)回落到過去10年來(lái)的底部區(qū)域,狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速也已基本回落至歷史底部區(qū)域。房地產(chǎn)投資增速、銷售面積已回落,耐用品消費(fèi)增速也呈回落趨勢(shì),社會(huì)總需求已經(jīng)開始下降,可以預(yù)期的是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)值指數(shù)(PPI)及消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)在未來(lái)幾個(gè)月掉頭向下的概率比較大。從這點(diǎn)判斷,他認(rèn)為,市場(chǎng)距離底部的空間已經(jīng)越來(lái)越近。
不同板塊先后筑底
相比起居高不下的通脹形勢(shì),市場(chǎng)整體估值似乎更讓人“心里有底”。
最新數(shù)據(jù)顯示,滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為14倍,中小板為27倍,創(chuàng)業(yè)板為44倍,已經(jīng)接近歷史低位,
而且,從全球贏利指標(biāo)來(lái)看,中國(guó)以19.76%的ROE位居第一,1.11%的ROA位居第三,1.6倍的PB位居第一,8.5倍的PE位居倒數(shù)第一。
但是,漂亮的整體指標(biāo)并不能讓人對(duì)市場(chǎng)上的股票一概而論。南方基金首席策略分析師楊德龍就認(rèn)為,當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體PE水平僅略高于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平,但是,大小股票估值分化較大。其中,大盤白馬股估值已經(jīng)接近歷史底部,而小盤成長(zhǎng)股的估值依然面臨盈利下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn),創(chuàng)業(yè)板持續(xù)遭到股東和高管減持。這意味著低估值、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好的藍(lán)籌股更值得看好!叭绻f(shuō)去年的行情主線是中小盤題材股泡沫化,今年的行情主線則是藍(lán)籌股價(jià)值回歸!
朱紅裕判斷,此輪的調(diào)整可能會(huì)延續(xù)到6月底7月初,7月份左右將成為判斷下半年甚至明年行情關(guān)鍵的時(shí)間窗口。屆時(shí)需要觀察以下三個(gè)方面:7月能否看到總需求和通脹的回落、小盤股的調(diào)整是否基本到位,下半年信貸等貨幣政策的走向。
低估值藍(lán)籌是防御首選
值得一提的是,從今年頭5個(gè)月的基金業(yè)績(jī)觀察,一批深圳的基金公司,如鵬華、長(zhǎng)城、南方、國(guó)投瑞銀等,在股指持續(xù)下挫的過程中卻保持了不錯(cuò)的戰(zhàn)績(jī),其共同的操作特征,便是成功把握了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),尤其是提前布子于低估值藍(lán)籌板塊,在很大程度上回避了市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
年內(nèi)收益暫居首位的鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理程世杰表示:“在現(xiàn)階段市場(chǎng)情況下并不十分強(qiáng)調(diào)行業(yè)偏好?傮w而言喜歡那些估值便宜、具有明顯產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、未來(lái)發(fā)展前景比較廣闊和清晰的行業(yè)!
南方基金則看好藍(lán)籌股價(jià)值回歸,認(rèn)為隨著通脹見頂、政策擔(dān)憂減緩,可以逐步加倉(cāng)低估值的金融、地產(chǎn)等板塊,其中銀行板塊的反彈將給大盤上漲帶來(lái)動(dòng)力。
國(guó)投瑞銀表示,市場(chǎng)跌破2800點(diǎn)之后,開始增持部分進(jìn)攻性的品種,如保險(xiǎn)等;如果市場(chǎng)越往下探底,將會(huì)繼續(xù)增持部分彈性較大的品種。
相關(guān)觀點(diǎn)
A股可能重現(xiàn)去年V形走勢(shì)
去年的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)V形走勢(shì),股市也出現(xiàn)了V形走勢(shì),今年的情況也大致與去年類似。
從2009年12月開始到2010年5月中旬,央行的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度從30%降到17%,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系的不適應(yīng),市場(chǎng)利率高企,股市資金斷血,我們見到了2319點(diǎn)的低位。2010年11月份開始,央行開始第二輪收縮,M2的增長(zhǎng)率從20%左右急降到15%左右,股市也在本周創(chuàng)出2676點(diǎn)的低位。最近三周緊縮政策力度有所緩解,市場(chǎng)的下跌也可以基本告一段落了。
不少人用波浪理論分析,認(rèn)為這次下跌是一次大C浪,把這次調(diào)整看到2200點(diǎn)之下,這種觀點(diǎn)還很有市場(chǎng)。在我看來(lái),這次下跌什么浪都不是,僅僅是一次區(qū)間波動(dòng),或者比較寬幅的箱體震蕩。
這兩年貨幣政策的反復(fù)調(diào)整,是在為2008年的過度緊縮和2009年的過度放水“買單”。2010年折騰得最慘,今年稍好一些,到明年就趨于正常了。所以從這個(gè)角度說(shuō),市場(chǎng)好不到哪里,可也壞不到何處,經(jīng)過這一番折騰,市場(chǎng)底部已經(jīng)基本明晰。
2009年的緊縮從12月開始,2010年的緊縮從11月開始,所以A股市場(chǎng)的周期也大致相差一個(gè)月。如此說(shuō)來(lái),2010年的A股轉(zhuǎn)折發(fā)生在7月初,2011年的轉(zhuǎn)折點(diǎn)大致就在本周了。因此,我們下一步的事情主要是精研個(gè)股,大盤分析就處于比較次要的地位了。