6月伊始，機構紛紛對未來經(jīng)濟趨勢和債券市場走勢進行預判。機構表示，6月經(jīng)濟基本面及政策面利空和利多因素互相牽制，將使市場難于走出大的趨勢性行情，資金面的波動將仍是主導市場走勢的主要因素。機構認為，在未來經(jīng)濟回落、通脹上升的情況下，債市上漲空間有限，6月份應更多關注中長期債券調整的風險。
通脹升溫經(jīng)濟放緩
機構在6月宏觀經(jīng)濟預測中認為，目前基本面因素使得市場難以做出方向性選擇：一方面，通脹預期升溫；另一方面，經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩的跡象。
市場對通脹再次反彈的擔憂顯著。中金公司預測，受到食品價格全面上漲的影響，5月CPI同比將再創(chuàng)新高達到5.5%左右，6月份則可能突破6%。第一創(chuàng)業(yè)證券則預計5月CPI同比增幅將達到5.6%，同樣認為6月CPI將破6%。
第一創(chuàng)業(yè)證券指出，本輪通脹的成本推動特征明顯，物價上漲更多體現(xiàn)為全面性上漲。其中，非食品價格漲勢顯著，環(huán)比漲幅快于歷史均值水平。去年10月以來，除今年2月外，非食品價格環(huán)比明顯高于近10年平均水平。同時，短期物價風險也在上升。隨著旱情在長江中下游地區(qū)蔓延，資本市場已出現(xiàn)恐慌，致使近期通脹預期明顯升溫。
對于經(jīng)濟增長速度，中金公司認為，受到去庫存以及大宗商品價格回落的影響，PPI環(huán)比繼續(xù)縮窄，同比增速將進一步回落至6.5%。工業(yè)增加值同比增速將繼續(xù)回落，但降幅將放緩，顯示去庫存壓力并不大，消費增速受汽車銷量下滑的影響將繼續(xù)回落，投資增速有望隨工業(yè)品價格的回落而出現(xiàn)今年的首次下降，貿(mào)易順差受出口增速放緩的影響而重新收窄。貸款增量可能大幅回落至4500億元左右，M2同比增速也相應回落至15%以下。
興業(yè)證券表示，在房地產(chǎn)調控、經(jīng)濟結構調整、貨幣政策緊縮以及投入成本上漲的影響下，國內經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩跡象。5月匯豐中國制造業(yè)PMI預覽值為51.1%，創(chuàng)下10個月新低，顯示制造業(yè)景氣繼續(xù)放緩。
機構總體認為，在通脹上升、經(jīng)濟增速回落的情況下，投資者對未來債市走勢的預測面臨兩難，市場觀望氛圍濃厚。
資金供應前松后緊
多數(shù)機構認為，本周末迎來端午節(jié)假期，加上近期通脹預期大幅升溫，市場再次面臨加息敏感時點。通脹高企背景下，央行多次提出，穩(wěn)定物價和管理好通脹預期是宏觀調控的首要任務，穩(wěn)健貨幣政策方向不會改變。然而，經(jīng)歷了連續(xù)加息和提高存款準備金率之后，政策進一步緊縮的空間也受到限制。同時，考慮到通脹高企和經(jīng)濟增速放緩的兩難，過了此次加息時點，之后的政策選擇可能更加關注控通脹和保增長之間的平衡。
平安證券等表示，與5月情況類似，如果基本面和政策面沒有意外重大變化，資金面的波動將仍是主導市場走勢的因素。隨著導致近期資金面緊張的因素逐漸消減，近日來貨幣市場回購利率出現(xiàn)回落。雖然端午節(jié)假期來臨，銀行節(jié)前備付將一定幅度上收緊資金面，但在央行公開市場持續(xù)凈投放資金、央票近期地量發(fā)行、財政存款繳款因素消減、外匯占款回落等因素影響下，預計6月中旬前，流動性將進入逐步寬松階段。
央行5月份向公開市場凈投放資金達到2030億元，也是央行連續(xù)兩個月向公開市場凈投放資金。從公開市場到期量的分布來看，6月上旬到期量達到約3800億元，而下旬則大幅減少，且銀行仍面臨季末資本充足率等監(jiān)管，下旬資金面可能相對更為緊張。
此外，如果6月份開始執(zhí)行貸存比日均考核，分析人士認為，部分在中上旬考核不理想的銀行，也可能在下旬進行新一輪拉存款，進而加劇資金面的緊張。
興業(yè)證券等認為，6月份加息的可能性依然存在，并且更有可能是以提高存款利率為主的非對稱加息方式。存款準備金率是否會繼續(xù)上調存在一定的變數(shù)，取決于外部流動性，如果外匯占款增量降至2000億元以下或回購利率一直保持在3%以上，則有可能會暫停。
關注中長端風險
對于6月債市走勢，目前多數(shù)機構均持略顯謹慎的觀點。從市場內外部的主要影響因素來看，5月份通脹水平可能進一步走高，加上市場資金面相對不甚寬松的流動性環(huán)境，將對債市表現(xiàn)構成制約。但與此同時，根據(jù)國信證券等機構的測算，主流機構的配置需求依然比較充沛，這也從另外一個方面給市場收益率帶來支撐�！�
整體來看，目前債市的收益率對于經(jīng)濟下滑預期有所體現(xiàn)，對通脹則是體現(xiàn)不足，預計隨著各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，基本面將促使債市出現(xiàn)調整。
興業(yè)證券等機構觀點也指出，從歷史經(jīng)驗來看，2004年到2010年每年6月份，利率債收益率都會出現(xiàn)較大幅度的上行。一方面，如果經(jīng)濟基礎面和政策沒有發(fā)生重大變化，資金面將仍是主導利率債走勢的主要因素，而由于季末考核因素，6月底資金面將再次緊張。另一方面，在現(xiàn)實的通脹壓力還在升高的情況下，中長端收益率對此卻沒有得到體現(xiàn)。綜合考量之下，預計6月份收益率水平將出現(xiàn)上升，尤其長端收益率將易上難下�！�
不過，機構也表示，未來需求因素則在一定程度上呈現(xiàn)出相對利好。國信證券指出，按照目前商業(yè)銀行貸款與債券托管量的最小比值和最大比值測算，預計商業(yè)銀行潛在的債券需求仍將至少達到2000億元至5000億元，因此，預計6月份主流機構的配置需求將依然較為充沛�！�
中金公司認為，無論政策繼續(xù)趨緊還是開始放松，對債市都是不利的。如果政策繼續(xù)趨緊，超調會增加經(jīng)濟硬著陸的風險，雖然是對債券的中長期利好，但在此之前債市會先出現(xiàn)一輪明顯的調整，或者說，政策要達到超調的程度一定會對債市造成影響，沒有影響就不會是超調。如果政策放松，在通脹沒有明顯回落之前，將主要體現(xiàn)在信貸的放松而不是市場利率的下降，在這種情況下，債券上漲空間有限，反而可能因為對基本面預期的逆轉和銀行理財資金的分流而出現(xiàn)下跌。
機構總體認為，未來一段時間債券市場出現(xiàn)大的趨勢性行情的機會較小，更多的可能是在震蕩中觀望某些影響因素的超預期和短期內資金面波動決定波段的走勢。
中金公司認為6月份應更多關注中長期債券調整的風險。首先，由于5-6月份CPI超預期，市場對通脹下半年明顯回落的預期在逐步修正，交易型機構的做多意愿會減弱。其次，6月份資金面的改善是有限的，回購利率仍將保持在3%以上，存款準備金率的持續(xù)上調已開始影響到配置型機構的債券投資需求，從一級市場的發(fā)行利率開始高于二級市場水平可以看出，需求的減弱從減持存量短債向減少中長期新債配置蔓延。
有關機構進一步分析表示，目前來看，近期資金面收緊影響到的主要還是短端，中長期收益率維持小幅下滑的趨勢。支撐這波中長期收益率維持穩(wěn)定的主要動力一是市場對加息進入尾聲的預期；二是銀行及保險的資金配置壓力，兩者均與未來政策面相關，這也是中長期債券存在風險的原因。