基金業(yè)有許多規(guī)律性的話語(yǔ)，“牛市很難跑贏大盤”就是一條。但是，現(xiàn)在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏大盤。
牛市基金跑不贏大盤的原因很簡(jiǎn)單。無(wú)論什么基金也不可能做到滿倉(cāng)，趴在基金賬戶上的現(xiàn)金看著嘩嘩上漲的指數(shù)也只能望其興嘆。2007年偏股型基金的平均收益率達(dá)到了105.25%，滬深300指數(shù)當(dāng)年漲幅161.55%。
但與之相反，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，基金往往能夠依靠低倉(cāng)位戰(zhàn)勝指數(shù)。比如2009年股基跑輸指數(shù)，2010年又戰(zhàn)勝指數(shù)，也符合這種規(guī)律。
但在2011年，基金業(yè)的這個(gè)規(guī)律被打破了。截至5月25日，滬深300下跌4.41%，而股票型基金平均下跌了8.48%，混合型基因?yàn)楦偷膫}(cāng)位本來(lái)應(yīng)該能夠戰(zhàn)勝股基，但跌幅更深，平均跌幅8.78%。
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，加上指數(shù)型基金及其鏈接基金，截至5月25日，股票方向的491只基金，只有12只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比僅僅0.244%。
九成基金跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)
許多時(shí)候，基金公司在給客戶路演時(shí)往往將跑贏比較基準(zhǔn)作為宣傳亮點(diǎn)。雖然投資者更看重絕對(duì)收益，但是在市場(chǎng)不好的時(shí)候，相對(duì)收益往往是一塊遮羞布�！拔覀兣苴A滬深300多少多少�！被鹣蛲顿Y者說(shuō)出這句話時(shí)，底氣是充足的。
但在2011年，這塊遮羞布被摘去了。
不同基金比較基準(zhǔn)會(huì)有差異，許多股基往往將滬深300、新華時(shí)富A股系列指數(shù)等作為比較基準(zhǔn)的主要參數(shù)，再加上一定比例的現(xiàn)金乘以其他指標(biāo)。但基金公司自己在路演時(shí)也往往將滬深300指數(shù)作為比較基準(zhǔn)。
若以滬深300作為基準(zhǔn)，截至5月25日，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，324只股票型基金中（不包括QDII基金）有281只基金跑輸滬深300指數(shù)，占比86.7%；167只混合型基金中，跑輸滬深300的基金數(shù)量為142只，占比85%。
如果按照基金自己設(shè)定的比較基準(zhǔn)。股票型基金中，297只基金未能跑贏自設(shè)的比較基準(zhǔn)，占比91.67%；混合型基金中，156只基金跑輸自設(shè)的比較基準(zhǔn)，占比93.4%。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)，滬深300指數(shù)對(duì)基金的投資收益來(lái)說(shuō)更加寬容。就以基金自己設(shè)定的比較基準(zhǔn)來(lái)看，銀華內(nèi)需、光大保德信中小盤、信誠(chéng)盛世藍(lán)籌分別跑輸基準(zhǔn)17.9868個(gè)百分點(diǎn)、16.1066個(gè)百分、15.2618個(gè)百分點(diǎn)，成為和基準(zhǔn)偏差最大的三只股基。
混合型基金中，嘉實(shí)回報(bào)靈活配置、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)、金元比聯(lián)成長(zhǎng)動(dòng)力分別跑輸基準(zhǔn)16.6849個(gè)百分點(diǎn)、15.2779個(gè)百分點(diǎn)和14.6115個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，嘉實(shí)回報(bào)靈活配置、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)這兩只基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)還是正值。
根據(jù)基金合同，嘉實(shí)回報(bào)靈活配置的比較基準(zhǔn)是同期人民幣一年期定期存款利率（稅前），根據(jù)此數(shù)據(jù)計(jì)算，該基金截至5月25日基準(zhǔn)漲幅為1.1961%，而嘉實(shí)回報(bào)靈活配置卻虧損了15.4888%；華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)的比較基準(zhǔn)為65%上證紅利指數(shù)收益率＋35%上證國(guó)債指數(shù)收益率。而截至5月25日紅利指數(shù)和上證國(guó)債指數(shù)都為正收益，根據(jù)基準(zhǔn)計(jì)算，為0.0568%，而華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)年內(nèi)下跌了15.2211%。
事實(shí)上，在股票型基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)年內(nèi)跌幅只有3.58%，混合型基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)年內(nèi)跌幅只有1.95%。
面對(duì)如此業(yè)績(jī)，2011年，基金無(wú)法再拿業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)做遮羞布了。
股性還是賭性？
北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認(rèn)為，數(shù)據(jù)來(lái)看，基金大幅跑輸比較基準(zhǔn)在于基金經(jīng)理和公司投研團(tuán)隊(duì)心態(tài)發(fā)生變化。
“他們的投資充滿股性�！边@位分析師說(shuō)：“尤其是本應(yīng)該更為保守的混合型基金也偏愛(ài)股票投資。”
去年年末，根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，股票型基金倉(cāng)位為89.68%，混合型基金倉(cāng)位高達(dá)81.97%；今年一季度末，開(kāi)放式股票型和混合型基金平均倉(cāng)位分別為86.97%和77.08%。
從基金季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金，尤其是混合基金的倉(cāng)位遠(yuǎn)超過(guò)基準(zhǔn)中持股倉(cāng)位。一般股基為80%，混合型基金在20%-80%之間。
基金對(duì)股票的偏愛(ài)讓其在調(diào)整中未能像2008年、2010年那樣戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。
現(xiàn)在回顧2011年年初，基金對(duì)2011年的樂(lè)觀解釋了基金為何對(duì)股票的偏愛(ài)。
來(lái)看看混合型基金中和基準(zhǔn)偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略。
年初在嘉實(shí)基金的投資策略報(bào)告會(huì)上，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦認(rèn)為國(guó)內(nèi)將呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)較高通脹的狀態(tài)。2011年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值會(huì)趨于合理，盈利增速也將兌現(xiàn)預(yù)期。并且戴京焦指出四大投資方向：大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品、高端裝備制造。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理郭鵬飛年初接受媒體采訪時(shí)談?wù)摴?011年策略：
2011年上市公司盈利有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)25%的增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)整體趨勢(shì)向好，并將呈現(xiàn)“整體上漲、結(jié)構(gòu)分化”格局。
上述分析師認(rèn)為，基金的這種股性實(shí)際上是一種賭性。“基金在投資時(shí)將比較基準(zhǔn)拋之腦后，表明其紀(jì)律性并不嚴(yán)格，是一種賭博心態(tài)�！钡@位分析師也認(rèn)為，培養(yǎng)基金這種賭性的是基金的投資者，他們追求相對(duì)收益，對(duì)基金絕對(duì)收益漠不關(guān)心。
德圣基金研究中心分析師江賽春則認(rèn)為，基金業(yè)績(jī)同比較基準(zhǔn)出現(xiàn)大的偏差是因?yàn)槿ツ晖顿Y新興產(chǎn)業(yè)的慣性未能扭轉(zhuǎn)，造成基金業(yè)績(jī)較差。