最近，延續(xù)上年的規(guī)模激增態(tài)勢，可轉債市場繼續(xù)快速擴容。借助股債雙重特性，可轉債表現(xiàn)不俗，市場形成利多效應。專家表示，可轉債已開始進入估值合理水平，在下一階段的具體操作中，投資者可從新債條款、基本面等方面把握結構性機會。
可轉債市場持續(xù)擴容
數(shù)據(jù)顯示，僅今年一季度市場就新增了5只可轉債，規(guī)模達到300億元。隨著近期川投轉債、石化轉債、中鼎轉債的高調(diào)入駐，可轉債市場總量有望在年內(nèi)突破千億元規(guī)模。
伴隨可轉債市場大幅擴容，市場流動性的提升和投資標的的豐富為可轉債基金運作提供了更好的環(huán)境。據(jù)了解，目前市場上已發(fā)行完畢的可轉債基金共有6只。值得注意的是，可轉債市場擴容的同時，可轉債基金家族也開始“添丁”。本月中旬就有2只可轉債基金先后上柜。專家表示，這為中等風險偏好的投資者進行資產(chǎn)配置提供了更多選擇。
平安證券有關分析師稱，2009年年底的時候，整個可轉債市場規(guī)模不足100億元，但是今年可轉債規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，其中包括中行、工行、中石化這樣大公司發(fā)行的可轉債�？梢钥闯�，目前可轉債的主要發(fā)行人多為大盤藍籌型企業(yè)，該類企業(yè)股票估值水平處于較低水平，投資可轉債收益值得樂觀期待。
興全可轉債基金經(jīng)理楊云在接受記者采訪時表示，2011年年初，可轉債跟隨大盤開啟了一輪估值調(diào)整行情，并在一季度末進入收尾階段。就當前市場而言，可轉債已開始進入估值合理水平，其產(chǎn)品的安全性及溢價能力將有望得到充分的展現(xiàn)。楊云表示，去年年底時，可轉債估值依然保持著較高的水平，但隨著今年市場經(jīng)過一輪估值泡沫的下跌，可轉債估值已進入合理水平。楊云分析稱，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，通常需要五六個點以上的收益，但發(fā)行可轉債，其部分債權的融資成本只要一兩個點就能夠?qū)崿F(xiàn)融資目的。以成本而言，上市公司將更加關注債券的成本，因而其后續(xù)發(fā)行的可轉債會繼續(xù)增多。
可轉債市場收益突出
伴隨市場規(guī)模持續(xù)增長，可轉債市場上的“老將新秀”皆有不俗表現(xiàn)。其中，3月末上市的川投轉債，短短1個月漲幅已達到約4%。老轉債雖然在近期股市下跌中出現(xiàn)一定調(diào)整，但跌幅均小于正股。
基金業(yè)內(nèi)專家分析認為，同時具有股債雙重特性的可轉債，風險收益特征非常獨特。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在市場上漲時期，可轉債漲幅與上證指數(shù)基本相當。而在市場下跌時期，可轉債的債券特性賦予其一定的安全墊，因而跌幅往往小于正股股價。
根據(jù)申銀萬國證券朱嵐的研究，2003年以來，申萬轉債指數(shù)跑贏申萬轉債股指數(shù)84%，跑贏上證綜指127%。在2003年至2010年8個完整的年度里，轉債指數(shù)5次單年跑贏轉債股指數(shù)。當市場上漲時，轉債能跟上轉債股的步伐，當市場下跌時，轉債由于有債底保護及修正的特征，往往能跑贏正股�！皬睦鄯e收益和累積超額收益的角度來看，抗跌起到的正面作用遠超過上漲�！敝鞃贡硎尽�
據(jù)了解，可轉債同時存在所謂的轉股博弈。也就是說投資人可以在可轉債低價的時候介入并持有，等待正股價格超越轉股價一定幅度時，在可轉債平價大于可轉債市價的時候轉股獲利了結。對投資者而言，轉股完成意味著低風險債權投資變?yōu)楦唢L險的股權投資。
匯添富可轉債基金擬任基金經(jīng)理王玨池表示，2010年以來，隨著中行、工行和石化三個大盤轉債的發(fā)行，可轉債市場規(guī)模突破千億，逐步獲得大眾投資的青睞。長期來看，可轉債市場的規(guī)模有望不斷增長，品種也將日益豐富。企業(yè)進行可轉債融資可最大程度降低企業(yè)的融資成本、減少股東權益的稀釋�？赊D債屬于門檻較高的投資品種，個人更宜借助可轉債基金入市，享受基金作為機構投資者的明顯專業(yè)優(yōu)勢。
把握好四方面結構性機會
機構分析認為，可轉債市場將迎來階段性的供給密集期，可能會給二級市場存量轉債估值帶來壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負面信息已經(jīng)消化，所以擴容不會給近期可轉債市場帶來負面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應規(guī)模較大，但需求方同步擴容的態(tài)勢將在一定程度上緩解資金面的壓力。興業(yè)證券表示，短期來看，可轉債供給提速是顯而易見的風險點。工銀瑞信基金專戶投資總監(jiān)江明波也表示，債券市場對通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應，也就意味著目前收益率水平處在相對很高的位置，債券市場在這種情況下應該能獲取比較好的回報。有些信用債可能會比國債、央票收益率更高，和股市相關的可轉債也會有不錯的表現(xiàn)。
多家業(yè)內(nèi)機構表示，可轉債市場的擴容將大幅緩解目前市場供不應求、流動性不足現(xiàn)狀，大幅提高可轉債基金倉位變化和品種選擇的靈活性。機構分析人士表示，就具體操作而言，大盤轉債由于正股波動小而權證價值低使得收益穩(wěn)定，適合配置，而中小轉債由于波動幅度大、權證價值高，適合獲得超額回報收益。投資者可把握以下幾方面結構性機會，一是把握新上市可轉債的申購收益；二是合理配置大盤轉債，分享其中長期收益，尤其是銀行類轉債和石化轉債；三是靈活把握轉債相關條款變化的投資時機如贖回、修正條款的變化；四是適度把握基本面比較好的轉債的結構性投資機會，特別是中小盤轉債值得關注。