一季度A股整體指數(shù)上漲，但板塊個股走勢分化嚴重，市場盈利效應(yīng)明顯下降。盡管上周末以來上證指數(shù)突破了3000點關(guān)口并維持強勢整理，但目前券商對二季度趨勢的看法仍偏于謹慎。昨日，中金公司研究部發(fā)布了題為《東邊日出西邊雨》的二季度A股投資策略報告，認為二季度A股的總體走勢或為震蕩盤整后沖高回落，上證指數(shù)核心波動區(qū)間在2900點~3200點。而此前持續(xù)看多的中信證券則對二季度市場轉(zhuǎn)持謹慎態(tài)度，認為上證綜指波動參考區(qū)間在2600點~3100點，并建議投資者利用近期市場反彈適當(dāng)降低倉位。
在政策層面，中金認為，政府仍將維持目前嚴厲的政策語氣，包括不排除進一步加息。但只要市場通脹預(yù)期不出現(xiàn)失控，隨著通脹預(yù)期的逐步回落，政策落實將可能逐漸柔和，調(diào)控節(jié)奏逐漸緩慢。
資金面上，中金認為今年整體上“前松后緊，逐漸收緊”的大趨勢至少將持續(xù)到三季度末。因為下半年外匯占款增速將明顯減緩，而連續(xù)存款準備金率上調(diào)的滯后效應(yīng)將導(dǎo)致下半年的貨幣乘數(shù)進一步下行。央行公開市場操作在一季度大幅資金凈投放達5000億元之后，隨著5月份之后央票到期量的大幅減少，也將逐漸轉(zhuǎn)向中性甚至凈回籠。
從風(fēng)險的角度看，中金認為二季度可能主要出現(xiàn)兩大風(fēng)險。一是如果政策制定者對于通脹預(yù)期的控制能力弱化，通脹進一步上升導(dǎo)致政府被迫使用超預(yù)期的緊縮手段。二是如果股市對于政府的調(diào)控逐漸習(xí)慣，可能出現(xiàn)一波較快上漲，在那種情況下，市場原有的運行節(jié)奏可能被破壞；而一旦市場感受到上行壓力而再次回調(diào)時，調(diào)整幅度可能較大。無論出現(xiàn)這兩種情況中的哪一種，中金都建議投資者降低倉位，持有現(xiàn)金。
綜合看，中金認為二季度A股的總體走勢可能出現(xiàn)震蕩盤整然后沖高回落，上證指數(shù)核心波動區(qū)間在2900點~3200點。市場在消化了政策緊縮預(yù)期后可能會出現(xiàn)一波以權(quán)重股為核心的上沖行情，但受制于其他板塊的調(diào)整，總體高度可能較為有限。而隨著6月份對于下半年資金面政策面放松的市場預(yù)期逐漸落空，二季度末市場可能重新回歸到猶豫彷徨之中，并且展開一波調(diào)整。
而自去年以來持續(xù)看多的中信證券也對二季度市場轉(zhuǎn)持謹慎態(tài)度，并建議適當(dāng)降低倉位。中信證券在其題為《通脹趨勢左右市場，逐步轉(zhuǎn)入防御》的4月投資策略報告中表示，一季度市場主要得益于通脹回落窗口，而未來通脹重回高位使得政策騰挪空間減少，政策重點勢必轉(zhuǎn)向通脹預(yù)期的管理，這將使得股票市場出現(xiàn)震蕩走勢。
中信證券認為目前的市場可能并沒有完全反映對通脹高企、經(jīng)濟增長和海外風(fēng)險的預(yù)期，因此對二季度市場判斷偏謹慎，預(yù)計上證綜指波動參考區(qū)間為2600點~3100點。操作上，建議利用近期市場反彈適當(dāng)降低倉位，對前期漲幅較大的品種暫時減少配置，實施防御策略。