在央行連續(xù)大幅凈投放資金的影響下，春節(jié)后資金面明顯回暖。
CPI低于預(yù)期也減緩了市場(chǎng)中的緊縮預(yù)期。在相對(duì)寬裕資金的支撐下，機(jī)構(gòu)對(duì)于債券的配置需求開始釋放。
公開市場(chǎng)持續(xù)凈投放 資金面節(jié)后轉(zhuǎn)暖
2月17日，中國(guó)央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了100億元3月期央票，并且重啟了91天期正回購(gòu)，發(fā)行量達(dá)到200億元。
3月期產(chǎn)品的小幅放量并沒(méi)有改變公開市場(chǎng)的凈投放。2月14日起的一周內(nèi)央行通過(guò)公開市場(chǎng)凈投放資金550億元，是春節(jié)以后連續(xù)第二周凈投放資金，也是2011年以來(lái)連續(xù)第7周凈投放資金，合計(jì)凈投放資金達(dá)6350億元。
持續(xù)的資金投放對(duì)緩解銀行資金面的緊張起到了重要作用。以銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率為例，已經(jīng)從春節(jié)前8%以上的高位回落至3%以下的常態(tài)水平。
中金公司2月14日發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為央行希望通過(guò)公開市場(chǎng)增加3月期品種的發(fā)行量，以保證全年到期量的均勻分布，避免過(guò)度頻繁使用法定比率這一工具來(lái)回籠流動(dòng)性。
研究員徐小慶在報(bào)告中指出，今年公開市場(chǎng)3萬(wàn)億的到期量中有2萬(wàn)億都在前4個(gè)月到期，如果不能將部分到期量延遲至后8個(gè)月，則央行必須在前4個(gè)月頻繁上調(diào)法定準(zhǔn)備金比率，一方面導(dǎo)致短期回購(gòu)利率波動(dòng)過(guò)大，另一方面又會(huì)使得下半年公開市場(chǎng)操作缺乏流動(dòng)性。
數(shù)據(jù)密集出爐 通脹仍存隱憂
雖然公開市場(chǎng)回籠量開始增加，降低了市場(chǎng)中再次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期，但是高位運(yùn)行的CPI數(shù)據(jù)和破“萬(wàn)”億的信貸數(shù)據(jù)，使得回籠流動(dòng)性仍然面臨較大壓力。
中國(guó)人民銀行2月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年1月份我國(guó)新增人民幣貸款1.04萬(wàn)億元。
與2010年12月份相比擴(kuò)張近1萬(wàn)億元，不過(guò)相對(duì)于2010年1月份新增貸款1.39萬(wàn)億元而言則有所減少。無(wú)論從絕對(duì)量還是從同比增速來(lái)看，均低于去年同期。
金元證券固定收益分析師王晶認(rèn)為，信貸數(shù)據(jù)影響債市有限，節(jié)后債市仍將暫處平穩(wěn)期，流動(dòng)性管理是第一位的，所以銀行會(huì)留夠超儲(chǔ)，短期很難看到債市反彈。
實(shí)際上，1月新增信貸突破萬(wàn)億符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。按照歷年的經(jīng)驗(yàn)，1月份的新增信貸約占全年的13%至18%，假如2011年全年新增信貸在7.5萬(wàn)億元，則今年1月份新增信貸將在0.9萬(wàn)億元-1.3萬(wàn)億元之間，而1.04萬(wàn)億元顯然并不出人意料。
此外，1月份CPI同比上漲4.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期，令通脹預(yù)期強(qiáng)化趨勢(shì)暫時(shí)緩和。此前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)1月份CPI將突破5%，達(dá)到5.2%-5.4%的水平。
國(guó)信證券分析師張旭表示，由于機(jī)構(gòu)大部分提前獲知了這一調(diào)整以及數(shù)據(jù)，已經(jīng)提前有所消化，“雖然大家對(duì)通脹看的還是比較高，但是數(shù)據(jù)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)債市短端收益率下降空間有限。前期短端已經(jīng)有了很大幅度的下降，現(xiàn)在基本回到了去年12月中旬的水平�！�
1月份CPI顯著低于預(yù)期，但業(yè)內(nèi)仍然擔(dān)心中長(zhǎng)期的通脹壓力。中金公司預(yù)計(jì)通脹1、2季度水平將比較接近，差別不明顯，并預(yù)測(cè)2月份CPI同比還會(huì)小幅上升，略高于5%。
債市配置需求趨旺 石化轉(zhuǎn)債引擔(dān)憂
資金面轉(zhuǎn)暖以及通脹低于預(yù)期使得機(jī)構(gòu)配置熱情高漲。
2月16日，包括國(guó)債和政策性金融債在內(nèi)的4只債券齊聚一級(jí)市場(chǎng)。而發(fā)行結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)配置熱情高漲。
5年期國(guó)債的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)2倍，300億元的計(jì)劃發(fā)行量，實(shí)際投標(biāo)資金高達(dá)602.3億元。而國(guó)開行30年期固息金融債也吸引了包括保險(xiǎn)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)追捧，其認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到2.24倍。
雖然，一級(jí)市場(chǎng)回暖明顯，但二級(jí)市場(chǎng)中收益率并未發(fā)生趨勢(shì)性的變化。上海一家貨幣經(jīng)紀(jì)商2月16日的數(shù)據(jù)顯示，利率產(chǎn)品中國(guó)債成交主要是5年期以下的短期品種，收益率也只是在2個(gè)基點(diǎn)的范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)。
申銀萬(wàn)國(guó)固定收益分析師李蓉認(rèn)為，信用債的收益率水平已經(jīng)接近年中前這一階段的高點(diǎn)，繼續(xù)上行空間不大，在這一情況下對(duì)高收益較長(zhǎng)久期的品種展開配置是較好的選擇。具體到2月，李蓉表示，信用債可能會(huì)出現(xiàn)階段性的供給放量，但是持續(xù)性不會(huì)很強(qiáng)，建議機(jī)構(gòu)特別關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)的參與機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安分析師黃紀(jì)亮亦指出，債市機(jī)會(huì)漸行漸近，信用產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)可能先于利率產(chǎn)品到來(lái)。本次加息貸款利率升幅相對(duì)較小，鑒于經(jīng)濟(jì)環(huán)比高點(diǎn)或已出現(xiàn)，貸款利率再次上調(diào)幅度有限，加息推動(dòng)利率上行的動(dòng)力已顯不足，某種程度上對(duì)信用債構(gòu)成利好支撐。國(guó)泰君安建議優(yōu)先配置交易所高收益?zhèn)�，其中以可回售品種為佳。
雖然機(jī)構(gòu)看好配置機(jī)會(huì)，但是石化轉(zhuǎn)債的即將認(rèn)購(gòu)還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂。
消息人士稱，下周將發(fā)行230億元石化可轉(zhuǎn)債，將于17日晚間公告。
受消息影響，市場(chǎng)已經(jīng)提前反應(yīng)。銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率2月17日結(jié)束了連續(xù)5天的陰線，開盤后從2.6%上竄至2.9%的相對(duì)高位，而16日的二級(jí)市場(chǎng)中出現(xiàn)了短融的大量拋盤，成交收益也逐漸上升。