年金管理修訂案雖有進步，但降低門檻和放寬投資限制仍非吸引中小企業(yè)積極參與年金計劃的根本措施。
曾被寄予充當養(yǎng)老保險體系第二支柱厚望的企業(yè)年金，至今發(fā)展緩慢、步履蹣跚。人力資源和社會保障部(下稱人社部)近日擬調整政策，激勵企業(yè)年金加速發(fā)展。
2010年12月23日，人社部《企業(yè)年金基金監(jiān)督管理辦法(修訂草案)》(下稱草案)公開征求意見。根據草案，積小成多的“集合計劃”有機會獲主管部門認可，企業(yè)年金投資方向或將變得更為靈活，投資比例有所放寬。
草案前身，為原勞動保障部等部門于2004年聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(《試行辦法》)，同期發(fā)布的還有《企業(yè)年金試行辦法》，二者共同構建了中國企業(yè)年金市場化運營、信托模式管理框架。上海社保案發(fā)后，年金運營進一步市場化，2007年由行政主導的各地“年金中心”完全移交給市場化金融機構運營。
業(yè)界曾樂觀預期，作為養(yǎng)老保險體系的有生力量，至2010年中國企業(yè)年金可達萬億規(guī)模。但截至2009年底，基金結余僅2533億元。
“年金市場最大的問題，是市場不發(fā)育，中小企業(yè)的積極性調動不起來，規(guī)模太小�！敝袊鐣茖W院世界社保研究中心主任鄭秉文說。
“集合計劃”開閘
人社部數(shù)據顯示，五年來，企業(yè)年金的參與企業(yè)戶數(shù)僅在2007年真正有所增長，由2.4萬戶增至3.2萬戶，其余年份則近乎靜止。徘徊在企業(yè)年金大門外的多為中小企業(yè)。故此，企業(yè)年金計劃常被比作“富人俱樂部”。鄭秉文說：“門檻太高，能參加年金計劃的基本都是國有企業(yè)，特別是壟斷企業(yè)，因而造成了這樣的印象�！�
但現(xiàn)實中，中小企業(yè)卻比福利待遇雄厚的壟斷企業(yè)更需要企業(yè)年金。與此有關，關于年金“集合計劃”的討論，業(yè)內已延續(xù)數(shù)年，此次終于在修訂草案中正式亮相。
所謂“集合計劃”，出于以下考慮：單獨為中小企業(yè)建立企業(yè)年金計劃，不僅管理成本高且投資渠道窄，管理機構也少有接單動力。如果將各中小企業(yè)的基金集合投資管理，則是一條降低成本、擴大年金覆蓋面的有效路徑。
不過，此前主管部門始終未對此作出正式的制度安排。此次草案就集合計劃的概念、合同備案、委托人的加入與退出等內容作了原則規(guī)定，確定集合計劃將采取“前端集合”的模式，由同一受托人將多個委托人交付的企業(yè)年金基金，集中進行受托管理。
事實上，已有機構對“集合計劃”作出了初步嘗試。據韜�；輴傋稍児局袊顿Y咨詢部首席顧問毛曉佟介紹，這些集合計劃多在操作層面進行，在政府部門仍以單一計劃報備。美世養(yǎng)老、風險及金融咨詢業(yè)務咨詢總監(jiān)陳琪愷則透露，目前已有40余個集合計劃正在運作中。在她看來，草案解決了這些集合計劃合法身份的問題，同時集合計劃本身也應比單一計劃更透明、更易于跟蹤及比較其業(yè)績。鄭秉文更是將集合計劃的推出稱為修訂草案的“巨大進步”。
不過，當前修訂草案對“集合計劃”的規(guī)定相對原則。在毛曉佟看來，現(xiàn)在僅是提出了一個概念，沒有配套的規(guī)則。而細則的出臺，仍需時間等待。
鄭秉文強調，集合計劃的推出，有著另一層潛在的意義，即推動稅收優(yōu)惠進一步放寬，因為中小企業(yè)加入計劃之后，客觀上對個人繳費稅優(yōu)政策的需求壓力加大了。根據當前的稅收規(guī)則，企業(yè)繳費在工資總額5%以內的部分，可從成本中列支；而個人支付部分，卻不能在繳納個稅之前扣除。
稅收優(yōu)惠力度不夠，被業(yè)界看做中國企業(yè)年金發(fā)展的一大障礙。鄭秉文介紹，當初不對個人繳費免稅，主要原因是參加年金計劃的基本為國有企業(yè)，特別是壟斷行業(yè)。他們與普通行業(yè)收入差距過大已飽受詬病，再給予其稅收優(yōu)惠，恐擴大收入差距。因而，當更多中小企業(yè)加入企業(yè)年金計劃，將逐步消除政策制定者對擴大稅收優(yōu)惠的疑慮。
投資比例趨向靈活
草案還試圖從適當放寬投資限制的角度，激勵企業(yè)年金“做大做強”。
2004年的《試行辦法》，明確監(jiān)管部門對企業(yè)年金不同品種投資占基金凈資產比例上限的硬性規(guī)定，即固定收益類投資、權益類投資和流動性投資比例為5∶3∶2，其中投資股票比例不高于基金凈資產20%。業(yè)內對此普遍認為偏于保守。毛曉佟介紹，不低于20%的現(xiàn)金投資比例，在全球看來都很少見。
此次修訂草案對投資產品進行更細致地劃分，但在投資范圍上并無大的突破。最主要的修改在對投資比例的調整上：一方面將固定收益類投資比例的上限提高到95%，另一方面將流動性投資比例的下調至5%，權益類投資比例仍保持30%不變，但取消了對股票投資比例不超過基金凈資產20%的限制。
投資比例上下限的調整，受到業(yè)界的普遍歡迎。陳琪愷指出，在高通脹、銀行實際利率為負的情況下，減少流動性投資比例及增加固定收益類比例無疑可以增加長期投資回報。
“這樣的調整，給基金管理業(yè)界帶來了更為寬松的投資策略�！敝袊ù髮W法與經濟研究中心副教授胡繼曄對此次投資比例的修改給予充分肯定：固定收益類投資比例由不高于50%修改為不高于95%，使得投資管理人在股票市場低迷之時可以更大幅度投資債券類資產，降低風險；流動性投資比例由原來不低于20%修改為不低于5%，使得銀行存款的比例盡可能地小，只是滿足流動性需要即可。
不過，在鄭秉文看來，流動性投資和固定性投資的比例調整并非關鍵。鄭秉文強調，作為長期運營的資金，必須要考慮收益率的問題，而適當提升權益類投資的比例，方才符合第二支柱投資的特性。在他看來，權益類投資的比例調整，最為重要。
此次修訂草案的規(guī)定，盡管未調整權益類投資的總體比例，但相當于將對股票投資的限制從20%提高到了30%。在嘉實基金機構業(yè)務運營與支持團隊總經理羅曉鳳看來，這正是一種與實際相符的、漸進式的開放。
毛曉佟指出，這一規(guī)定，加大了潛在投資的可能性。不過，據其介紹，由于當前中國的年金投資管理者普遍保守，原來20%的股票投資限度往往還沒“用夠”，此次取消上限所能帶來的影響，短時間內可能并不明顯。
事實上，近年企業(yè)年金總體收益率并不算低。鄭秉文介紹，2006年到2009年，中國企業(yè)年金平均收益率是10.5%，甚至2008年全球養(yǎng)老金縮水，中國年金仍為正值，“這是很可觀的”。
也因此，在不少學者看來，中國企業(yè)年金的首要障礙仍在于過高的啟動成本，若養(yǎng)老保險宏觀制度及稅收政策無所改進，企業(yè)不能積極參與，投資收益再好也無法達到第二支柱的預期作用。
不過，上海社會科學院副院長左學金指出，中小企業(yè)建立年金計劃的現(xiàn)實障礙，根本還是在于當前基本養(yǎng)老保險過于沉重的費率。
目前中國基本養(yǎng)老保險的費率高達28%，其中，企業(yè)繳納20%，職工繳納8%。由于五項社會保險往往捆綁參保，其法定繳費之和相當于工資水平的40%，有的地區(qū)甚至達到50%，這一比例超過了世界上絕大多數(shù)國家。按照世界銀行2009年最新測算的實際承受稅率，中國的社會保險繳費在181個國家中排名第一。重壓之下，有能力再參與企業(yè)年金計劃的中小企業(yè)少之又少。
“基本養(yǎng)老保險與補充養(yǎng)老保險之間的關系，是宏觀政策必須要考慮的。”毛曉佟介紹，在國外的資本市場上，養(yǎng)老金往往是最大的投資者，若國內市場的法規(guī)、制度建設仍無突破，企業(yè)年金將繼續(xù)處于當前的尷尬地位。