12月份，國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)整體上雖呈現(xiàn)穩(wěn)健走高的態(tài)勢(shì)，但與創(chuàng)出新高的CBOT豆油和馬盤(pán)棕櫚油相比較，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)卻稍遜風(fēng)騷。外強(qiáng)內(nèi)弱的原因是國(guó)際油脂油料產(chǎn)區(qū)受天氣影響升水，國(guó)內(nèi)處于政策調(diào)控密集期削弱了反彈動(dòng)能。盡管?chē)?guó)內(nèi)政策調(diào)控還未放松，但隨著加息“靴子”的落下，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)有可能沖擊前期高點(diǎn)，修正內(nèi)外價(jià)差。
“意外”加息釋放壓力
上周末，央行決定從12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中1年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是2010年來(lái)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、1次加息之后的又一次重要的貨幣政策調(diào)整。從流動(dòng)性方面來(lái)講，我國(guó)的貨幣政策正在加速回歸穩(wěn)健。從管理通脹、央票發(fā)行受阻等多方面的角度考慮，加息已是市場(chǎng)共識(shí)。但央行基于內(nèi)暖外冷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、加息會(huì)加快熱錢(qián)涌入增加輸入型通脹等多方面的考慮，加息工具動(dòng)用的較為謹(jǐn)慎。每當(dāng)加息預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候，央行更多的是提高準(zhǔn)備金率。然而，正當(dāng)2010年即將過(guò)去，市場(chǎng)以為年內(nèi)不會(huì)再加息時(shí)，加息的“靴子”卻意外落下。前期在國(guó)家密集政策調(diào)控下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格趨于穩(wěn)定，快速上漲勢(shì)頭已經(jīng)遏制，預(yù)計(jì)食品對(duì)12月份CPI的貢獻(xiàn)較上月將會(huì)降低，農(nóng)產(chǎn)品政策調(diào)控影響也已消化殆盡，加息壓力的意外釋放，或增加市場(chǎng)的反彈動(dòng)能。
庫(kù)存消費(fèi)比奠定長(zhǎng)期牛市根基
美國(guó)農(nóng)業(yè)部從10月份開(kāi)始下調(diào)美豆產(chǎn)量，之后不斷調(diào)高出口，美豆的庫(kù)存消費(fèi)比不斷降低。目前，美豆庫(kù)存消費(fèi)比降至4.5%，為40年來(lái)低位水平，美豆庫(kù)存異常緊張。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球油脂市場(chǎng)的預(yù)估，我們將三大油脂品種進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2010/2011年度全球三大油脂的庫(kù)存消費(fèi)比僅有7%，是近10年最低水平，遠(yuǎn)低于2007/2008年度油脂牛市行情中的庫(kù)存消費(fèi)比。三大油脂供給偏緊將會(huì)全球油脂價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐，奠定了油脂市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的根基。
天氣升水繼續(xù)存在
2010年厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致全球氣候平衡被打破，干旱、降雨、洪水等不利農(nóng)作物播種、生長(zhǎng)、收購(gòu)的現(xiàn)象遠(yuǎn)高于正常水平。東歐干旱導(dǎo)致谷物產(chǎn)量下滑、澳洲干旱與洪水并存影響小麥的產(chǎn)量與質(zhì)量、飽受厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候影響的東南亞棕櫚油產(chǎn)量等一系列天氣影響反映了氣候?qū)r(nóng)作物產(chǎn)量的重要性。目前南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱仍在延續(xù)，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)干旱短期難以解除。在美豆供給偏緊的情況下，若南美大豆單產(chǎn)大幅下滑，那么全球的大豆供應(yīng)緊張局面將會(huì)再次升級(jí)。同時(shí)，目前拉尼娜氣候還在發(fā)展，有可能損及棕櫚油產(chǎn)量。根據(jù)NOAA報(bào)告顯示，拉尼娜氣候?qū)?huì)持續(xù)到明年第二季度，棕櫚油旺季產(chǎn)量會(huì)受到影響。從季節(jié)上看，未來(lái)的2—3月是棕櫚油的減產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將繼續(xù)下調(diào)，這也是BMD棕櫚油期價(jià)屢創(chuàng)新高的重要原因。
生物柴油產(chǎn)業(yè)有望重獲支持
過(guò)去兩年，美國(guó)生物柴油發(fā)展低迷，主要原因是政府補(bǔ)貼減弱。隨著共和黨重掌眾議院，生物燃油補(bǔ)貼有望恢復(fù)，這將促進(jìn)美國(guó)生物能源的發(fā)展。近期有消息傳出，生物能源補(bǔ)貼已提上日程。若恢復(fù)補(bǔ)貼，低迷的生物柴油產(chǎn)業(yè)將會(huì)受到提振。11月底，國(guó)家批準(zhǔn)的生物柴油示范項(xiàng)目正式在海南試水進(jìn)行摻兌用于汽車(chē)消費(fèi)。盡管我國(guó)油脂嚴(yán)重依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)若生產(chǎn)生物柴油則面臨與糧油爭(zhēng)地的境地。但從國(guó)際來(lái)看，發(fā)展低污染能源已成趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，生物柴油在海南試用意味著我國(guó)將逐步放開(kāi)發(fā)展生物柴油，這也可能擴(kuò)大我國(guó)油脂的消費(fèi)。目前，原油價(jià)格突破80—90美元區(qū)間，再次向上拓展空間，預(yù)計(jì)新的價(jià)格運(yùn)行中樞在85—95美元/桶。原油價(jià)格的上漲有利于改善生物柴油的利潤(rùn)，利于擴(kuò)大生產(chǎn)。在政府政策扶持和原油價(jià)格上漲的情況下，生物柴油消費(fèi)有望再次成為油脂又一消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。
綜上所述，油脂市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面日益加劇，油脂價(jià)格上行趨勢(shì)不會(huì)改變。目前，外盤(pán)創(chuàng)下新高，內(nèi)外價(jià)差正在拉大，隨著加息“靴子”的落下，短期利空釋放，油脂價(jià)格有可能沖擊前期高點(diǎn)修正內(nèi)外價(jià)差，投資者可關(guān)注市場(chǎng)在前高附近的表現(xiàn)。