周二市場早盤還有點趔趄，午后盤面逐漸走強，指數(shù)逐浪上揚，以中陽線報收，收復周一暴跌失地。兩個交易日內(nèi)，仿佛從冬天回到了春天，所幸時間短暫。有意思的是，雖是一個小輪回，盤面特征已經(jīng)有了顯著變化，地產(chǎn)板塊異軍突起，和以往的小盤股獨占盤面有很大區(qū)別。隨著年底臨近，大盤走勢出現(xiàn)“早春回暖”概率相對較大。
突發(fā)事件未能改變趨勢
突發(fā)性事件不可能改變市場運行軌跡�；仡�911事件，道指暴跌504.48點，4.42%，中國股市也受到影響。但很快911事件對股市的沖擊就回復了平靜。從歷史上來看，或者從市場運行的自身規(guī)律來看，外在突發(fā)性事件只可能發(fā)生短期沖擊，不可能形成持續(xù)外力。只有經(jīng)濟內(nèi)在機理出故障時，才會出現(xiàn)趨勢性改變，如金融危機。
未來一段時間內(nèi)，市場對于政策不確定性的擔心將繼續(xù)有所下降，而把更主要的注意力轉(zhuǎn)移到對于明年市場的布局之上來。未來一段時間內(nèi)，經(jīng)濟將繼續(xù)回升，而各項經(jīng)濟指標也將有望繼續(xù)維持較好水平，同時，12月份的通脹水平由于翹尾因素顯著下降和食品環(huán)比漲幅下降的共同作用而有望顯著回落，因此，在基本面呈現(xiàn)小周期上升，而在加息等政策因素預期稍減的時點上，其實是較好的形成上漲局面的機會。展望2011年，我們反而認為政策與經(jīng)濟可能呈現(xiàn)出一種博弈的狀態(tài)，即經(jīng)濟數(shù)據(jù)好，政策對流動性治理、通脹等問題的壓制就會抬頭，這種預期其實在10月末央行提高存款準備金率以后就開始存在。對權重股來說，這樣的基本面形勢將很難要求它們形成趨勢性上漲的機會。當估值修復的行情僅限于如10倍反彈到12倍這樣的區(qū)間波動時，政策的干擾是一個很大的制約因素。當然，階段性機會會出現(xiàn)，正如地產(chǎn)股估值長期低位徘徊引發(fā)的估值修復行情。
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地產(chǎn)股的報復性反彈也許是個信號，這個信號代表周期性品種在政策調(diào)控的空擋期或?qū)⒂休^好的表現(xiàn)機會。當整體流動性泛濫，而小盤股整體估值居高不下的時期，資金選擇低市盈率品種進行突破是有可能的。以地產(chǎn)股為例，經(jīng)過長達一年的調(diào)整，其整體市盈率低于20倍，上市公司的市值與公司保有的土地價值甚至有些出現(xiàn)倒掛。新湖中寶出現(xiàn)以低于市價的股權激勵行權是一個非常明顯的信號。這代表企業(yè)高管對于公司價值的認可。
當然，在階段性看好周期性品種的同時，中長期仍然看好經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的結(jié)構(gòu)性機會。結(jié)構(gòu)性牛市帶來的是結(jié)構(gòu)性的估值畸形，超過80倍PE，平均業(yè)績只有30%增速的創(chuàng)業(yè)板，如何能突破天空的極限，這是個大問題。再比如目前的新股，例如永輝超市目前市盈率達到83倍，市銷率達到2.11倍（按照今年預計實現(xiàn)收入120億計算），總市值達到263億，上市僅兩天，便成為A股第三大零售上市公司，僅次于蘇寧電器和小商品城。幾乎是人人樂、武漢中百、步步高等超市龍頭公司的一倍多，而銷售額，還沒超過這些公司。中國連鎖百強的第45名總市值已經(jīng)超過排名前五位的公司，也許永輝的模式值得探討，但如此高估值，已經(jīng)透支了其成長性。
周二市場的回暖，暫時消除了突發(fā)事件的影響。雖然韓朝局勢仍然未明，但市場經(jīng)過一次次洗滌，穩(wěn)定性會有所提高。內(nèi)在結(jié)構(gòu)也有所變化，高鐵、化工、水泥建材、地產(chǎn)等品種的活躍，給市場注入新動力，和以往小盤股一枝獨秀有所區(qū)別。這些動向需要關注，或?qū)⒊蔀殡A段性導向。