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    在中國社會科學院7日發(fā)布的2011年《經濟藍皮書》中，中國社會科學院金融所所長王國剛、博士后張躍文聯(lián)合撰寫了《2010-2011年資本市場運行形勢分析》一文。文章認為，2010年10月份以后到2011年的中國資本市場走勢將受到國民經濟運行態(tài)勢和相關政策狀態(tài)的明顯影響。股市走勢將延續(xù)前幾個月的軌跡展開，突破2009年8月份的3400多點是比較困難的，要達到2007年10月份的6124點是不可能的。
　　文章預測，股市運行特點將是箱型震蕩，震蕩的幅度不會太大，但頻率可能加快。個股之間的差別將進一步發(fā)生，一些股票有著較高的投資價值，因此，投資者需要更加注意各種條件變化中的個股投資價值變化。新股的繼續(xù)增加是不言而喻的，但新股募集資金的總規(guī)�？赡芙档�。股市的創(chuàng)新還將展開，但對股市走勢影響力有限。
　　文章在談到“2010-2011年資本市場發(fā)展的可能走勢”時稱，2010年10月以后，宏觀經濟政策總的取向將是保持穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，就此而言，宏觀經濟基本面大致呈現(xiàn)穩(wěn)步快速的態(tài)勢；與此同時，企業(yè)面(尤其是上市公司)的2010年業(yè)績將高于2009年，這些因素有利于股市走好。但與2009年第四季度和2010年第一、二季度相比，GDP走勢將呈下落走勢(尤其是在2011年前期GDP可能“破8”)，固定資產增長率依然將受到比較嚴重的調控，CPI走勢可能呈現(xiàn)先高后低的動態(tài)，貨幣政策和資金供給不會比2010年更加寬松；同時，國際因素對中國經濟走勢的影響將加大加深，外貿形勢不容樂觀。在此背景下，股市運作需要密切觀察經濟運行走勢的動態(tài)，謹慎選擇投資取向、運作時間和運作方式。
　　按文章分析，影響2011年股市發(fā)展的因素主要有三方面，首先是宏觀經濟因素。文章稱，多年來，宏觀經濟走勢是影響中國股市運行態(tài)勢的首要因素。2008年，投資者對經濟前景預期的擔憂增加，不愿繼續(xù)持股，紛紛拋售，由此引致當年股票市場大幅走低。這種情形在2010年4月份以后再次發(fā)生。雖然股市降幅和落點都明顯小于2008年，但內在機理是相近的。與此對應，2010年10月至2011年上半年的股市走勢還將繼續(xù)受到宏觀經濟走勢的嚴重影響。與此不同，在宏觀經濟走勢不明朗的條件下，債券市場時常能夠憑借其收益的穩(wěn)定性，為投資者帶來超過股市投資且相對穩(wěn)定的回報。值得注意的是，在調整經濟結構、進一步落實節(jié)能減排過程中，相關產業(yè)政策必然趨于有保有控，這不應被誤讀為宏觀經濟政策的緊縮。
　　其次，流動性因素。為應對金融危機的負面影響，我國2009年實施了適度寬松的貨幣政策和信貸政策，當年新增貸款數(shù)額達到9.6萬億元，遠遠超過了歷史上的各年，這強化了市場流動性充裕的格局。進入2010年以后，這一趨勢有所變化，銀行新增貸款規(guī)模被限制在7.5萬億元以內并且按照各季度“3、3、2、2”的比例進行調控，但從前9個月的情況看，對市場流動性的影響并不嚴重；同時，股市行情走弱和國家的房地產調控政策，又將這兩個市場的資金轉換為儲蓄存款，進一步增加了銀行系統(tǒng)內的可用資金量。前9個月，金融機構人民幣各項貸款新增6.3萬億元，同比增長了18.5%，占全年7.5萬億元的比重達到84%，突破了“3、3、2、2”調控4個百分點；金融機構新增人民幣存款10.43萬億元，同比少增1.39萬億元，人民幣存款余額達到了70.09萬億元的高位。由于資金流入實體經濟的渠道受阻，導致進入貨幣市場和資本市場的資金量加大。就銀行系統(tǒng)內的閑置資金而言，主要進入了銀行間債券市場和貨幣市場，直接導致債券市場的上漲行情。與此同時，現(xiàn)券交易升溫增加了市場中的短期資金成本，同業(yè)拆借利率和回購利率同步上升。
　　最后，是政策因素。文章表示，經濟增長與結構調整的關系，盡管長期來看是可以相互協(xié)調的，但短期內，經濟增長仍有可能受到來自結構調整因素的擾動。在經濟增長與結構調整之間，有關政策的變化近年來表現(xiàn)得比較復雜且不斷調整，這也許是因為在二者之間的權衡并非易事所致。有一點是清楚的，不論經濟增長還是結構調整，對中國經濟發(fā)展來說都是不可偏廢的。但不論如何調整，保持經濟的健康穩(wěn)步發(fā)展還是第一位的，畢竟“發(fā)展是硬道理”。中國經濟運行中的問題是發(fā)展中的問題，發(fā)展中的問題只能通過進一步發(fā)展來解決，因此，過于擔心中國經濟下落甚至步入低增長期間是不必要的，也是不符合實踐狀態(tài)的。試想看，就是在全球金融危機的2008年和2009年，中國經濟尚有9.6%和9.1%的增長率，在后危機時期，中國經濟怎么可能發(fā)生低于這些數(shù)值的增長？可以確定的是，不論宏觀經濟政策如何調整，中國經濟在2011年(乃至此后的更長時間內)還將處于高位增長區(qū)間。
　　為了推進國民經濟的又好又快發(fā)展，“十二五”規(guī)劃綱要將明確中國未來5年的總思路、總政策和發(fā)展目標，對10大產業(yè)振興規(guī)劃、7大戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展等做出具體安排，對節(jié)能減排、技術進步和區(qū)域發(fā)展等做出具體規(guī)劃，對體制機制創(chuàng)新、制度建設和中國經濟融入全球化等提出具體政策，這些都將為中國資本市場的進一步發(fā)展創(chuàng)造良好的實體經濟基礎，都將以“利好”方式刺激和推動中國資本市場長期快速健康發(fā)展。短期內的政策調整是圍繞長期發(fā)展而展開的，是以長期發(fā)展為目標的，因此，不能因為短期的政策調整而忽視或看低了長期發(fā)展的影響力。
　　2010年后期到2011年的貨幣政策，不論是否繼續(xù)實行“適度寬松”，在實踐過程中的適當收緊都是必然的。從新增貸款來看，在未來幾年已不可能再發(fā)生2009年的9.6萬億元現(xiàn)象，即便是2010年的7.5萬億元也是不容易再現(xiàn)的。但貨幣政策的調控必然要關注市場面的流動性充裕狀況，因此，不論如何調控都很難對金融市場的長期運行發(fā)生明顯的沖擊，這種沖擊只可能在短期內有所表現(xiàn)。因此，過分擔憂甚至強調貨幣政策的緊縮效應，是沒有必要的。
　　2010年，在資本市場研討中直接與監(jiān)管政策相關的話題主要集中在新股發(fā)行制度的后續(xù)改革、完善經紀制度、完善創(chuàng)業(yè)板等方面。這些改革議題的研討，體現(xiàn)了監(jiān)管機構提高新股發(fā)行透明度和公平性、充分考慮個人投資者利益訴求的意圖，但它們仍然屬于行政審批制下的制度微調，并不具有實質性的突破意義，因此，對二級市場的影響不大。另外，有關A股國際板、小QFII制度、銀行間市場的清算制度調整等的研討還將延續(xù)，2010年雖可能有所實踐，給A而言，還看不到資本市場監(jiān)管體制機制和監(jiān)管政策發(fā)生實質性變化的跡象。