企業(yè)的價值主要來自兩個方面：第一是企業(yè)創(chuàng)造性、創(chuàng)新性的變化；第二取決于外部環(huán)境的變化，如全球對高污染行業(yè)在政策上設置很高的進入壁壘，導致供給端出現(xiàn)了緊張，一些企業(yè)可能從中獲利。
企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個方面：新產品、新市場、新組織形式。新組織形式分為兩個層次，一是公司內部的組織形式變革，如治理結構的改善，或是國有企業(yè)引入激勵機制；第二個層次是產業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式，屬于傳統(tǒng)產業(yè)組織形式的創(chuàng)新。
Ten
bagger，10倍股，指那些股票價格可以在相對較短的時間（如5年以內）上漲超過10倍以上的公司，由投資大師彼得·林奇首創(chuàng)這一術語。
對于投資人來說，能夠發(fā)現(xiàn)和投資10倍股是激動人心的。10倍股必須要有堅實的基本面做依托，才能不斷吸引投資者推高股價，同時，你必須有足夠的耐心和韌勁，才能堅持持有到最后。
“我們不能通過歷史靜態(tài)看待問題，而要理解歷史是怎么成長起來的，要用變化的眼光來看，否則永遠發(fā)現(xiàn)不了價值。”在大消費行業(yè)辛勤耕耘4年多的鵬華消費優(yōu)選擬任基金經理王宗合，有自己的一套分析邏輯和成功經驗。
在王宗合看來，消費行業(yè)長期的可預期增長前景和完全競爭的屬性，決定了其將成為10倍股的搖籃。
企業(yè)價值的兩大來源
每一個投資者都希望自己做一個價值投資者，但什么叫價值？一個企業(yè)價值的來源是什么，做價值投資時衡量價值的標準又是什么？
王宗合做了四年的大消費行業(yè)研究，自去年進入鵬華基金以來，為基金經理推薦了很多牛股。結合自身的親身研究經歷，王宗合形成了自己對公司價值及其來源的獨特理解。他認為，企業(yè)的價值主要是來自兩個方面：第一是來自企業(yè)創(chuàng)造性、創(chuàng)新性的變化；第二可能取決于外部環(huán)境的變化，如全球對高污染行業(yè)在政策上設置了很高的進入壁壘，導致供給端出現(xiàn)了緊張，一些企業(yè)可能從中獲利。
王宗合認為，企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個方面：新產品、新市場、新組織形式。新組織形式分為兩個層次，一是公司內部的組織形式變革，如治理結構的改善，或是國有企業(yè)引入激勵機制。第二個層次是產業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式，相對于當時傳統(tǒng)家電的流通渠道，它屬于產業(yè)組織形式的創(chuàng)新。
王宗合推薦的山西汾酒讓鵬華旗下基金賺了不少錢。股價從8元漲到80元，汾酒發(fā)生了什么變化？王宗合表示，其中一個層次就有組織形式的變化，公司治理結構的變化，第二個層次是新產品的變化。原來渠道混亂、產品混亂、價格體系混亂，經銷商不愿意銷售他們的產品，價格也賣不上去�，F(xiàn)在價格理順，產品理順、渠道理順，所有都良性循環(huán)，汾酒的市值也從30億元變成了現(xiàn)在的300億元。
不到兩年時間價格暴漲16倍的包鋼稀土則得益于外部環(huán)境的變化。王宗合認為，今年的稀土行業(yè)，中國的稀土資源在今年和去年相比沒有發(fā)生改變，但為什么今年的稀土值錢，去年的稀土不值錢？為什么今年包鋼稀土成為大牛股，去年就沒成為大牛股？這是因為國家政策發(fā)生了改變，有了政策支持，稀土價值發(fā)生了翻天覆地的變化。
價值和估值的統(tǒng)一
那么，應該如何尋找未來的十倍股？
“我們知道巴菲特做過幾次大的決策，十幾筆交易成就世界首富。真正能看到公司十幾年價值的人，才是價值投資者，但關鍵在于你有沒有這樣的邏輯框架和洞察力�！蓖踝诤媳硎��！澳阌幸话賶K錢，還有足夠的洞察力看到未來二十年這個企業(yè)的發(fā)展，把一百塊錢配置在這里沒有問題。但在這個過程中，你是和未來做斗爭，和不確定做投資，和自己認知能力不足作斗爭，你很難堅持自己的判斷�！�
王宗合承認自己的認知也是有限的，所以，在自下而上挖掘價值的同時，一定要關注自上而下的影響因素。比如宏觀經濟走勢、宏觀經濟政策、流動性、人民幣匯率的走勢、產業(yè)政策變化，因為基本面因素會引導情緒變化，從而帶來公司估值的變化。
“站在現(xiàn)在看未來，既要尋找價值，又要尋找情緒的起點，這就是我們工作的主要內容�！蓖踝诤险J為，中國股市的情緒變動非常劇烈，因此既要看到價值也要看到自上而下的情緒。從投資角度來講，要認識公司基本面，但即使是最了解自己公司的CEO、董事長、CFO，都難以預測自己公司的股價，也就是說認清基本面也不一定能夠做投資。所以，既要自下而上認識價值，又要自上而下理解市場、理解宏觀經濟，理解市場的游戲規(guī)則，做到價值和估值的統(tǒng)一。
為什么是消費
對于正在發(fā)行的鵬華消費優(yōu)選基金，王宗合表現(xiàn)出極強的信心，“消費行業(yè)的前景不可限量，在行業(yè)集中度不斷提升的過程中，將會出現(xiàn)持續(xù)成長的10倍股。”
王宗合認為，有三個方面支持消費行業(yè)的發(fā)展：一、過去10年消費對GDP的貢獻率是下降的，但無論“十二五”規(guī)劃還是剛剛召開的中央經濟工作會議，政策導向都是鼓勵內需，鼓勵消費；二，中國人均GDP發(fā)展到目前的階段，已經到了消費升級的階段；三，從人口結構的角度來講，未來消費人口占總人口的比例上升，整個環(huán)境有利于消費。
消費品為什么會出現(xiàn)牛股？王宗合認為，一個公司的管理層非常有能力，而這種能力轉化為公司價值最容易發(fā)生在完全競爭類市場。消費品市場從大的角度講是完全競爭的市場，優(yōu)秀的管理層很容易給公司帶來大家想象不到的增長，競爭屬性決定了這個行業(yè)容易出現(xiàn)牛股。
此外，競爭意味著行業(yè)格局的變動，對于資本市場來說這也是很好的屬性。企業(yè)從壞變成好的過程，就是成長為大牛股的過程。消費品行業(yè)的外在的環(huán)境是公平的，公司管理能力轉化成價值是核心。在這種背景下，自下而上挖掘股票就有很大的空間。
據(jù)王宗合介紹，鵬華消費優(yōu)選所投資的是大消費，除了煤炭、有色、鋼鐵、化工、機械等六大周期行業(yè)以外的17個行業(yè)都在大消費范疇之內。為什么要在大消費的范圍內進行投資？王宗合解釋說，消費品是一個不斷更新的市場，人類創(chuàng)新的核心就是挖掘人的潛在消費，這不是既有的，而是新興的�！叭绻麣v史重來，我們在上世紀60年代在美國市場上發(fā)行一只消費品基金，如果定義為傳統(tǒng)消費，在食品飲料、醫(yī)藥零售中會出現(xiàn)大牛股，但看不到IT類比如IBM、思科，也看不到網(wǎng)絡類的股票�！�
王宗合的大消費概念包含了新興消費、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、新能源汽車、節(jié)能減排等，為未來留出了足夠的空間�！谤i華消費優(yōu)選有不超過15%的股票資產可以投資在六大傳統(tǒng)行業(yè)當中的，因為這些行業(yè)也存在階段性機會�！蓖踝诤媳硎�，這樣的產品設計和對大消費的定義，更有利于未來鵬華消費優(yōu)選的成功投資，從而為投資者帶來持續(xù)回報。
王宗合檔案
王宗合：鵬華消費優(yōu)選基金擬任基金經理，金融學碩士，畢業(yè)于中國人民大學，4年證券從業(yè)經驗，曾經在招商基金從事食品飲料、商業(yè)零售、農林牧漁、紡織服裝、汽車等行業(yè)的研究。2009年5月加盟鵬華基金管理有限公司，從事食品飲料、農林牧漁、商業(yè)零售、造紙包裝等行業(yè)的研究工作，任鵬華動力開放式基金基金經理助理，具備基金從業(yè)資格。王宗合先生擁有較為豐富的大消費類行業(yè)研究經歷，有較強的選股能力。