國內外政策存在的一些不確定性引發(fā)了近期市場的震蕩。不過，我們認為A股流動性向好趨勢不會改變，后市仍可樂觀預期。短期內周期性行業(yè)仍存在結構性機會，但我們更建議投資者關注增長趨勢更為明確的大消費與新興產業(yè)。
流動性向好趨勢不改
近日大盤呈現(xiàn)高位震蕩格局，部分個股也出現(xiàn)了寬幅震蕩。究其原因，除了煤炭、有色等前期強勢板塊有技術性調整的因素外，主要還是因為美國量化寬松政策及國內政策調控存在較大的不確定性。我們認為，這兩個負面因素不會改變A股流動性向好的趨勢。
首先，美國量化寬松的規(guī)模不論是符合預期還是低于預期，都不會改變全球流動性泛濫的局面。美國經濟復蘇十分緩慢，實施擴張的貨幣政策實是無奈之舉，弱勢美元符合其自身利益。若第二輪量化寬松未見明顯成效，再推第三輪政策的可能性也不排除。與此同時，歐元區(qū)和日本的經濟復蘇勢頭也比較脆弱，同樣不會輕易退出寬松的貨幣政策。在貨幣泛濫且面臨貶值壓力的背景下，流動性追逐大宗商品及經濟前景相對樂觀的新興市場無疑是最佳的選擇。
其次，短期而言，國內調控政策若再度收緊，仍不會改變流動性充裕的局面。央行于10月份出其不意的加息，表明在經濟下滑風險明顯降低之際，管理層的關注重點已轉到通脹壓力及房地產泡沫。由于通脹形勢十分嚴峻，不排除年底之前再次加息的可能。不過，考慮到經濟前景仍存在一定的不確定性，年內央行至多也就再加息25個基點，對經濟的影響較為有限，而且也無法扭轉真實的負利率不斷擴大的態(tài)勢。在負利率的背景下，民間投資尋求投資渠道的積極性不會受到影響。
綜合來看，由于海外熱錢泛濫、人民幣漸進升值預期逐步明確，且國內負利率持續(xù)存在，流動性寬松的局面不會改變，而估值仍處低位水平的A股市場無疑對各路資金構成充足的吸引力。
緊抓消費與新興主線
盡管10月以來的行情中周期性行業(yè)表現(xiàn)搶眼，但對其行情持續(xù)性我們仍持謹慎態(tài)度。06年至07年期間的大牛市中，有色金屬、房地產、機械設備、金融服務等周期性行業(yè)進入漲幅榜前列。但目前的經濟形勢與06、07年不可同日而語，在高增長動力趨弱、經濟艱難轉型的背景下，周期性行業(yè)盈利能力難有顯著提升。若迫于通脹壓力，利率進入上升通道，則企業(yè)的承受力將遠不如07年。因此，僅有流動性的支持，而缺乏基本面的支撐，我們很難指望這些權重類的周期性行業(yè)出現(xiàn)較長階段的牛市行情。
我們認為，周期性行業(yè)的估值修復行情已進入尾聲，后市僅存在結構性機會。像煤炭、有色等稀缺資源股可能跟隨外圍市場而繼續(xù)有所表現(xiàn)，部分估值較低的工程機械、汽車股也有望繼續(xù)走強。而除此之外的多數(shù)周期性行業(yè)，如銀行、房地產、鋼鐵、海運、化工等與經濟周期關系密切的行業(yè)，在緊縮周期到來及中國經濟由高增速進入平穩(wěn)增長的背景下，難有突出的盈利表現(xiàn)。
我們仍建議投資者積極關注“十二五”期間將跨越式發(fā)展的大消費與新興產業(yè)。像醫(yī)藥、食品飲料、品牌服飾等大消費板塊，以及節(jié)能環(huán)保、三網融合、智能電網、新能源等實質重于概念的新興產業(yè)，未來均存在相對確定的增長機遇，投資者應逢低積極介入各領域的優(yōu)質個股。