中國(guó)人民銀行10月28日發(fā)行的3年期央票中標(biāo)利率2.85%，較之前上行20個(gè)基點(diǎn)。此前3月期央票、1年期央票已經(jīng)分別上調(diào)20.22、19.84個(gè)基點(diǎn)。雖然央行加息以及上調(diào)央票利率，意在回籠市場(chǎng)流動(dòng)性，但市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕依舊，而加息對(duì)債市的重創(chuàng)更是放大了股債蹺蹺板效應(yīng)，后期債市收益率曲線預(yù)計(jì)仍將延續(xù)陡峭化趨勢(shì)。
1年期央票利率終結(jié)“19連平”
26日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行400億元1年期央票，中標(biāo)利率2.2913%，較此前增加了19.84個(gè)基點(diǎn)。此次利率的上調(diào)是今年6月8日以來(lái)1年期央票利率首次上調(diào)。
1年期央票在6月初經(jīng)歷了兩次上漲，分別在6月1日和6月8日上漲了8.32和8.33個(gè)基點(diǎn)，此后連續(xù)19次穩(wěn)定在2.0929%的水平。
由于央行20日上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，其中1年期存貸款利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，所以1年期央票利率的上調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之中。
國(guó)信證券債券分析師李懷定表示，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)央行再次加息的預(yù)期將左右1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率的上升幅度，如果市場(chǎng)對(duì)再次加息預(yù)期不是特別顯著的話，短期內(nèi)1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率可能不會(huì)超過(guò)2.5%一線，估計(jì)將在2.3%至2.4%附近。
自2009年7月初以來(lái)，一年期央票利率經(jīng)歷了4次上漲。而此次由于加息的原因，央票利率上行幅度之大是前幾次所未有的。此前，一年期央票利率每次的上行幅度在4至8個(gè)基點(diǎn)左右。
上海一家國(guó)有銀行的交易員表示，由于此次調(diào)整幅度較大，有可能不會(huì)重復(fù)之前的多次上漲形式，上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)調(diào)整到位。
3年期央票利率上行20個(gè)基點(diǎn)
由于3月期央票和1年期央票利率已經(jīng)上調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于周四發(fā)行的3年期央票利率上行幾乎沒(méi)有任何異議。此前已有券商分析師給出了3年期央票利率亦上行20個(gè)基點(diǎn)左右的判斷。
值得注意的是，3年期央票的回籠作用在公開(kāi)市場(chǎng)中的地位有所下降，這不僅表現(xiàn)在絕對(duì)量的下降，更表現(xiàn)在相對(duì)量的下降。
9月的第二周，3年期央票發(fā)行量高達(dá)1000億元，占當(dāng)周回籠總量接近50%，而中秋、國(guó)慶之后，3年期央票發(fā)行量銳減，前兩次分別在50億元和160億元，占當(dāng)周回籠量的比例也分別下降至11%和14%。
與之形成鮮明對(duì)比的是，3月期的產(chǎn)品在基準(zhǔn)利率上調(diào)后大幅放量。上周91天期正回購(gòu)發(fā)行量高達(dá)1450億元，3月期央票也發(fā)行了500億元。
根據(jù)中國(guó)人民銀行28日的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告，28日央行分別發(fā)行250億元的3月期、60億元的3年期央票，同時(shí)施以660億元的91天期正回購(gòu)操作。加上周二央行發(fā)行的400億元1年期央票，與本周到期資金對(duì)沖之后，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金620億元。
股債蹺蹺板效應(yīng)被放大
雖然央行采取加息、提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率等價(jià)格型工具，但是其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響并沒(méi)有起到立竿見(jiàn)影的效果。
來(lái)自招商銀行的觀點(diǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)受銀行成本上升的影響，貨幣市場(chǎng)資金成本可能會(huì)小幅上升，但加息周期的重啟及升值預(yù)期強(qiáng)烈將加大熱錢(qián)的流入。在當(dāng)前全球再次出現(xiàn)寬松貨幣政策的情況下，數(shù)量型調(diào)控是控制流動(dòng)性的最好手段。
從貨幣市場(chǎng)利率來(lái)看，加息之后，7天回購(gòu)利率并未發(fā)生明顯變化，市場(chǎng)資金面依舊寬裕。
自加息以來(lái)，債券市場(chǎng)大幅下跌。在宏觀向好以及加息的雙重推動(dòng)下，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)達(dá)到3.6%上方的高位，距離近兩年的高點(diǎn)僅有10個(gè)基點(diǎn)的差距。短融收益率普遍上漲10至15個(gè)基點(diǎn)。
而股市則延續(xù)了加息之前的強(qiáng)勢(shì)，上證指數(shù)不僅在加息當(dāng)天站住了3000點(diǎn)，并且在后來(lái)的幾個(gè)交易日里震蕩上行。
國(guó)泰君安債券分析師袁新釗表示，股市大漲而交易所信用債暴跌的情景曾在去年年中(5月底至8月初)出現(xiàn)，目前的市場(chǎng)背景與之前比較相似，區(qū)別在于，意外加息的出現(xiàn)放大了股債蹺蹺板效應(yīng)，推動(dòng)交易所信用債收益率迅速上漲，調(diào)整速度快于去年年中。
招商銀行分析師劉俊郁認(rèn)為，盡管債券市場(chǎng)各品種收益率曲線已經(jīng)整體抬升20至30個(gè)基點(diǎn)，但加息周期的重啟將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)更加深遠(yuǎn)的影響，未來(lái)債市收益率曲線可能將呈陡峭化上升趨勢(shì)。