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最近，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)工作正在密集展開。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)都在密切關(guān)注債券市場(chǎng)特別是銀行間債券市場(chǎng)的資金面變化。機(jī)構(gòu)分析人士表示，人民幣債市的開放將會(huì)吸引境外套利資金，這將會(huì)給我國(guó)的宏觀調(diào)控帶來難度，但這一政策可以為銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展引入新的需求并改變境內(nèi)債券市場(chǎng)需求同質(zhì)化的格局，長(zhǎng)期看將對(duì)債市形成多重利好。
債市開放引機(jī)構(gòu)熱議
近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)，允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)。
試點(diǎn)期間，香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局均可申請(qǐng)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。經(jīng)中國(guó)人民銀行同意后，境外機(jī)構(gòu)可在核準(zhǔn)的額度內(nèi)，以其開展央行貨幣合作、跨境貿(mào)易和投資人民幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣獲準(zhǔn)回流，使得離岸人民幣投資渠道更加豐富，在進(jìn)一步推進(jìn)跨境貿(mào)易結(jié)算的同時(shí)，增強(qiáng)境外投資人持有人民幣資產(chǎn)的意愿，進(jìn)而推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
工商銀行投行部研究中心的有關(guān)分析人士表示，中國(guó)正在嘗試補(bǔ)上人民幣國(guó)際化進(jìn)程中相對(duì)滯后的一課。允許境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債市，標(biāo)志著人民幣回流內(nèi)地的投資機(jī)制正式形成，滿足了離岸人民幣資金回流境內(nèi)投資的需求。
對(duì)于政策推出的時(shí)機(jī)，招商銀行債券分析師劉俊郁認(rèn)為，這一方面體現(xiàn)了央行的政策意圖，即初步開放市場(chǎng)，另一方面，也與近三個(gè)月以來熱錢的持續(xù)流出有關(guān)。分析人士表示，政策的實(shí)施具有一定的替代作用，不會(huì)使得熱錢出現(xiàn)過快的流出。
一位債券市場(chǎng)資深人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，只要境外機(jī)構(gòu)持有的人民幣作為一個(gè)主要幣種，就希望它保值增值。由于人民幣本身就是一個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)，隨著其國(guó)際地位越來越高，對(duì)市場(chǎng)的影響也將更加深遠(yuǎn)。
一家大型券商的債券分析師坦言，人民幣債市的開放將會(huì)吸引境外套利資金，這將會(huì)給我國(guó)的宏觀調(diào)控帶來難度，貨幣政策制定不僅要考慮國(guó)內(nèi)因素，還要更多地考慮國(guó)際因素。
機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，這一政策可以為銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展引入新的需求并改變境內(nèi)市場(chǎng)需求同質(zhì)化的格局，促進(jìn)境內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)變和發(fā)展。
可望形成多重利好
多家機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為，人民幣債市的開放將對(duì)債市產(chǎn)生多方面的利好。與股市相比，債券市場(chǎng)并不是一個(gè)適于炒作的市場(chǎng)，其定價(jià)受到收益率曲線或者說資金成本的影響，同時(shí)資金投資也會(huì)受到GDP、CPI以及貨幣政策的左右。因此，率先開放債券市場(chǎng)也體現(xiàn)了穩(wěn)定市場(chǎng)的意圖。
中信證券的研究報(bào)告認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債市，有利于債券市場(chǎng)的資金供給，對(duì)于國(guó)債等利率產(chǎn)品利好作用明顯。外資機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)，主要還是投資于國(guó)債等產(chǎn)品，市場(chǎng)開放后，有可能進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)債收益率水平的下降。
興業(yè)證券則表示，銀行間債市的開放將使得人民幣債市與國(guó)外債券市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，導(dǎo)致我國(guó)債市與國(guó)外債市如美國(guó)債市的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。同時(shí)，該政策也將使得兩國(guó)的投資者情緒能更有效地傳導(dǎo)，近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率降至2.67%的新低，國(guó)內(nèi)債券收益率有望在其推動(dòng)下進(jìn)一步下行。
“該政策將使得中國(guó)貨幣政策的國(guó)際聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，從而在央行采取加息等手段的同時(shí)，需要更多地考慮國(guó)際因素，由此可能會(huì)延后加息時(shí)間點(diǎn)，利好債市�！焙ＭㄗC券分析師楊洋表示，未來我國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)在貨幣政策、利率變化等方面的一致性將會(huì)增強(qiáng)。人民幣債市的開放將會(huì)吸引境外套利資金，這將會(huì)給中國(guó)的宏觀調(diào)控帶來難度，貨幣政策制定不僅要考慮國(guó)內(nèi)因素，還要更多地考慮國(guó)際因素。
國(guó)新證券的研究報(bào)告認(rèn)為，該政策可以避免熱錢過快流出，從而利好債市。從已公布的各月份金融數(shù)據(jù)來看，近三個(gè)月以來熱錢持續(xù)流出。而政策的實(shí)施將具有一定的替代作用，不會(huì)使得熱錢出現(xiàn)過快流出的現(xiàn)象。
短期對(duì)債市影響有限
“不過，雖然對(duì)債市有多方面利好，但是短期內(nèi)可能難以產(chǎn)生立竿見影的效果�！迸d業(yè)證券分析師李林表示。他說，由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作開展時(shí)間較短，境外人民幣存量規(guī)模有限，試點(diǎn)初期核準(zhǔn)額度預(yù)計(jì)并不高，再加上人員、設(shè)備、聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)問題還需很長(zhǎng)時(shí)間磨合，該政策對(duì)債市推動(dòng)作用的顯現(xiàn)也可能比較慢。
業(yè)內(nèi)資深人士表示，值得注意的是，《通知》允許境外機(jī)構(gòu)委托具備國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)能力的銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算。“直接在中央國(guó)債登記結(jié)算公司開設(shè)債券賬戶，然后通過委托代理行購(gòu)買國(guó)債，這樣會(huì)比較快。”上述資深人士表示。
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