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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所日前完成的《中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)分析》報(bào)告稱，2008年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的總體趨勢(shì)不會(huì)改變，資本市場(chǎng)完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。但在證券類(lèi)衍生品市場(chǎng)，投機(jī)因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)炒作風(fēng)。
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新華社記者 陳曄華
攝 | 由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員王國(guó)剛牽頭的課題組日前完成的《中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)分析》報(bào)告稱，2008年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的總體趨勢(shì)不會(huì)改變，資本市場(chǎng)深化改革、完善市場(chǎng)機(jī)制的大方向不會(huì)改變，資本市場(chǎng)完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。
報(bào)告指出，2008年股票市場(chǎng)有可能出現(xiàn)短期調(diào)整，且幅度有可能較大，但這并不會(huì)改變股指長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。從中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)家信用主導(dǎo)和市場(chǎng)分割在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)仍將存在，銀行間市場(chǎng)的主流券仍將是低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債和金融券。在證券類(lèi)衍生品市場(chǎng)，投機(jī)因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)類(lèi)似于權(quán)證的炒作之風(fēng)。
股市調(diào)整不影響上行
在經(jīng)歷了大幅度上漲以后，股票市場(chǎng)上“泡沫論”正在流傳。報(bào)告認(rèn)為目前還很難得出中國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的結(jié)論，但是股票市場(chǎng)有可能出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整過(guò)程。
報(bào)告表示，影響股價(jià)的最基本因素是上市公司業(yè)績(jī)，股價(jià)反映了上市公司當(dāng)期業(yè)績(jī)和投資者對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期。沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股價(jià)終究難以長(zhǎng)久。正由于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性，引發(fā)了投資者的意見(jiàn)分歧，才會(huì)出現(xiàn)股價(jià)起伏。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期、政府政策、制度改革等因素也會(huì)影響市場(chǎng)走勢(shì)。
展望2008年的中國(guó)股票市場(chǎng)，來(lái)自政策面的不確定因素仍然存在，但其影響依然有限，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和上市公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇怯绊懯袌?chǎng)的最重要因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面對(duì)的來(lái)自資源、環(huán)境、技術(shù)以及對(duì)外貿(mào)易糾紛方面的壓力正在加大，增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型不可避免，有可能影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。從投資方面來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增速在宏觀調(diào)控和自身規(guī)律作用下，將逐步回落，上市公司來(lái)自新增投資的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)因素會(huì)逐步得到消化，繼續(xù)大幅提高業(yè)績(jī)的動(dòng)力不足。經(jīng)濟(jì)調(diào)整必然會(huì)在股市上有所反映，但可能有一定的滯后期。目前股市的樂(lè)觀情緒仍然占主流，上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善和監(jiān)管的加強(qiáng)，對(duì)于公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)環(huán)境的積極影響還將繼續(xù)釋放一段時(shí)間。
“綜合各方面因素，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市將繼續(xù)保持穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。就2008年而言，市場(chǎng)有可能出現(xiàn)短期調(diào)整，調(diào)整的幅度有時(shí)可能較大，但這并不會(huì)改變股指長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。當(dāng)然，舉辦奧運(yùn)會(huì)、燃油稅改革、自然災(zāi)害等臨時(shí)性因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，國(guó)際局勢(shì)特別是中東地區(qū)形勢(shì)的變化所引發(fā)的主要國(guó)家資本市場(chǎng)的變動(dòng)也會(huì)在中國(guó)股市有所反映。”
公司債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)出現(xiàn)互動(dòng)
在中國(guó)，由于各種原因，債券市場(chǎng)發(fā)展較為滯后。在債券市場(chǎng)中，國(guó)家信用居債券市場(chǎng)的主體地位，真正意義上的公司債券市場(chǎng)尚未發(fā)育。但隨著首只公司債券的上市，這一狀況有可能發(fā)生變化。
報(bào)告認(rèn)為，公司債券發(fā)行是在中國(guó)股票市場(chǎng)走向成熟的過(guò)程中借鑒股票發(fā)行經(jīng)驗(yàn)而推出的，具有良好的發(fā)展基礎(chǔ)。首先，公司債券的發(fā)行和交易是在具有統(tǒng)一監(jiān)管框架和交易清算系統(tǒng)的市場(chǎng)中進(jìn)行的，能夠保證監(jiān)管的有效性和交易效率，這是公司債券成功推出的基本前提。其次，上市公司普遍具有發(fā)行股票的經(jīng)驗(yàn)，擁有由保薦人、會(huì)計(jì)、律師、財(cái)經(jīng)公關(guān)等機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成的穩(wěn)定的融資服務(wù)團(tuán)隊(duì)，這是保證公司債券順利發(fā)行的重要資源。再次，作為主要發(fā)行場(chǎng)所的上海證券和深圳證券兩個(gè)交易所，擁有豐富的證券發(fā)行、交易清算和管理經(jīng)驗(yàn)。最后，公司債券投資者將主要是現(xiàn)有的股票市場(chǎng)投資者，這一群體與原企業(yè)債券的個(gè)體投資者不同，他們具有更好的“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”意識(shí)，可以更加理性地面對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告表示，在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)，國(guó)家信用主導(dǎo)和市場(chǎng)分割仍將存在，以銀行為主體投資者的銀行間市場(chǎng)的主流券種仍將是低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債和金融債。而且，同根而生的公司債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在走勢(shì)上會(huì)出現(xiàn)互動(dòng)，這會(huì)使中國(guó)資本市場(chǎng)的總體走勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化。
創(chuàng)新型封閉式基金將陸續(xù)推出
報(bào)告表示，自2001年9月第一只開(kāi)放式基金設(shè)立以來(lái)，開(kāi)放式基金逐步成為中國(guó)證券投資基金的主要類(lèi)型。開(kāi)放式基金具有隨時(shí)可贖回的特點(diǎn)，便于投資者根據(jù)需要調(diào)整頭寸；但是為了應(yīng)對(duì)即時(shí)贖回，基金管理人不得不保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或者相對(duì)收益較低但流動(dòng)性較好的證券資產(chǎn)，因而有可能影響基金的長(zhǎng)期運(yùn)作業(yè)績(jī)。
與此相比，封閉式基金具有明顯優(yōu)勢(shì)。出于這一考慮，2007年以來(lái)，一些基金管理公司陸續(xù)推出了創(chuàng)新型的封閉式基金產(chǎn)品。與原有封閉式基金相比較，創(chuàng)新型基金在收益結(jié)構(gòu)、封轉(zhuǎn)開(kāi)條款等方面做出了新的調(diào)整以適應(yīng)投資者需要。盡管創(chuàng)新型封閉式基金的數(shù)量還很少，但是此類(lèi)基金的推出豐富了基金市場(chǎng)投資品種，并將進(jìn)一步促進(jìn)開(kāi)放式基金的創(chuàng)新和基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而提高基金市場(chǎng)的整體水平。
2008年的中國(guó)基金市場(chǎng)將繼續(xù)與股票市場(chǎng)保持密切互動(dòng)，創(chuàng)新型封閉式基金的陸續(xù)推出將引起新一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。適應(yīng)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)需要，除證券投資基金以外，產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等新型基金將陸續(xù)出現(xiàn)。與此同時(shí)，基金管理人的資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力將成為投資者和監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。存在進(jìn)一步放寬基金管理人準(zhǔn)入門(mén)檻、增加管理人數(shù)量的可能，對(duì)于基金管理人分類(lèi)管理、分類(lèi)考核的措施也有望啟動(dòng)。
股指期貨可能引發(fā)炒作風(fēng)
中國(guó)衍生品市場(chǎng)還處在起步階段，在交易所市場(chǎng)中，從大量交易來(lái)看，具有衍生品性質(zhì)的金融產(chǎn)品主要是權(quán)證。自2007年以來(lái)，權(quán)證交易空前活躍，交易量迅速放大，投機(jī)因素作用比較明顯。同股票交易不同，權(quán)證實(shí)行“T+0”交易，漲跌幅限制寬于股票交易，更重要的是權(quán)證作為帶有期權(quán)性質(zhì)的新型金融產(chǎn)品，尚未被投資者普遍認(rèn)識(shí)，從而為部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了炒作空間。
報(bào)告表示，盡管有關(guān)監(jiān)管部門(mén)和交易所已就股指期貨這一交易產(chǎn)品的推出進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作，但是由于投資者缺乏期貨投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，有可能引發(fā)類(lèi)似于權(quán)證的炒作之風(fēng)，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。
“但是，沒(méi)有金融期貨市場(chǎng)，投資者就沒(méi)有實(shí)踐機(jī)會(huì)，缺乏金融期貨交易經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)狀就很難改變。我們認(rèn)為，應(yīng)以平常心態(tài)對(duì)待股指期貨這一金融產(chǎn)品，資本市場(chǎng)的逐步完善就是在新產(chǎn)品陸續(xù)推出的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的。市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)波動(dòng)很正常，如果這種波動(dòng)不會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)機(jī)制的根本，就不必過(guò)分管控它。承受壓力、勇于嘗試，是成功的市場(chǎng)監(jiān)管者和投資者應(yīng)當(dāng)具備的基本素質(zhì)�！眻�(bào)告說(shuō)。 |