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編者按：經(jīng)過改革開放30多年的努力，我國的外匯儲(chǔ)備雄冠全球，巨額外匯儲(chǔ)備的保值、增值也成為國人關(guān)注的熱點(diǎn)問題。當(dāng)前全球金融危機(jī)肆虐，美聯(lián)儲(chǔ)采取購買美國國債的非常規(guī)“救市”手段……使解決這一問題更顯得嚴(yán)峻和緊迫。本報(bào)特約新華社世界問題研究中心研究員孫時(shí)聯(lián)撰文闡述其使用外匯儲(chǔ)備的獨(dú)特觀點(diǎn)，供讀者參考。
一國外匯儲(chǔ)備的基本功能及重中之重在于保證本國貨幣匯率的穩(wěn)定。對(duì)目前中國外匯儲(chǔ)備的使用來說，支持人民幣國際化，因其既具有現(xiàn)實(shí)可操作性，更具有民族長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略意義，而不失為一種最佳選擇。
中國的外匯儲(chǔ)備不僅數(shù)量充足，而且?guī)欧N和品種齊全，這顯然為人民幣的國際化奠定了良好的基礎(chǔ)。
外匯儲(chǔ)備規(guī)模比較
表面上，我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模相對(duì)較大，但是我國外匯資產(chǎn)并不算多，主要是居民的外匯資產(chǎn)并不多。由于人民幣資本項(xiàng)目尚不可自由兌換，我國的外匯儲(chǔ)備成為我國最主要的外匯資產(chǎn)。截至2008年末，我國外匯存款1791億美元，其中居民外匯存款529億美元，加上外匯儲(chǔ)備1.95萬億美元，我國總體外匯資產(chǎn)為2.13萬億美元，相當(dāng)于我國GDP的50.7%。
與同樣以制造業(yè)為主的世界上其他國家相比較，中國外匯儲(chǔ)備與我國國民生產(chǎn)總值之比相對(duì)較低。以中國周邊的日本、韓國截至2008年末情況為例，作如下比較。
日本官方外匯儲(chǔ)備約為1.1萬億美元，進(jìn)口7638億美元，短期外債1.2萬億美元。日本有非日元外匯存款5.2萬億美元，其中居民非日元外匯存款3.64萬億美元，同時(shí)日本有海外資產(chǎn)5.36萬億美元，其中居民持有海外資產(chǎn)1.84萬億美元，企業(yè)持有海外資產(chǎn)1.3萬億美元，國際投資凈頭寸2.2萬億美元。如此相加，即使以最低線的外匯儲(chǔ)備、居民非日元外匯存款、居民持有海外資產(chǎn)三項(xiàng)計(jì)，日本擁有外匯資產(chǎn)約達(dá)6.5萬億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于同期日本GDP的133%。
韓國外匯儲(chǔ)備2005億美元，進(jìn)口4353億美元，短期外債1894億美元。韓國有非韓元外匯存款260億美元，海外資產(chǎn)4016億美元，其中居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)1389億美元。這樣以最低線外匯儲(chǔ)備、非韓元外匯存款、居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)三項(xiàng)計(jì)，韓國擁有外匯資產(chǎn)3654億美元，是韓國GDP的38%。韓國的外匯資產(chǎn)總體比例比較低，這也解釋了韓元在危機(jī)和外資流動(dòng)變化時(shí)波動(dòng)比較大的一個(gè)原因。在這次全球金融危機(jī)中韓元多次波動(dòng)，今年以來，韓元已經(jīng)又繼續(xù)貶值了20%。
綜上所述，從我國經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展看，考慮我國未來4年保持8%的GDP增長速度，不考慮匯率變動(dòng)，則2012年我國GDP可達(dá)5.7萬億美元。假設(shè)我國外匯資產(chǎn)占我國GDP的比重為較低的50%至70%，中國經(jīng)濟(jì)則需要保有約2.8萬至4萬億美元左右的外匯資產(chǎn)。
人民幣國際化漸成趨勢(shì)
本次國際金融危機(jī)雖不能很快動(dòng)搖美元在當(dāng)今國際貨幣體系中的霸主地位，但卻給人民幣國際化提供了一個(gè)千載難逢的重大歷史機(jī)遇。美國金融危機(jī)的原因是其虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡，世界金融體系急切期待一個(gè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的貨幣加入到國際貨幣體系中來，中國的人民幣無疑是眾望所歸。我國有近兩萬億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，足以支持至少12萬億的人民幣走出國門。目前全球國際貨幣總儲(chǔ)備規(guī)模大約為7萬億美元，以此計(jì)算，人民幣有近30%的國際儲(chǔ)備貨幣的空間。如果現(xiàn)在輕易動(dòng)用這兩萬億美元的外匯儲(chǔ)備并使其在不當(dāng)經(jīng)營中折損，人民幣的國際空間就會(huì)因此而大幅度縮小。
目前看，人民幣周邊化，區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)展開，人民幣國際化也已漸成趨勢(shì)，即使按中國國民生產(chǎn)總值占全球國民生產(chǎn)總值6%的現(xiàn)實(shí)比重計(jì)算，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力亦足以支持占全球國際貨幣總儲(chǔ)備6%至10%的人民幣國際化率，也即人民幣國際化的規(guī)模應(yīng)該為4200億美元至7000億美元，以美元兌人民幣1：7的匯率水平計(jì)算，大約有3萬億至5萬億元的人民幣能夠走向國際。這筆人民幣出境成為國際貨幣，是需要較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備以確保其突然全部回流時(shí)的匯率穩(wěn)定的，也就是說，當(dāng)人民幣匯率大幅下跌時(shí)，拋售外匯儲(chǔ)備中的美元、歐元等資產(chǎn)，以保證人民幣匯率不會(huì)被摧垮，從而增強(qiáng)已出境的人民幣在國際儲(chǔ)備貨幣體系中的地位，這一職能是中國外匯儲(chǔ)備最神圣的職責(zé)。
顯然，用外匯儲(chǔ)備買到人民幣的國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)，并支撐其在國際儲(chǔ)備貨幣中的地位，無疑是中國外匯儲(chǔ)備最有效、最具長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的使用方式。
這里，有前西德馬克國際化的歷史經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。當(dāng)年的德國就是憑借大量的美元外匯儲(chǔ)備作為平準(zhǔn)基金，使得前西德馬克從戰(zhàn)后占國際儲(chǔ)備貨幣比例為0，發(fā)展到占國際總儲(chǔ)備貨幣18%的比例。很難想象，如果沒有前西德馬克作為支撐，歐元怎能成為國際儲(chǔ)備貨幣？要知道，構(gòu)成歐元的其他貨幣，包括法國法郎、西班牙比索等，加在一起也不足國際儲(chǔ)備貨幣的2%。 |