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只要中美兩國(guó)有不同的利益存在，有貿(mào)易失衡，人民幣匯率爭(zhēng)論就會(huì)存在。美國(guó)人所說(shuō)的增加彈性，只不過(guò)是要求人民幣升值的幌子而已，敦促人民幣匯改，實(shí)際上就是敦促人民幣升值。我們?cè)趫?jiān)定不移穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的過(guò)程中，需要構(gòu)建人民幣有效匯率指數(shù)，最終建立人民幣對(duì)美元匯率和有效匯率指數(shù)之間的關(guān)系。
在中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話之前，媒體大多認(rèn)為人民幣匯率不會(huì)成核心議題，但也都注意到了雙方均表示就人民幣匯率“悄悄地溝通”，可見人民幣匯率仍然是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
奧巴馬去年就明確提出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要從過(guò)去的主要以債務(wù)推動(dòng)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向出口推動(dòng)型增長(zhǎng)模式。為此，美國(guó)想通過(guò)多出口，少進(jìn)口，改善國(guó)際收支，擴(kuò)大就業(yè)，于是就把眼睛盯住人民幣匯率上了。當(dāng)然，現(xiàn)在美國(guó)人不直接說(shuō)“人民幣要升值”，而說(shuō)“美元兌人民幣匯率要調(diào)整”。因?yàn)樵黾訌椥耘c人民幣升值是兩個(gè)不同的概念，美國(guó)政府沒有權(quán)利要人民幣一定升值或貶值。美國(guó)方面一直在懷疑中國(guó)政府在操縱人民幣匯率，所以不停地要求中方提高人民幣匯率的市場(chǎng)化程度，增加人民幣匯率的彈性。當(dāng)然，在中國(guó)國(guó)際收支順差的情況下，如果放開人民幣匯率，短期內(nèi)人民幣會(huì)升值，這也是美國(guó)政府希望和預(yù)期的，但關(guān)鍵是美國(guó)要求人民幣升值，增加彈性只不過(guò)是要求人民幣升值的幌子而已。美國(guó)人心里很清楚，增加人民幣匯率彈性，那就應(yīng)有升有降，但是在目前的形勢(shì)下，短期內(nèi)人民幣增加彈性便意味著人民幣對(duì)美元升值。他們敦促人民幣匯改，實(shí)際上就是敦促人民幣升值。一些美國(guó)學(xué)者甚至認(rèn)為，象征性的升值是沒有用的，合理升幅應(yīng)該是“20%-40%”。
如果中國(guó)匯率增加彈性，美國(guó)人就不會(huì)施壓人民幣匯率嗎？筆者認(rèn)為答案是否定的。只要中美貿(mào)易仍然存在不平衡，即使人民幣匯率增加彈性，美國(guó)仍然會(huì)施壓人民幣匯率。早在2005年7月匯改以后，人民幣對(duì)美元在持續(xù)升值，美國(guó)何嘗停止過(guò)對(duì)人民幣匯率的施壓？日本當(dāng)年的“廣場(chǎng)協(xié)議”更是一個(gè)典型的例子。毫無(wú)疑問(wèn)，即使人民幣重啟升值，升值幅度究竟多少將來(lái)也可能會(huì)成為人民幣匯率爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，美方仍然會(huì)繼續(xù)施壓。
中國(guó)人對(duì)待人民幣匯改，主要關(guān)心的則是完善人民幣匯率形成機(jī)制。在5月24日上午的中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話開幕式上，胡錦濤主席在致辭中就表示，中國(guó)將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。最近由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，歐元、英鎊等貨幣貶值，人民幣對(duì)歐元、英鎊等升值，因此有人認(rèn)為這是人民幣應(yīng)該放棄釘住美元機(jī)制的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)槿嗣駧挪粌H僅是對(duì)美元升值，還可以對(duì)一些貨幣貶值。但筆者以為，人民幣對(duì)非美元貨幣的匯率，主要是由人民幣對(duì)美元匯率和國(guó)際金融市場(chǎng)上美元對(duì)其他非美貨幣匯率共同決定的。在我國(guó)目前的人民幣匯率體制下，人民幣匯率的決定并未高度市場(chǎng)化，為了維持外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的穩(wěn)定，保持必須通過(guò)匯率套算才能確定人民幣和非美元貨幣的匯率的現(xiàn)狀，能使投機(jī)者難以套取匯率差價(jià)，能有效防止人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)非美元貨幣匯率之間的投機(jī)套匯。還有，鑒于人民幣有效匯率主要是由人民幣對(duì)美元匯率和美元對(duì)非美元貨幣匯率加權(quán)平均而獲得，因此，人民幣對(duì)美元匯率、人民幣對(duì)非美貨幣匯率（如歐元）和人民幣有效匯率，央行也只能控制一個(gè)。如果控制住人民幣對(duì)美元匯率，則必須放棄人民幣對(duì)非美貨幣匯率和人民幣有效匯率目標(biāo)。如人民幣對(duì)美元升值，國(guó)際金融市場(chǎng)上美元對(duì)歐元、英鎊升值，則人民幣對(duì)歐元、英鎊必然升值，這是由市場(chǎng)機(jī)制決定的。
按照目前參考一籃子貨幣，隨著美元升值，主要?dú)W系貨幣對(duì)人民幣都在貶值，保持一籃子貨幣穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元應(yīng)貶值才對(duì)。從人民幣匯率走勢(shì)上來(lái)看，人民幣對(duì)美元微貶，由5月4日的6.8265上升到5月25日的6.8279，貶值約0.02%。但是盡管如此，如果從人民幣對(duì)央行公布的5種貨幣的綜合水平來(lái)看，人民幣總體水平上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)美元微貶的幅度。因此如果考慮到人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率水平的穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元匯率應(yīng)該貶值，而中美匯率爭(zhēng)論是要求人民幣升值，如果人民幣對(duì)美元升值，則人民幣對(duì)歐元、英鎊會(huì)升值的更快。
那么人民幣下一步如何增加對(duì)美元的彈性呢，筆者認(rèn)為可以分三步走。首先，如果央行重啟人民幣升值，應(yīng)控制對(duì)美元的升值幅度，年升值幅度不超過(guò)“3%—5%”。其次，我國(guó)匯率改革目標(biāo)是建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣有效匯率應(yīng)成為央行關(guān)注的一個(gè)貨幣政策目標(biāo)。這需要構(gòu)建人民幣有效匯率指數(shù)，參考人民幣有效匯率指數(shù)，確定人民幣對(duì)美元的匯率。人民幣有效匯率是對(duì)多邊匯率的綜合反映，也是全面反映一國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。盡管BIS和IMF等都公布人民幣有效匯率指數(shù)，但是我國(guó)央行應(yīng)公布自己的有效匯率指數(shù)，一籃子貨幣的選擇、匯率權(quán)重的選擇等，都有央行自己確定，最終建立人民幣對(duì)美元匯率和有效匯率指數(shù)之間的關(guān)系。這樣只要確定了有效匯率的目標(biāo)，就可以確定人民幣對(duì)美元的匯率。最后，建立參考一籃子貨幣的人民幣匯率中間價(jià)，也只是人民幣匯率中間價(jià)改革中的一個(gè)過(guò)程，最終人民幣匯率將由市場(chǎng)供給和需求來(lái)決定，徹底放開人民幣匯率的波動(dòng)幅度。
筆者認(rèn)為人民幣和美元脫鉤是人民幣匯率機(jī)制改革的重要環(huán)節(jié)，將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。中國(guó)人要學(xué)會(huì)和“人民幣匯率爭(zhēng)論”和諧相處，只要中美兩國(guó)有不同的利益存在，存在中美兩國(guó)的貿(mào)易失衡，人民幣匯率爭(zhēng)論就會(huì)存在。此外，人民幣匯率還可以作為美國(guó)談判的籌碼，即使中方?jīng)]有讓步，美方還可以獲得其他方面的談判收益，這可能也是美國(guó)的一種策略。
（作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授） |