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國家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI同比增長2.8%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI同比增長率達(dá)到6.8%。給定目前存款利率上限2.25%，居民存款已承擔(dān)顯著負(fù)利率損失。即便采用在衡量通脹方面可能存在低估偏頗的CPI，通脹壓力也已不再是未來預(yù)期問題，而是逐步逼近或已發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。從經(jīng)濟(jì)分析常識(shí)看，央行需要上調(diào)利率。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，國外已有包括澳大利亞、印度等國較早提高利率以應(yīng)對(duì)國內(nèi)通脹壓力。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和通脹壓力較快回升勢頭，上月底巴西也一次將基準(zhǔn)利率大幅提高75個(gè)基點(diǎn)達(dá)到9.5%。如果說這些國家依據(jù)本國經(jīng)濟(jì)增長和宏觀穩(wěn)定目標(biāo)對(duì)利率政策進(jìn)行相機(jī)抉擇調(diào)整，那么從我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)危機(jī)的實(shí)際表現(xiàn)看，或許應(yīng)早些采取上調(diào)利率的措施。
為抵御全球金融危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑沖擊，中國人民銀行把貸款基準(zhǔn)利率從2008年8月的7.41%降低到2009年1月的5.29%，存款基準(zhǔn)利率從2008年9月4.41%下降到2009年1月的2.25%。得益于政府空前力度刺激政策的實(shí)施，加上我國強(qiáng)健經(jīng)濟(jì)基本面支撐，2009年我國總需求見證了令世人驚嘆的V形回升。
關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如鋼產(chǎn)量、發(fā)電量、工業(yè)增加值、汽車和住房銷售等從2009年初開始回升，個(gè)別指標(biāo)拐點(diǎn)甚至在2008年底就已出現(xiàn)。GDP同比增長率在2009年一季度探底后一路回升，今年一季度達(dá)到11.9%，應(yīng)已顯著超過我國現(xiàn)階段潛在供給能力增長速度。
信貸和貨幣超常擴(kuò)張為總需求快速回升增長提供強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。2009年我國廣義貨幣M2和銀行信貸這兩個(gè)指標(biāo)年增長率都達(dá)到約30%，分別是它們在整個(gè)改革開放時(shí)期第三高位和第二高位的擴(kuò)張速度。如果說貨幣信貸增長對(duì)推動(dòng)總需求快速回升作出積極貢獻(xiàn)，這兩個(gè)指標(biāo)的過度擴(kuò)張同時(shí)會(huì)向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)引入通脹壓力。
資本市場可能是較早感受到去年上半年過量貨幣擴(kuò)張的市場之一。房地產(chǎn)市場則成為過量貨幣的集中釋放管道。
回顧最近一輪刺激經(jīng)濟(jì)和總需求V形回升的經(jīng)歷，我國政府從去年夏秋之際開始重視“管理通脹預(yù)期”，去年年底著手抑制房價(jià)過快上漲。
問題在于如何能有效調(diào)節(jié)貨幣過量擴(kuò)張這個(gè)隱身房價(jià)增長背后的關(guān)鍵推手。雖然政府愿意收緊信貸，然而在去年“天量增長”基礎(chǔ)上，今年1~4月信貸和貨幣增長速度仍超過20%。在利率按兵不動(dòng)的前提下，希望用各種替代工具抑制總需求偏熱和通脹，央行和宏觀調(diào)控部門面臨巨大挑戰(zhàn)。
通脹無論何時(shí)何地都是貨幣現(xiàn)象。我國最新宏觀形勢和總需求管理的實(shí)踐，再次使我們回想起已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼教授的這一著名論斷。筆者以為，我們應(yīng)盡快調(diào)升利率，來應(yīng)對(duì)包括房價(jià)飆升在內(nèi)的通脹壓力。
（作者單位：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院) |