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| 2010-03-10 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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3月9日，中國(guó)央行副行長(zhǎng)、外匯管理局局長(zhǎng)易綱就“外匯管理和外匯儲(chǔ)備”問(wèn)題表示“人們對(duì)中國(guó)存在外匯管制、強(qiáng)制結(jié)售匯的印象是不對(duì)的”，央行將保持人民幣在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。
不久前，央行行長(zhǎng)周小川將金融危機(jī)以來(lái)的人民幣“釘住美元”政策視作一項(xiàng)“特殊的政策”，他說(shuō)，“這樣的政策遲早也有一個(gè)退出的問(wèn)題�！绷硗�，周小川將今年3%的CPI目標(biāo)看作是“給資源價(jià)格改革提供了一定空間”。
鼓勵(lì)貨幣的貶值狀態(tài)以及提高通脹的空間，是后危機(jī)時(shí)代世界主流經(jīng)濟(jì)思想界所熱衷的。當(dāng)英國(guó)的政府債務(wù)較高時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家立即鼓勵(lì)英鎊貶值；石油風(fēng)光不如從前，俄羅斯被動(dòng)員盧布貶值；希臘的債務(wù)危機(jī)，則動(dòng)員其快速脫離歐元區(qū)，重新獲得貨幣主權(quán)，然后再實(shí)施一場(chǎng)貨幣大貶值……整個(gè)世界甚至進(jìn)入了一種爭(zhēng)奪“外部需求”的戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)。
中國(guó)政府在危機(jī)時(shí)期調(diào)整了過(guò)去升值的策略，在2009年將人民幣釘在6.82水平，這一做法保護(hù)了中國(guó)出口商在“爭(zhēng)奪外部需求”方面的利益，支持中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的出口和就業(yè)，同時(shí)中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)刺激方案也大幅度刺激了進(jìn)口，意味著“為中國(guó)之外的國(guó)家提供了較為旺盛的需求——尤其是大宗資源產(chǎn)品方面”，這宛如一個(gè)交換，來(lái)減弱對(duì)“人民幣釘住策略”的指責(zé)和更大規(guī)模的國(guó)際貿(mào)易保護(hù)。坦率地說(shuō)，2009年“中國(guó)需求”對(duì)于國(guó)際社會(huì)和全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是舉足輕重的。
但是，整個(gè)世界認(rèn)為2010年中國(guó)不會(huì)像2009年那樣刺激經(jīng)濟(jì)，即使中國(guó)總理溫家寶在兩會(huì)期間表示中國(guó)將繼續(xù)延續(xù)寬松的財(cái)政和貨幣政策，外界還是普遍認(rèn)為2009年中國(guó)的刺激經(jīng)濟(jì)的力度是一個(gè)“峰值”，接下來(lái)，力度將從“頂峰”緩慢下來(lái)。所以，外部世界要求中國(guó)通過(guò)擴(kuò)大幣值購(gòu)買力（人民幣升值）來(lái)提供更多的需求，同時(shí)降低中國(guó)商品在“爭(zhēng)奪世界需求”的競(jìng)爭(zhēng)力，人民幣升值的政治壓力重新浮現(xiàn)。各種計(jì)算人民幣匯率低估的學(xué)術(shù)又開(kāi)始興奮，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·約翰遜2月25日在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)表示人民幣低估20%-40%。
實(shí)際上，在資本項(xiàng)目管制下計(jì)算人民幣合理匯率水平都是不靠譜的，不能僅僅從經(jīng)常貿(mào)易存在順差就判斷出當(dāng)前的匯率水平是低估的。就好比一個(gè)商店，進(jìn)口的電動(dòng)扶梯很寬敞，出口的門(mén)很小且需要盤(pán)查，商店內(nèi)不得已人滿為患，但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻輕率地?cái)喽ㄔ撋痰甑纳唐氛诖蛘�。其�?shí)，只有資本項(xiàng)目管制的解除才能看清楚人民幣均衡匯率，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目賬戶可以反映中國(guó)居民利用不同國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格差異（比如美國(guó)房地產(chǎn)比中國(guó)更有價(jià)值）來(lái)進(jìn)行配置的情境，也許在目前6.82的水平上，經(jīng)常項(xiàng)目的順差可以被資本項(xiàng)目的逆差所抵消，于是該匯率水平就是一個(gè)自然的、均衡的、合理的水平。而失去資本項(xiàng)目的參考，單憑所謂的購(gòu)買力平價(jià)理論、巴拉薩-薩繆爾森效用等簡(jiǎn)單原則搗鼓出來(lái)的“人民幣低估”程度，都是難以服人的。不過(guò)，中國(guó)似乎將資本項(xiàng)目管制看作是“永遠(yuǎn)安全的防火墻”，這一認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)將會(huì)通過(guò)“逐步的扭曲效用”作用到國(guó)內(nèi)政策上，其最終的風(fēng)險(xiǎn)程度不比放開(kāi)資本賬戶管制要小。
因此，盡管中國(guó)優(yōu)化了經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理，采取了“土耳其路線”，將強(qiáng)制結(jié)售匯逐漸變成“層次比例結(jié)售匯”、并過(guò)渡到全額意愿結(jié)售匯。但這一過(guò)程的主因和驅(qū)動(dòng)力是人民幣升值預(yù)期下的博弈：出口商或者外匯指定銀行賺取美元之后它有動(dòng)力迅速換成人民幣，他們是“強(qiáng)制結(jié)售匯”的愛(ài)好者，而央行則使他們必須拿著美元，盡可能地少兌人民幣給他們。也就是說(shuō)，央行現(xiàn)在采取的是“強(qiáng)制不結(jié)售匯”，客觀效果上卻是過(guò)去的反面。
而“提高通脹的目標(biāo)”不僅出現(xiàn)在中國(guó)央行表述里，世界其他央行都有類似的說(shuō)辭。更可怕的是，IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier
Blanchard發(fā)表了所謂“低通脹目標(biāo)不利于央行調(diào)控”的言論，他認(rèn)為，過(guò)去央行都喜歡低通脹，這導(dǎo)致對(duì)應(yīng)的利率水平也比較低，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，央行幾乎沒(méi)有多少削減利率的空間，最多削減到零利率，而這非常不過(guò)癮。
這種見(jiàn)解是非常不恰當(dāng)?shù)摹Ｑ胄行枰斫庾约旱穆氊?zé)不是為了“擴(kuò)大拯救經(jīng)濟(jì)空間、顯示重要性”而寧愿造成正常時(shí)期的經(jīng)濟(jì)震蕩和較高的通脹感受。其實(shí)，資源價(jià)格改革在中性甚至緊縮貨幣下也可以完成，中國(guó)上世紀(jì)80年代不恰當(dāng)?shù)摹皟r(jià)格闖關(guān)”就是建立在“通脹是潤(rùn)滑劑”的見(jiàn)解上的，其實(shí)管住貨幣、放開(kāi)市場(chǎng)、破除壟斷、弱化行政控制下照樣可以理順價(jià)格，而這也被中國(guó)的經(jīng)濟(jì)歷史所證實(shí)。
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