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一場(chǎng)希臘債務(wù)危機(jī)讓歐元在短短4個(gè)月時(shí)間下跌幅度超過(guò)10%，但是這場(chǎng)危機(jī)對(duì)歐元的影響不僅僅在于匯率，而是凸顯出，歐元在某種程度上是一種缺乏信用支撐的貨幣。
3%紅線：信用基石
國(guó)泰君安的分析師呂春杰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然希臘債務(wù)危機(jī)終將平息，風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)擴(kuò)散到核心國(guó)家，但對(duì)歐元而言，希臘危機(jī)暴露了歐元區(qū)的一些體制問(wèn)題。
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，歐元在當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)中的表現(xiàn)凸顯了歐元與美元信用基礎(chǔ)的差異，信用薄弱的歐元一下就被拖進(jìn)了危機(jī)的深淵。
他說(shuō)，由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財(cái)政控制預(yù)算，而一國(guó)債務(wù)只能由本國(guó)財(cái)政作為擔(dān)保，沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政作基礎(chǔ)，歐元信用也顯得脆弱，在這樣的情況下，各成員國(guó)財(cái)政赤字比重不能超GDP3%的上限就成為唯一約束，也是歐元信用的最大基石。
反觀美國(guó)，則是由聯(lián)邦政府統(tǒng)一負(fù)責(zé)稅收和公共開(kāi)支，以全國(guó)之財(cái)力為美國(guó)國(guó)債和美元信用作擔(dān)保。雖然美國(guó)財(cái)政赤字大約相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，但美元仍然相對(duì)堅(jiān)挺，美國(guó)國(guó)債也繼續(xù)受到追捧。
現(xiàn)代國(guó)家發(fā)行貨幣依托的是主權(quán)信用，而歐元區(qū)的主權(quán)仍分散在成員國(guó)手中。招商銀行的分析師劉東亮認(rèn)為，要想推出一個(gè)統(tǒng)一的“歐洲主權(quán)”目前是不現(xiàn)實(shí)的，這一問(wèn)題會(huì)制約歐元今后的發(fā)展。
他表示，歐元區(qū)可以說(shuō)仍是一個(gè)處在試驗(yàn)階段的概念，現(xiàn)在還不能認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)是一個(gè)成熟的、可以推廣的制度，這為其他區(qū)域貨幣一體化的想法敲響了警鐘。
先天不足：統(tǒng)一貨幣，不統(tǒng)一財(cái)政
除了信用基礎(chǔ)，歐元的局限性還在于歐元區(qū)使用統(tǒng)一的貨幣政策，但缺乏財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，歐元其實(shí)是一個(gè)先天不足的貨幣。
香港金融工程師趙志敏女士指出，任何一個(gè)國(guó)家處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，都需要貨幣政策和財(cái)政政策的同步協(xié)調(diào)，但歐元區(qū)只有統(tǒng)一的央行來(lái)制定貨幣政策，即便是統(tǒng)一的貨幣政策，也只是成員國(guó)之間博弈的折中結(jié)果。
在統(tǒng)一的貨幣政策下，由于缺乏對(duì)財(cái)政的嚴(yán)格控制，歐盟對(duì)成員國(guó)的約束僅僅存在于紙上，在金融危機(jī)期間，希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利和西班牙等國(guó)的財(cái)政赤字均超過(guò)《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的上限。
除2006年之外，希臘多年來(lái)均未遵守赤字規(guī)定，其債務(wù)從未控制在上限的30個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)，但問(wèn)題不僅在于各國(guó)是否嚴(yán)格遵守赤字規(guī)定，違規(guī)恐怕正是貨幣政策與財(cái)政政策割裂的必然結(jié)果。
劉東亮指出，歐元區(qū)成立后，貨幣政策上交至歐洲央行，但統(tǒng)一的貨幣政策無(wú)法適合各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和周期，迫使各國(guó)將仍留在手中的財(cái)政政策運(yùn)用到極致，導(dǎo)致部分成員國(guó)主權(quán)債務(wù)激增，而使用統(tǒng)一的匯率，又讓處于危機(jī)中的國(guó)家，無(wú)法通過(guò)貨幣貶值來(lái)緩解危機(jī)。
趙志敏也認(rèn)為，歐元體制早已決定了歐元成員國(guó)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的必然性，從而引發(fā)歐元危機(jī)潛伏在本輪金融危機(jī)的后期集中爆發(fā)。
在本輪金融危機(jī)開(kāi)始時(shí)，全球掀起了降息潮，但歐元區(qū)因?yàn)槌蓡T國(guó)間的分歧總是“慢半拍”，降息幅度遠(yuǎn)落后于英美，由于貨幣政策的不到位，像希臘這樣的國(guó)家只好依靠財(cái)政赤字來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，最終致使政府債臺(tái)高筑而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。 |