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金融監(jiān)管的本質(zhì)訴求是竭盡政府之所能，消弭現(xiàn)代金融體系可能給整個經(jīng)濟(jì)體系帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。以此來看，最近在歐美熱議的奧氏金融監(jiān)管改革建議，不管是限制現(xiàn)代銀行業(yè)的經(jīng)營范圍還是其規(guī)模，都是治標(biāo)不治本的。新一輪的金融監(jiān)管改革，非以矯正系統(tǒng)性風(fēng)險為首要目標(biāo)不可。規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，可以被稱之為是金融改革之“綱”，抓住這個關(guān)鍵，方能收到事半功倍的政策效果。
現(xiàn)代金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，離不開金融創(chuàng)新的貢獻(xiàn)。但相應(yīng)的，也就帶來了相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，虛擬產(chǎn)業(yè)比重過高，呈現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)空心化，泡沫化的后果，致使原本是以平抑實體經(jīng)濟(jì)周期為目的的金融行業(yè)，反而成了實體經(jīng)濟(jì)動蕩的催化劑和放大器。因此，解決上述矛盾的關(guān)鍵，就在于能否處理好金融產(chǎn)業(yè)這一虛擬產(chǎn)業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。而處理這個關(guān)系要解決的首要問題，便是現(xiàn)代公司制度中的公司治理。
現(xiàn)代公司制度的核心特征，就是公司所有權(quán)和管理權(quán)的分離。這造成了現(xiàn)代企業(yè)中股東、經(jīng)理人、雇員、債主等幾個重要的利益相關(guān)方之間相互斗爭又相互合作的博弈關(guān)系。公司治理則是通過法律和制度上的安排，來平衡上述幾個利益相關(guān)方的權(quán)利與義務(wù)，保障公司的平穩(wěn)運行，從而為整個宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行打下健康的微觀基礎(chǔ)，以實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的有益互動。
對于金融企業(yè)而言，監(jiān)管者加強公司治理則有著雙重含義。第一重，金融企業(yè)本身就是現(xiàn)代企業(yè)的一個組成部分。比如近來媒體熱議的美國幾家國際大銀行的高額年終獎，其本質(zhì)不過是公司治理領(lǐng)域中的薪酬安排問題。如果將這些激起民意極大憤怒的金融業(yè)的“惡行”一股腦兒歸結(jié)于現(xiàn)代銀行體系，倒真的是讓人不由得替銀行喊冤叫屈。作為委托—代理信息不對稱的經(jīng)典案例，任何一個經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)的學(xué)生，都在課堂中學(xué)過如何解決公司管理者對股東利益多吃多占的這個問題。辦法無外乎激勵和懲罰并舉，對內(nèi)用種種業(yè)績指標(biāo)構(gòu)建成評估體系，對外則用職業(yè)經(jīng)理人的道德評價體系構(gòu)成管理者的硬約束。職業(yè)經(jīng)理人侵權(quán)的代價就是毀掉其用畢生職業(yè)生涯建立起來的職業(yè)信譽。與其讓監(jiān)管者對現(xiàn)代銀行制度這一虛擬的“風(fēng)車”挑戰(zhàn)，倒不如將寶貴的監(jiān)管資源，用之于解決公司治理這一主要矛盾。第二重，則在于金融企業(yè)和實體企業(yè)的接駁處，在于實體經(jīng)濟(jì)中的公司運轉(zhuǎn)。安然、世通等引發(fā)了美國金融監(jiān)管巨大變革的公司，其本身卻并非金融企業(yè)。這些公司的管理者能夠利用信息不對稱，肆意欺詐公司的客戶和股東，源于公司治理制度本身的缺陷，因此，非金融類公司的公司治理情況，顯然會對金融企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險產(chǎn)生系統(tǒng)的外在性影響。一般企業(yè)的良好公司治理基礎(chǔ)，為整個虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，構(gòu)建了良好的運行基礎(chǔ)。如果根基不牢，則虛擬經(jīng)濟(jì)自然而然地成為“高高在上”的“空中樓閣”，加劇整個金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險。
既然金融監(jiān)管不是孤立的行為，當(dāng)然那就應(yīng)將其置于整個經(jīng)濟(jì)運行的大背景下。面對外界重重壓力，監(jiān)管主體不能將所有的監(jiān)管炮火發(fā)射到金融企業(yè)之上。要清醒地意識到，改變實體經(jīng)濟(jì)的公司治理情形，可以被有效地傳導(dǎo)到金融業(yè)之中，進(jìn)而降低整個經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險。
我國目前的金融體系正處于劇烈的變革期。資本市場去年迎來了創(chuàng)業(yè)板，今年還將迎來股指期貨、融資融券，還將迎來國際板，以及未來還有資本賬戶的最終開放。由此，監(jiān)管主體應(yīng)從根本上把握我國公司治理的改革方向。比如創(chuàng)業(yè)板，金融的監(jiān)管主體追求的應(yīng)是一個系統(tǒng)長效的市場制度建設(shè)，不是簡單的讓公司上市就可以大功告成的。所以，如何在公司日后的運營過程中切實保護(hù)投資者的利益，無疑是我們下一步的監(jiān)管重點。而投資者利益有效保護(hù)的一個重要前提，就是良好的公司治理環(huán)境。
還由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性，國有企業(yè)這一特殊形式，帶來了我國金融監(jiān)管的一個富有中國特色的挑戰(zhàn)。如何把國有資產(chǎn)的保值增值，與市場投資者的利益統(tǒng)一起來的重要性已經(jīng)日漸顯現(xiàn)。在我國下一步金融和實體經(jīng)濟(jì)的改革過程中，亟須對此做出明確界定。實際上，這些年來我國在公司治理上的多頭監(jiān)管，政出多門，早已是個非常嚴(yán)重的問題。在我國金融改革進(jìn)一步深入的過程中，監(jiān)管也應(yīng)朝這個方向進(jìn)一步努力，在股息紅利分配，信息披露，股東權(quán)益，員工薪酬等多方面著手有益的改革探索。與其他的管理主體有效溝通和協(xié)作，努力建立起適合我國國情的公司治理環(huán)境。
（作者系英國約克大學(xué)金融學(xué)博士，現(xiàn)任教上海大學(xué)國際工商與管理學(xué)院） |