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希臘國債最近成為熱點。有報道稱，希臘將向美國和亞洲一些國家推銷其國債，而希臘方面則予以否認，但不管從什么角度講，對投資希臘國債，我們要有清醒認識。
首先要看的是，希臘發(fā)行國債是在拆東墻補西墻，為財政恢復贏得時間。
去年12月8日和16日，惠譽和標普先后對希臘實施降級，降至BBB+級；22日希臘再遭“降級”，穆迪公司宣布將其對希臘的主權債券評級由A1降至A2。希臘的信用狀況不斷出問題。
去年年底，希臘財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達到12.7%，公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%。而歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，成員國財政赤字不應超過當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，公共債務不應超過當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，希臘的財政赤字和公共債務遠遠超過這一數(shù)字。為了緩解主權債務壓力，希臘政府首先必須籌集資金，拆東墻補西墻，為財政恢復和經(jīng)濟增長贏得時間。如果沒有更多的資金支持，希臘的債務問題只會越來越嚴重。
其次要注意的是，希臘經(jīng)濟恢復和財政恢復有很大的不確定性。
希臘的財政恢復依賴于經(jīng)濟恢復，只有經(jīng)濟增長，稅收增加，政府支出減少，財政狀況才能改善，否則債務負擔會不斷加劇。
去年年底標普分析師認為希臘新政府提出的財政整合計劃不大可能持續(xù)削減財政赤字和公共債務負擔，如果沒有有效的措施，該國2010年的公共債務規(guī)模，將達到年度GDP的125%，為歐元區(qū)國家中最高，債務負擔不是減輕，而是加重。
第三點要注意的是，歐元匯率不穩(wěn)定，幣值下滑。
在迪拜主權債務危機之后，除了希臘，歐洲多個國家如西班牙、葡萄牙、意大利等主權債務信用等級被下調(diào)或被警告，影響了人們對歐元貨幣的信心和歐元幣值穩(wěn)定。歐洲國家的主權債務問題日益嚴重，將嚴重拖累經(jīng)濟恢復和增長，歐元也持續(xù)下滑，歐元債務會面臨縮水的風險。
素有“末日博士”之稱的魯比尼對歐元區(qū)的經(jīng)濟前景甚至更悲觀，認為一些國家可能會退出貨幣聯(lián)盟。歐元區(qū)的主權債務問題威脅著歐元區(qū)的穩(wěn)定，延緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟恢復。如果真的有某個國家退出歐元區(qū)，歐洲一體化進程將會受到打擊，將會嚴重沖擊歐元幣值的穩(wěn)定。
第四點要注意的是，希臘的債務風險仍然較高。
針對希臘的主權債務問題，歐元區(qū)曾多次表示，希臘需要依靠自身力量解決債務問題。1月27日歐元集團主席兼盧森堡首相容克表示，他不支持除了希臘政府采取措施外還需外部干預的猜測。意味著歐元區(qū)不會主動去幫助希臘，希臘政府需要通過自身努力解決問題，為了應對債務問題，希臘不得不發(fā)行債務籌集資金，解決面臨的債務困境。
鑒于目前形勢，希臘政府的債務風險仍然較高，短期內(nèi)希臘政府債務只會加重，一是希臘經(jīng)濟恢復緩慢，政府改善財政狀況的基礎仍然較弱；二是依賴財政赤字刺激經(jīng)濟，或以新債還舊債并不能夠從根本上解決問題，債務壓力只會越來越大；三是希臘信用等級被下調(diào)，發(fā)行債券的風險報酬會上升，還債負擔會加大，現(xiàn)在的債務負擔可能會轉(zhuǎn)變成將來的問題。
第五點是
，歐元還不具有美元貨幣的“避風港”功能。
美元和歐元都是主要的國際儲備貨幣，但是在全球經(jīng)濟衰退的時候，美元不是貶值，反而會升值，這主要是由于美元的“避風港”功能。美元作為全球主要儲備貨幣一直受到市場的青睞，國際信用穩(wěn)固，一直是投資者安全的“避風港”，這與美國強大的政治實力和經(jīng)濟實力是相對應的。
但是歐元區(qū)是由多個國家組成的貨幣聯(lián)盟，存在一定的不穩(wěn)定性，避險功能較弱，因此市場更青睞美國國債，而希臘債務國際信用較低，持有風險相對較大。中國的外匯儲備使用要在安全性基礎之上保值增值，對投資存在嚴重債務問題的希臘國債必須保持謹慎態(tài)度。
綜合以上考慮，筆者認為，由于希臘的經(jīng)濟恢復和財政狀況改善將非常緩慢，短期內(nèi)債務壓力會越來越大，因此對希臘國債的風險要有清醒認識。
（作者單位：復旦大學國際金融系） |