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奧巴馬的確不是很在乎中國(guó)人手握美債。美元貶值是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)
奧巴馬近日明確表示，將對(duì)中國(guó)采取強(qiáng)硬措施以保證所謂“貿(mào)易公平”，防止美國(guó)的就業(yè)崗位被“竊走”。
對(duì)臺(tái)軍售、準(zhǔn)備會(huì)見(jiàn)分裂分子以及表態(tài)施壓人民幣匯率，奧巴馬似乎一夜之間更改了其上任以來(lái)“溫和形象”。奧巴馬姿態(tài)出現(xiàn)“GDP拐點(diǎn)”，奧巴馬在金融危機(jī)肆虐、季度GDP負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，他以“謙和的和事佬”面目出現(xiàn)，當(dāng)美國(guó)GDP開(kāi)始了連續(xù)2個(gè)季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，他恢復(fù)了一些霸氣。更重要的是，他在“和事佬”任期內(nèi)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)援救、醫(yī)改、反恐，都處于“兩頭不討好”。他的“調(diào)和性”導(dǎo)致原先的支持者背棄，共和黨趁機(jī)“侵蝕”民主黨勢(shì)力，奧巴馬支持率以罕見(jiàn)的速度下滑，他不得不尋找可以統(tǒng)一焦點(diǎn)的議題，人民幣匯率是一個(gè)適時(shí)的選擇。
必須意識(shí)到，未來(lái)中美經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和的動(dòng)態(tài)關(guān)系是確定人民幣匯率問(wèn)題的真正變量。
可以利用數(shù)據(jù)做一個(gè)簡(jiǎn)單的模擬預(yù)估。假設(shè)我們承認(rèn)美國(guó)未來(lái)十年的增長(zhǎng)率是1.9%、失業(yè)率將從現(xiàn)在兩位數(shù)下降到5%（長(zhǎng)期失業(yè)率）的結(jié)論，它的條件是什么呢？首先，勞動(dòng)參與率要維持在70%左右的水平，但美國(guó)由于人口增長(zhǎng)緩慢，勞動(dòng)力增幅將會(huì)從過(guò)去的12%下降到8%，這意味著勞動(dòng)力增長(zhǎng)對(duì)GDP貢獻(xiàn)不足要靠資本和技術(shù)進(jìn)步來(lái)彌補(bǔ)。其次，我們?cè)儆懻撡Y本項(xiàng)，資本存量靠美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率的上升（假設(shè)美國(guó)儲(chǔ)蓄率會(huì)緩慢上升），但政府的赤字（負(fù)儲(chǔ)蓄）會(huì)抵消前者，也就是說(shuō)，這就需要外部資本來(lái)“補(bǔ)充”。最后是技術(shù)進(jìn)步，這是一個(gè)難測(cè)的變量，美國(guó)2001年-2008年的全要素生產(chǎn)率（技術(shù)進(jìn)步）拉升GDP大約為1.4%，比1985年-2000年要高得多，據(jù)說(shuō)是因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)(310358,基金吧)原因。保險(xiǎn)起見(jiàn)，我們認(rèn)為2010年以后10年新技術(shù)革命的概率較低，維持美國(guó)2000年之前的全要素生產(chǎn)率促進(jìn)GDP的增長(zhǎng)率（大約是0.75%）。
結(jié)論很簡(jiǎn)單，資本項(xiàng)是關(guān)鍵，現(xiàn)在由于美國(guó)巨額赤字，外國(guó)投資者不愿意持續(xù)積累美元資產(chǎn)，那么全球流入美國(guó)資本總量將變小。那么美國(guó)就需要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄水平，一個(gè)非常重要的途徑是美國(guó)的出口增長(zhǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)進(jìn)口，這需要美元未來(lái)十年有一個(gè)顯著貶值，驅(qū)使大量外部資本拋售美元，造成了“疊加效應(yīng)”，反過(guò)來(lái)有利于美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)爾德斯坦認(rèn)為，保守估計(jì)美元實(shí)際貿(mào)易加權(quán)價(jià)值未來(lái)十年要下跌25%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡對(duì)美元貶值的要求恰好同中國(guó)目前的策略不兼容�，F(xiàn)在中國(guó)分析師交口相傳的都是美國(guó)GDP的強(qiáng)勁回升將帶來(lái)中國(guó)出口的飆升，的確，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁上升也導(dǎo)致中國(guó)去年12月份出口同比上升17.7%，如果這個(gè)態(tài)勢(shì)延續(xù)，今年一季度出口同比增長(zhǎng)25%（去年同期很低迷），出口的猛增將可能讓中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)超過(guò)13%。
很顯然，奧巴馬會(huì)要求人民幣快速升值來(lái)抵消掉中國(guó)出口增長(zhǎng)，他也會(huì)盡力迫使人民幣升值，否則奧巴馬就沒(méi)法完成白宮所制定的“十年低速增長(zhǎng)”以及“失業(yè)率控制”計(jì)劃。從這個(gè)意義上說(shuō)，奧巴馬的確不是很在乎中國(guó)人手握美債，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁期間拋售美債的殺傷力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于金融危機(jī)時(shí)期，美元的貶值是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，拋售美債將有利于美元的趨勢(shì)要求，它的前提是人民幣要對(duì)其上漲。 |