中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇并出現(xiàn)局部過熱苗頭,這要求在宏觀政策的考量上提升本國的獨立性。事實上,中國今天已不再是全球宏觀政策的接受者了。既然中國經(jīng)濟在趕日超美,那必然就不完全受制于其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期。況且,如果一些關(guān)鍵性的政策工具不作相應(yīng)調(diào)整,許多結(jié)構(gòu)調(diào)整也就失去了價格信號的指導(dǎo)。 在瑞士小鎮(zhèn)達沃斯出席第40屆世界經(jīng)濟論壇年會的各界領(lǐng)袖們共同描繪了一幅暗淡的全球經(jīng)濟前景。他們普遍認為,衰退尚未被擊退,未來有可能出現(xiàn)新一輪衰退,至少不會出現(xiàn)強勁復(fù)蘇。這些觀點并非僅僅因為今冬北半球罕見的嚴寒天氣,有很多證據(jù)支持這類判斷。 中國是這幅暗淡圖景中少有的幾個亮點之一。在成功保住了8%的增長之后,宏觀調(diào)控的最大挑戰(zhàn),曾被認為是保增長與控通脹之間的平衡。然而,這兩個政策目標間并不存在嚴重沖突。去年四季度,中國經(jīng)濟增長率急升至兩位數(shù),而12月的物價也出現(xiàn)跳升。未來一兩個季度,可能繼續(xù)顯示經(jīng)濟的強勁增長和物價較為明顯的回升。這種趨勢表明,中國宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險點,正在向局部過熱一端傾斜,這在一些產(chǎn)能過剩行業(yè)已表露無遺,而政府推動投資的激情依然高漲。值得注意的是,這些過剩的產(chǎn)能,主要不是經(jīng)濟下滑造成的既有產(chǎn)能的開工不足,而是在這一輪大規(guī)模投資計劃實施中最新形成的。此外,國際貨幣基金組織(IMF)在其最新版的《全球金融穩(wěn)定報告》中強調(diào),資金快速流入新興市場或引發(fā)資產(chǎn)價格過熱風(fēng)險,對此,決策者不能輕視。 在一定程度上,可以說,一年多來的大規(guī)模刺激放松政策的負面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的部分原因在于,貨幣信貸環(huán)境以及項目審批過于寬松,這樣的政策導(dǎo)向不利于資源向有競爭力的領(lǐng)域配置,對當(dāng)前和未來一段時間的經(jīng)濟運行,也是不必要的。經(jīng)濟運行的正常化,要求宏觀經(jīng)濟政策的正;。這意味著一年多來可以用過于寬松來定義的宏觀政策需要進入退出周期。鑒于中國經(jīng)濟周期領(lǐng)先西方各主要經(jīng)濟體,政策退出也就應(yīng)該走在前面。實際上,不少國家早已陸續(xù)在試著政策退出了。 綜合來看,現(xiàn)在政策面的主要任務(wù)是如何應(yīng)對后危機。這具體體現(xiàn)在,如何限制大規(guī)模刺激計劃負面效應(yīng)的繼續(xù)擴大,這需要有某些政策的陸續(xù)退出,還至少需要對傳統(tǒng)的經(jīng)濟模式作出局部改善。 可以預(yù)計,在未來一段時間,還會出臺一些趨于收緊的政策,預(yù)計政策退出策略將具有提前的或漸進式的特征。其實,政策面在去年8月就提出了貨幣政策要動態(tài)優(yōu)化的主張,當(dāng)然直到最近一個月才開始真正體現(xiàn)到政策步驟上。目前中國政府正從四個方面逐步退出寬松政策:一是通過多種手段控制信貸增速尤其是今年第一季度的信貸增速;二是抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的過熱和過度投機;三是加大股市擴容,控制股市膨脹;四是加強與公眾溝通,管理好通脹預(yù)期。顯然,這些政策的微調(diào)和動態(tài)優(yōu)化,需要在歐、美、日等主要經(jīng)濟體尚未啟動退出進程的背景下完成。前些天,美聯(lián)儲和歐央行均決定保持零利率水平,所謂數(shù)量型貨幣政策工具規(guī)模也未見縮小。而國際宏觀經(jīng)濟周期以及由此而來的宏觀經(jīng)濟政策周期的不協(xié)調(diào),會大大增加中國處置后危機時期事務(wù)的政策難度。 當(dāng)前,我們主要依賴行政性和數(shù)量型政策工具來完成率先退出的任務(wù)。這些政策工具一方面有著立竿見影的效果,也是政策面駕輕就熟的措施;另一方面,行政性和數(shù)量型政策工具也能將全球宏觀經(jīng)濟政策失調(diào)效應(yīng)的負面影響降到最小。很久以來,眾多學(xué)者對率先啟動加息總是持排斥態(tài)度,認為這會加劇中國經(jīng)濟的外部失衡,加劇國內(nèi)資本市場泡沫化的壓力。盡管這一論點缺乏嚴格的數(shù)據(jù)支持,但從之者甚眾。此外,在敏感的人民幣匯率問題上,中國正面臨越來越大的壓力。在這次的達沃斯論壇上,我們勢必還將聽到歐美方面更多要求人民幣升值的聲音。然而,全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程的參差不齊,使得中國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇主要依賴著投資,而在出口未能確定取得平穩(wěn)較快增長之前,人民幣重新啟動新一輪升值的意愿就不會強烈。2007年“匯改”的重要背景,是中國出口規(guī)?涨芭蛎,以至于甚至都感覺到多少20%左右的匯率升值所帶來的影響。而當(dāng)前這個背景已不復(fù)存在。 現(xiàn)在的問題在于,這些價格性工具一旦被鎖定,許多結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度將有所增大。當(dāng)利率保持在較低水平,獲得貸款就等于獲得一筆補貼,這反而會增加中小企業(yè)和民營企業(yè)的貸款難度。我們看到,在浙江等地形成的帶有市場利率特征的民間借貸利率,總是處在相對較高水平上,借貸對象主要就是民營企業(yè)。從維持外向型增長模式而言,保持人民幣匯率穩(wěn)定是必要的,但這又有可能使得中國經(jīng)濟的內(nèi)外失衡還會在危機前的程度上進一步強化。 應(yīng)該清楚的是,中國今天已不再是全球宏觀政策的接受者了。未來一段時間的宏觀數(shù)據(jù)還將進一步顯示,中國經(jīng)濟至少部分脫鉤于其他主要經(jīng)濟體,這將對國內(nèi)宏觀政策的制定和執(zhí)行帶來長遠而深刻的影響。中國的宏觀政策需要考量越來越多的來自國際層面的因素,但同時也要注意保持自身政策的相對獨立性。對于“國內(nèi)的政策需要從全球化角度來考量”這一點,如今已有大量討論,這在一定程度上制約了對政策相對獨立性的討論。 歸納一下,筆者在這里想要討論的是,中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇并出現(xiàn)局部過熱苗頭,這要求宏觀政策更多考量本國的特殊情況。事實上,既然中國經(jīng)濟在趕日超美,那必然就不完全受制于其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期。況且,如果一些關(guān)鍵性的政策工具不作出相應(yīng)調(diào)整,許多結(jié)構(gòu)調(diào)整也就失去了價格信號的指導(dǎo)。
(作者系經(jīng)濟學(xué)博士 宏觀經(jīng)濟觀察人士) |