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美國總統(tǒng)訪華之際，人民幣匯率問題被廣泛關(guān)注，此前歐盟央行行長特里謝除了表示強勢美元對全球經(jīng)濟穩(wěn)定至關(guān)重要之外，也同樣提出了人民幣升值的問題。那么，在中美首腦會晤、中美加深和重構(gòu)戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的過程中，匯率問題到底會以什么樣的方向或前景演變下去呢？溫家寶總理對美元匯率的穩(wěn)定提出了迫切期望，與歐元之父蒙代爾關(guān)于“歐元盯住美元”的設(shè)想有很多共同點。實際上，世界經(jīng)濟經(jīng)歷了全球化第一階段之后發(fā)展演變至今，在由中美歐三大貨幣逐漸形成和推動的世界金融合作框架下，匯率問題已經(jīng)成為全球金融體系變革和金融監(jiān)管改革的一個核心問題。
“三大貨幣說”的提出
從歐盟的角度看匯率問題或許會有更多參考價值。歐盟當局對強勢美元表示嚴重關(guān)切，而以蒙代爾為代表的學術(shù)界則在積極探索歐元盯住美元、中美歐三大貨幣相互掛鉤穩(wěn)定的話題。換句話說，歐盟方面已經(jīng)將三大貨幣問題擺在了世界面前，其中就有關(guān)于人民幣匯率被低估的問題。而將三大貨幣問題作為“后危機時代”的金融改革的方向，或者說作為G20機制取得重大進展的重要部分，其所存在的一個最重要的障礙就是三大貨幣之間嚴重的不均衡，首先是三大貨幣國際流動的限制和障礙，特別是開放市場、允許人民幣進入市場的諸多限制，令人民幣在穩(wěn)步推動國際化的初始階段處于嚴重的不均衡環(huán)境下，而美元和歐元則在更寬松的條件下具有最廣泛的流動條件，盡管歐盟當局各方對于歐元成為世界基本儲備貨幣還持謹慎的立場和姿態(tài)，但歐元的全球流動阻力不大。
如果從戰(zhàn)略合作與深化發(fā)展的角度分析，那么“三大貨幣說”無論其實際意義多大，其潛在含義中則包含了在未來更為快速地對人民幣放開金融市場的潛臺詞，這是最終實現(xiàn)三大貨幣均衡的長遠發(fā)展前景的基本條件。由此出發(fā)，才可以在G20的范圍內(nèi)尋求實現(xiàn)更廣泛的市場開放，這也是最終有效控制貿(mào)易爭端摩擦的基本條件。問題是這個過程過快發(fā)展可能會有許多波動，不僅人民幣首先選擇積極穩(wěn)妥地推動跨境貿(mào)易結(jié)算，而且歐元過快實現(xiàn)完全國際化也存在一些重大風險。在G20的范圍內(nèi)多數(shù)國家貨幣都具有這樣的同質(zhì)問題和風險，這與美元作為全球主要儲備貨幣的傳統(tǒng)是一致的。在全球化第一階段下，美元既發(fā)揮了積極的作用，又在金融危機中遭遇到了歷史的瓶頸，這應該是匯率問題的實質(zhì)，而其前提條件則應該是在G20的范圍內(nèi)尋求更為有效的相互開放金融市場的戰(zhàn)略方向。
登陸是開放市場的最重要標志
在三大貨幣、或更廣泛的G20框架下推動相互開放金融市場，其最重要的標志就是要允許其他國家貨幣“登陸”。以美國為例，美國在金融危機前后大約賣出了3萬多億美元的各國債券，整個過程美元資本、確切地說是美國財政部的“投資”沒有遭遇大的障礙限制；美元資本在危機最嚴重的一段時期之內(nèi)從全球各國流出，也沒有受到什么制約；同樣的權(quán)利也應該被賦予G20其他國家貨幣，特別是在所謂的“三大貨幣”之間要逐步實現(xiàn)這種制度框架和市場實踐中的動態(tài)均衡。在未來則要求G20之間建立更為廣泛的、有序穩(wěn)定的貨幣均衡機制。這應該是全球金融監(jiān)管改革的一個最主要的結(jié)果，否則繼續(xù)延續(xù)舊有的傳統(tǒng)的全球金融機制，并不能化解危機、甚至繼續(xù)拖累全球貿(mào)易活動摩擦波動。
目前，中日兩國持有巨額美國國債，在整個危機期間美國財政部實施了TARP計劃救助金融機構(gòu)，而中日兩國的巨額投資沒有機會參與危機深入救援，從投資角度失去了增值機會增加了增值成本。如果中美貨幣有更為均衡的流動機制，那么中國的美元資產(chǎn)在失去增值機會、增加增值成本的條件下，可以換回人民幣資產(chǎn)。但美國金融市場的諸多障礙、限制是這種不均衡的根本原因。從這種現(xiàn)實來理解“三大貨幣均衡說”，則我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，歐盟以及歐元正在為推動全球金融改革、實現(xiàn)全球經(jīng)濟再平衡付出積極的努力和探索。同樣，在這些領(lǐng)域的探索和研究、包括實踐，在G20的框架內(nèi)也具有相同的實質(zhì)屬性。
發(fā)展是G20框架機制的主要方向
除去“三大貨幣說”在非均衡的狀態(tài)下片面要求人民幣放開彈性、中國放開金融市場之外，在近期與匯率問題有關(guān)的貿(mào)易摩擦中，還出現(xiàn)了美歐聯(lián)合向WTO提起中國限制原材料出口的訴訟，這樣人民幣匯率問題更為復雜，既包含了補貼出口、又包含了限制出口，這并非不可理喻，這只不過是人民幣匯率問題發(fā)展到一個特定階段會必然出現(xiàn)的問題。其背后最主要的核心問題是均衡問題，而在表象上則表現(xiàn)為匯率水平和匯率彈性。可以這樣假設(shè)，如果美歐對人民幣登陸本土放開限制的話，那么人民幣國際化就可能在跨境貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上加快步伐，甚至可能會增加匯率彈性幅度，這些問題歸根到底取決于中美歐三方在本幣國際均衡問題上的共識和努力，其前景一定具有積極意義。
迄今為止，全球各國雙邊和多邊戰(zhàn)略合作機制已廣泛存在，G20機制正是在這樣的基礎(chǔ)上才演變出來的一個富有成效的成果，中國則與全球重要國家和地區(qū)基本上都建立了戰(zhàn)略合作機制，這將成為人民幣尋求國際均衡的重要基礎(chǔ)條件。目前中國央行已與東亞、東盟和巴西等國家廣泛展開貨幣互換合作，下一步無論是三大貨幣還是G20框架機制，與中國央行建立更開放的、更全面的合作機制都是至關(guān)重要的，而這在“三大貨幣說”的深層含義中更為清晰。不過，三大貨幣均衡說一個無法繞開的難題就是美元傳統(tǒng)地位。在這一重要問題上既然無法短期取得有效成果，那么G20框架機制內(nèi)的更廣泛、更普遍的央行合作機制就更具實效性，也在“后危機時代”更具有現(xiàn)實意義。
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