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目前所出現(xiàn)的購房熱、購車熱、購黃金熱的背后，其實與通脹預(yù)期的抬頭有著莫大關(guān)系，而這種預(yù)期在變?yōu)楝F(xiàn)實之前，就在民間迅速膨脹并開始影響方方面面。筆者認為，不合理的通脹預(yù)期，對引導(dǎo)民間消費與投資非常不利，自然也不利于我國經(jīng)濟的復(fù)蘇，所以，應(yīng)及時加以正確引導(dǎo)。
通脹破壞力誘發(fā)過敏反應(yīng)
通脹預(yù)期，可以簡單地說，就是人們對于未來通脹發(fā)生時間、發(fā)生幾率以及通脹程度的一種心理預(yù)計。理性預(yù)期認為，通脹是一種貨幣現(xiàn)象。隨著央行不斷增加貨幣供應(yīng)，過多的貨幣最終必然體現(xiàn)為物價上漲。但央行增加貨幣供應(yīng)，釋放流動性，并不必然導(dǎo)致通脹，關(guān)鍵要看市場吸收情況和作用于經(jīng)濟的情況。而非理性預(yù)期則認為，貨幣政策刺激經(jīng)濟，央行一邊增加貨幣供應(yīng)，采取使貨幣貶值的貨幣政策，一邊卻讓人們認為貨幣的價值不變，然后，讓人們增加對貨幣的需求，來刺激經(jīng)濟；因而采取所謂“對沖”或保值行動。上述購車熱等現(xiàn)象正有“對沖”或保值行動的成分。
通脹傳統(tǒng)的破壞力誘發(fā)的過敏反應(yīng)，正是產(chǎn)生這種非理性預(yù)期的重要誘因。以前各國的通脹實踐表明，通脹對資源形成錯誤配置。在復(fù)雜的社會經(jīng)濟生活中，由于貨幣在其中起著重要的作用，所以，一旦發(fā)生通脹，就會因貨幣的破壞力而導(dǎo)致價格系統(tǒng)紊亂，從而打亂市場機制的一切有效秩序，造成資源配置失調(diào)，降低經(jīng)濟效率并使經(jīng)濟陷于不穩(wěn)定狀態(tài)。另外，通脹還對勞動力產(chǎn)生錯誤引導(dǎo)。通脹造成了部分虛假的需求，擾亂了相對價格和工資體系，給了勞動力許多錯誤的信息，把他們暫時吸引到一些工作崗位上去。這些被誤導(dǎo)的勞動力能否繼續(xù)就業(yè)，取決于通脹是否繼續(xù)進行。
流動性釋放引致不合理預(yù)期
就外圍情況而言，由流動性釋放形成的通脹壓力環(huán)環(huán)相扣。首先是全球經(jīng)濟體為救市注入了巨額流動性，目前累計注資額達數(shù)萬億美元。其次是歐美“定量寬松”貨幣政策蔓延，形成美元貶值，催生全球性通脹威脅。第三是國際市場大宗商品價格快速回升，尤其是石油、黃金、有色金屬等漲勢如虹。第四是全球股市強勁回升。這一系列現(xiàn)象，就是歐美等實施“債務(wù)貨幣化”的結(jié)果。為了救經(jīng)濟，美國、歐盟、日本采取了債務(wù)貨幣化，即通過直接大量買公債，來刺激通脹，如此化解政府和企業(yè)的債務(wù)。他們希望，通過使流動中的貨幣增加，讓信用擴散，最終使得通縮的因素開始消散，通脹預(yù)期提前到來。
從國內(nèi)情況看，通脹預(yù)期主要來自于市場上大量的貨幣投放量。去年4萬億救市政策出臺以后，又陸續(xù)出臺了一些擴張性的貨幣或財政政策。尤其是今年年初以來，貨幣信貸超投放形成了流動性充裕格局，央行數(shù)據(jù)顯示，9月新增貸款5167億元，今年前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。目前市場上的流動性相當充裕，這對民間形成非理性通脹預(yù)期產(chǎn)生了直接的實證支撐。
加強對非理性通脹預(yù)期的引導(dǎo)
首先，通過宣傳要讓社會公眾明白，我國通脹既無近憂又無遠慮。理由有四：一是盡管今年天量信貸投放，釋放了過多的流動性，但這是在應(yīng)對國際金融危機這種特殊背景下所采取的必要的信貸超調(diào)手段，在經(jīng)濟復(fù)蘇期，超量信貸投放并不會很快形成通脹；二是目前我國經(jīng)濟雖然已處于企穩(wěn)回升時期，但是經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，刺激經(jīng)濟計劃尚不能退出；三是CPI、PPI依然雙負，穩(wěn)定物價仍有許多工作要做；四是我國央行已積累了抑制通脹和通縮的成功經(jīng)驗，根據(jù)事態(tài)的變化，央行會相繼抉擇，通過啟動價格型或數(shù)量型貨幣政策手段，在準確的時間節(jié)點關(guān)上流動性水龍頭，以抑制通脹。
其次，必須讓人們清醒地看到，對通脹的非理性預(yù)期最容易形成“羊群效應(yīng)”。由于社會公眾對通脹的敏感，一有風吹草動，就會從隱憂轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥膿鷳n，并迅速采取避險行動，這類避險資金與投機資金合二為一，首先成為資源類價格暴漲的推手。最初，只是少數(shù)先知先覺者，首先意識到涌入資源類商品避險的重要性，當越來越多的人進入其中，就容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”。大量的盲從很容易導(dǎo)致理性的喪失和局面的失控。
最后，需要特別強調(diào)的是，央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下，對社會公眾通脹預(yù)期的引導(dǎo)也應(yīng)有所不同。目前，央行應(yīng)高度重視廣大公眾對通脹預(yù)期、對宏觀經(jīng)濟政策及其效果的反應(yīng)。同時，央行還應(yīng)注重與社會公眾的溝通，如每次貨幣政策的調(diào)控都應(yīng)公告并且進行解釋，讓大家能夠看清楚貨幣政策工具的運作方式，以便讓公眾有一個正確的預(yù)期。
目前，社會公眾最為擔心的是，經(jīng)濟刺激計劃和寬松貨幣政策能否生效。如果能夠生效，流動性的水龍頭將可以逐步收緊，通脹風險則不會太大；反之，貨幣政策就可能長期維持寬松，那么必然反映在通脹上。可見，通脹恐慌與其說是對通脹的恐懼，不如說是對政府實現(xiàn)刺激經(jīng)濟計劃的期盼。所以，必須將刺激經(jīng)濟復(fù)蘇回暖繼續(xù)作為四季度首要工作來抓。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，高級培訓(xùn)師） |