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昨天央行公開(kāi)市場(chǎng)1年央票發(fā)行量減少，利率維持不變，債券市場(chǎng)心態(tài)有所穩(wěn)定，二級(jí)市場(chǎng)收益率有所回穩(wěn)。
近期，外匯儲(chǔ)備和外匯占款突增，市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)卷土重來(lái)爭(zhēng)相議論。2007年熱錢(qián)因人民幣升值預(yù)期大量涌入，資產(chǎn)價(jià)格大幅上升，央行為對(duì)沖外匯占款啟動(dòng)發(fā)行3年央票，同時(shí)小幅上調(diào)基準(zhǔn)利率，2007年債券市場(chǎng)大幅下跌。
今年熱錢(qián)來(lái)臨正值貨幣政策要緊未緊之時(shí)，給央行帶來(lái)難題。不加大回籠力度對(duì)沖外匯占款，信貸會(huì)繼續(xù)放量，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升，通脹風(fēng)險(xiǎn)加大。而對(duì)沖外匯占款緩解升值壓力，有數(shù)量、利率、匯率手段。利率和匯率的手段在經(jīng)濟(jì)不到偏熱時(shí)不會(huì)使用。數(shù)量手段首先一定是公開(kāi)市場(chǎng)，其次是準(zhǔn)備金率。公開(kāi)市場(chǎng)以增加央票發(fā)行量的手段對(duì)沖外匯占款，對(duì)債券市場(chǎng)資金量影響不大，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收益率和市場(chǎng)心態(tài)會(huì)造成打擊。從中、長(zhǎng)期角度看，熱錢(qián)進(jìn)入必將繼續(xù)推升國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，利率和匯率手段的運(yùn)用恐怕也不可避免。
不妨將今年的熱錢(qián)和2007年的熱錢(qián)作番對(duì)比：2007年的熱錢(qián)意在賭人民幣升值，同時(shí)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的收益；今年熱錢(qián)的到來(lái)是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后恢復(fù)緩慢，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，進(jìn)來(lái)的主要目的是避險(xiǎn)和尋找投資機(jī)會(huì)。雖然熱錢(qián)進(jìn)入時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景、目的、數(shù)量等方面不盡相同，但對(duì)目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)而言，仍難言利好。 |