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| 2009-08-19 周子勛 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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美國(guó)財(cái)政部17日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債7764億美元，相比較5月8015億美元的持有量，減少了251億美元，減持幅度超過(guò)3%。這也是一年來(lái)我國(guó)首度較大規(guī)模減持美國(guó)國(guó)債。
值得注意的是，在中國(guó)減持的同時(shí)，美國(guó)國(guó)債的第二大持有國(guó)日本，6月大幅增持346億美元至7118億美元。英國(guó)作為第三大持有國(guó)，從5月的1638億美元增持至6月末的2140億美元，增加502億美元，增幅超過(guò)30.6%。
從市場(chǎng)上來(lái)看，整個(gè)二季度美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債收益率上漲了近15%，市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的擔(dān)憂愈演愈烈，因此不少外國(guó)投資者都大量減持所持美國(guó)中長(zhǎng)期債券。避險(xiǎn)情緒是一個(gè)主要的因素，不過(guò)這無(wú)法改變中國(guó)繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債的基本局面。
為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美國(guó)實(shí)行了超常規(guī)的數(shù)量型寬松貨幣政策，同時(shí)伴隨著前所未有的財(cái)政赤字，從而使得外界對(duì)于美元貶值的擔(dān)心日漸強(qiáng)烈，隨之而來(lái)的是對(duì)美元資產(chǎn)保值問(wèn)題的擔(dān)憂。美國(guó)各個(gè)層次的官員曾經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合表示美元資產(chǎn)可以確保安全，希望能夠?qū)ν馔其N國(guó)債。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10年期國(guó)債6月的收益率從今年初的2.05%上升至4%，因美國(guó)在今年上半年空前發(fā)售9,630億美元的國(guó)債。據(jù)巴克萊資本(Barclays)預(yù)測(cè)，美國(guó)今年下半年將繼續(xù)發(fā)行1.1萬(wàn)億美元的國(guó)債。另外，高盛集團(tuán)也預(yù)測(cè)，美國(guó)在2010年9月前將出售約2.9萬(wàn)億美元的國(guó)債。如此大規(guī)模的國(guó)債發(fā)行，本身就需要找到堅(jiān)實(shí)而強(qiáng)有力的購(gòu)買者，而隨著市場(chǎng)對(duì)美元泛濫的擔(dān)心，使得美國(guó)國(guó)債的發(fā)行需要更多的公關(guān)來(lái)保證。
而前不久結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聯(lián)席會(huì)議決定繼續(xù)維持近乎零的利率水平，再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債繼續(xù)保持了較高的興趣，在一定程度上推動(dòng)了美元走強(qiáng)。
對(duì)于中國(guó)巨額的美國(guó)國(guó)債數(shù)量來(lái)說(shuō)，增減的操作本身也是為了保值增值。從美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)此次減持的美國(guó)國(guó)債的因素有三個(gè)：一是總體規(guī)模的減少，二是幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整，三是券種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
事實(shí)上，雖然我國(guó)持有總量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化。近幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)都在買短債拋長(zhǎng)債，因?yàn)樵诋?dāng)前情況下短期債券流動(dòng)性較好，相對(duì)更安全。在品種上，中國(guó)開(kāi)始增加投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的美國(guó)資產(chǎn)。
另外，中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債的幅度與各月我國(guó)國(guó)際收支密切相關(guān)。數(shù)字顯示，6月我國(guó)進(jìn)出口差額僅82.5億美元，同比下降超過(guò)60%。國(guó)際收支順差收窄直接限制了對(duì)美國(guó)國(guó)債的增持規(guī)模。
不過(guò)這種局勢(shì)會(huì)隨著我國(guó)出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而得到改觀。今年5月以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)出口形勢(shì)在逐漸轉(zhuǎn)暖。之后，中國(guó)外貿(mào)順差將會(huì)隨著出口的持續(xù)擴(kuò)張的有所增加，在現(xiàn)有條件下，這些貿(mào)易盈余最終還是要拿去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的勢(shì)頭還會(huì)加大。
所以，從整體上來(lái)看，此次大規(guī)模減持，是在市場(chǎng)兌美元的擔(dān)憂下的一次常規(guī)操作，并不意味著中國(guó)中長(zhǎng)期外匯儲(chǔ)備政策的重大調(diào)整。其實(shí)，從長(zhǎng)期利益最大化的角度看，中國(guó)不能不保持外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定與平衡。對(duì)于大量持有的美元國(guó)債，中國(guó)固然有調(diào)整的必要，但是也正因?yàn)榭偭恳?guī)模過(guò)大，反而限制住了中國(guó)的拋售行為。所以，所謂的逆勢(shì)操作，其實(shí)是目前中國(guó)在龐大的外匯儲(chǔ)備面前的一種艱難平衡。（作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員，現(xiàn)居北京）
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