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最近美國股市道瓊斯指數(shù)連續(xù)攀升，創(chuàng)出年內(nèi)新高。但商業(yè)押款機(jī)構(gòu)CIT陷入困境、股票跌至1美元以下，再度令美國金融市場的神經(jīng)繃緊起來。諸多跡象或許預(yù)示，在大型金融機(jī)構(gòu)大幅增長的季報背后，美國金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況可能并沒有市場那樣積極，其前景并不樂觀，而美國金融市場也可能再度陷入動蕩之中。
季報存在諸多疑點(diǎn)
確實(shí)，高盛和摩通季報都非常之好，但這可能僅僅局限于數(shù)字和賬簿層面，在實(shí)際現(xiàn)金收入方面不可能如此之好，增長也更不可能如此之快。據(jù)紐約泛歐交易所集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，其6月份現(xiàn)金交易年增長僅為0.6%，這反映了歐美金融市場當(dāng)前的實(shí)際狀況，在這樣低的現(xiàn)金交易增長量的情況下，投行業(yè)務(wù)、證券服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，其獲得的實(shí)際現(xiàn)金收入一定是非常有限的，大型和重要金融機(jī)構(gòu)尚且如此，中小金融經(jīng)紀(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)更可想而知了。美國券商嘉信二季報收入大幅下降符合這種市場狀況，并且CIT作為最大的商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)陷入流動枯竭困境，更充分地揭示出了美國金融市場流動性大幅降低的實(shí)際局面，這種情況下收入能夠大幅增長，更多的必然集中于非現(xiàn)金的資產(chǎn)管理與交易領(lǐng)域，或者說，大型金融機(jī)構(gòu)擁有收入大幅增長的優(yōu)勢條件，只不過要兌現(xiàn)為現(xiàn)金卻還有一定差距。
如果大型金融機(jī)構(gòu)擁有極好的現(xiàn)金收入條件，或者所控制的流動現(xiàn)金規(guī)模一如季報之好，那么這種前景可能也是很危險的。一是陷入緊張局面的其他金融機(jī)構(gòu)，一定會想方設(shè)法地從大型重要金融機(jī)構(gòu)中套現(xiàn)現(xiàn)金流，其代價無非就是加快脫手流動性較差的資產(chǎn)，這即是高懸頭頂?shù)摹皠冸x不良資產(chǎn)利劍”。如果高盛、摩通這樣的重要金融機(jī)構(gòu)踏入這個市場泥沼，現(xiàn)金流動再度枯竭的風(fēng)險不言而喻。另一個是如果這些大型機(jī)構(gòu)擁有豐沛的現(xiàn)金流，還可以選擇避免市場套現(xiàn)這個陷阱，而將資金存入美聯(lián)儲作為準(zhǔn)備金，可以獲得一定的利息，并且這是最安全的，甚至可以參與美聯(lián)儲的一些工具操作之中獲得超常規(guī)收益。但事實(shí)可能是，重要金融機(jī)構(gòu)既積極參與市場資產(chǎn)管理置換領(lǐng)域并獲得大幅增長，又在現(xiàn)金流范疇異常謹(jǐn)慎、如履薄冰，這種緊平衡的局面相當(dāng)艱巨。
債券領(lǐng)域或遭沖擊
此次CIT危機(jī)，美國財政部已承認(rèn)注入的23億TARP資金可能完全損失，而CIT作為一家網(wǎng)絡(luò)廣泛的商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)，在其控股集團(tuán)和關(guān)聯(lián)銀行之外，主要是提供融資信貸服務(wù)為主，它本身的債務(wù)陷入困境，背后可能反映了更多的和更瑣碎的失效債務(wù)，在這個龐大廣泛的商業(yè)信貸網(wǎng)絡(luò)中——據(jù)說估計約有100萬中小企業(yè)客戶，并不是壞賬規(guī)模多大的問題，最關(guān)鍵的是涉及面有多大。美國財政部已經(jīng)明確表示，CIT并非系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)，換句話說，CIT破產(chǎn)倒閉以及清算所產(chǎn)生的規(guī)模沖擊應(yīng)相對有限，但所涉及的企業(yè)數(shù)量和社會層面卻可能是非常廣泛、始料未及的，而且美國財政部23億美元的TARP資金也相對有限。但這卻創(chuàng)造了一個TARP資金損失的開頭，在國會質(zhì)疑和追查TARP計劃細(xì)節(jié)的形勢下，美國財政部所要做的可能比救助CIT要多得多。
實(shí)際情況可能是，救助CIT所涉及的細(xì)節(jié)工作以及人員成本，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他目前的20多億的債務(wù)，放任CIT破產(chǎn)清算可能推動市場積極行動起來，加快資產(chǎn)清理和剝離，以免在此類層出不窮的典型事件中不斷遭受損失，對于推動公私基金活動、特別是商業(yè)地產(chǎn)抵押證券剝離或有重大意義。但此類事件涉及面如此廣泛，有可能對已經(jīng)回升的公司債、擔(dān)保債等債券領(lǐng)域再度構(gòu)成沖擊，而CIT與債權(quán)人目前正在考慮的債轉(zhuǎn)股問題實(shí)際上早就應(yīng)該籌劃，之所以拖到現(xiàn)在，說明公司債和擔(dān)保債領(lǐng)域存在的一些壓力，未來各種資產(chǎn)和債務(wù)重組能否在通用模式的引導(dǎo)下順利實(shí)施，目前來看還存在很多不可把握的因素。
金融機(jī)構(gòu)前景存疑
在市場現(xiàn)金流十分艱澀的形勢下，每一次債務(wù)危機(jī)個案的背后，都是普遍而廣泛的資產(chǎn)套現(xiàn)活動，從而令緊張的債務(wù)鏈條斷裂。如果CIT這樣的規(guī)模中等、資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜、結(jié)構(gòu)卻相對簡單的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算，給市場帶來的反而可能是促進(jìn)，不僅CIT的控股公司和關(guān)聯(lián)銀行已經(jīng)積極展開前期資產(chǎn)轉(zhuǎn)移工作，未來其破產(chǎn)清算還會帶來眾多資產(chǎn)收購機(jī)會，而這正是促使大型金融機(jī)構(gòu)收入大幅增長的條件。但這些巨額增長最終都要面臨兌現(xiàn)的壓力，這本身已對美國金融市場復(fù)蘇構(gòu)成關(guān)鍵性的前瞻性的壓力。除此之外，在市場幾度動蕩過后，資產(chǎn)收益還面臨一個大幅萎縮的問題，也就是說，當(dāng)市場逐漸穩(wěn)定并邁入復(fù)蘇拐點(diǎn)之后，資產(chǎn)收入大規(guī)模增長的條件將不再存在，這會對金融機(jī)構(gòu)增長前景的可持續(xù)性構(gòu)成壓力。
從高盛和摩通季報來看，除了高盛沒有披露其在銀行控股領(lǐng)域的重大進(jìn)展之外，兩家重要金融機(jī)構(gòu)都對其在新興市場等的業(yè)務(wù)調(diào)整避而不談，當(dāng)然這并非瑕疵，而主要是反映了這些全球性金融機(jī)構(gòu)在整合全球市場業(yè)務(wù)范疇相對緩慢，過分集中精力于美國本土金融市場中盤根錯節(jié)的資產(chǎn)整合置換，而在新興市場沒有展開重大舉措。這本身不是一個好的信號，其背后所反映的，除了這些金融機(jī)構(gòu)在收縮與擴(kuò)張之間未有定論之外，可能是非常顯著的市場份額收縮。這個過程可能存在于大量資金或賬務(wù)往來之中，但如果要實(shí)現(xiàn)收入增長的可持續(xù)性，未來可能迫使這些全球性金融機(jī)構(gòu)另外展開重大的整合舉措。 |