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財政部財政科學研究所《我國宏觀經(jīng)濟與財政政策分析》課題組
隨著美國次貸危機的進一步深化，肇始于美國房地產(chǎn)領域的金融風險已經(jīng)演變成全球性的金融危機，全球金融市場處于牙買加體系建立以來最嚴峻的時刻。作為美國的重要貿(mào)易伙伴和世界第三貿(mào)易大國，中國不可避免的受到了這一全球性危機的影響，在自身經(jīng)濟增速回落和通貨膨脹等問題尚未得到完全解決的情況下，又將調(diào)動自身的經(jīng)濟和政策資源來迎接全球金融危機的挑戰(zhàn)，中國的宏觀經(jīng)濟政策進入到全球互動協(xié)同與審慎微調(diào)的新時期。
一、 全球金融危機的暴發(fā)與各國的政策調(diào)整
(一) 次貸危機的深化與蔓延
以9月7日美國政府宣布接管“兩房”為標志，次貸危機進入到第三階段。危機形勢更加嚴峻，影響已逐步超出了次級債領域，正發(fā)展成全球性的金融危機。主要的標志性事件包括：
9月7日，美國政府決定接管房利美和房地美；9月15日，美林公司被美國銀行收購；9月16日，美國政府決定援助美國國際集團(AIG)；9月18日，美國政府決定同意雷曼兄弟投資銀行的破產(chǎn)申請；9月18日，英國最大的儲蓄銀行——哈里法克斯銀行陷入危機；9月25日，美國聯(lián)邦監(jiān)管機構接管華盛頓互惠銀行。這一系列事件表明次貸危機已經(jīng)從金融市場的局部風險演化成了全局性、全球性的金融危機。
(二) 世界上主要經(jīng)濟體對危機的應對與處置
在危機逐步深化的情況下，美國通過G7、OECD和IMF等渠道協(xié)調(diào)全球主要國家的財政和貨幣當局共同推出系統(tǒng)性的救助方案來抵御金融危機的沖擊。
美國的政策救助逐步從個案處理、單獨救助向大規(guī)模的系統(tǒng)性救助轉變，擬定了一攬子救助計劃，總額高達8500億美元，并輔以禁止做空金融類股票、降息和取消貨幣互換上限等政策。相較于美國，歐洲對金融機構的救助實施的較晚，但力度很大，歐洲各國通過歐盟和G7兩個渠道綜合實施內(nèi)部和外部協(xié)調(diào)，推出了2萬億美元的救助方案，涉及德國、法國、英國和西班牙等主要國家。日本政府改變了原計劃加息的政策，宣布現(xiàn)行低利率水平(0.5%)保持不變，并在近期內(nèi)向國內(nèi)金融市場注資36.3萬億日元。
二、 宏觀經(jīng)濟態(tài)勢
在全球金融危機的影響下，2008年第三季度，我國經(jīng)濟發(fā)展的具體特點有：
(一) 經(jīng)濟增速下降，物價上漲減緩
第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值預計為66283.5億元1，同比增速為10.2%左右。物價總水平仍然處于高位，但CPI的增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下降的趨勢，但仍不能明確CPI是否已經(jīng)形成了拐點。PPI的指數(shù)在8月達到了110.1的新高位，企業(yè)的運行壓力很大，利潤可能會出現(xiàn)大幅度的縮減，不排除在某個階段企業(yè)通過總體提價的方式減輕壓力，重新推高CPI的可能。
(二)
進口增速加快，出口增速回落，貿(mào)易順差下降，貿(mào)易利益減少
1—
9月，全國共實現(xiàn)出口10740.6億美元，同比增長22.3%；同期進口總額達到8930.7億美元，同比增長29%；實現(xiàn)貿(mào)易順差1809.9億美元，較去年同期下降了2.7%。在成本、價格和需求下降壓力的共同作用下，我國出口環(huán)境出現(xiàn)了明顯的惡化。以中美貿(mào)易為例，2008年1—8月我國對美出口增長10.66%，扣除人民幣匯率升值5.7%和工業(yè)品出廠價格指數(shù)10.1%的增長，對美出口實際貿(mào)易收益是負值。
(三) 投資與消費增長保持穩(wěn)定，結構持續(xù)改善
1—
8月，固定資產(chǎn)投資完成額84919.7億元，同比增長27.4%。在投資結構上，第三產(chǎn)業(yè)新增投資達到45495.6億元，高于去年同期1.2個百分點；第二產(chǎn)業(yè)新增投資為38143.9億元，比去年同期略有下降；第一產(chǎn)業(yè)投資達到1280.1億元，增幅高達63.5%，體現(xiàn)了我國對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和“三農(nóng)”問題的重視。
1—
8月，社會消費品零售總額為68439.2億元，名義增幅為21.9%，較去年同期增長6.2個百分點。在消費城鄉(xiāng)結構上，城鄉(xiāng)消費都出現(xiàn)了明顯的增長，其中城市消費2達到54292.9億元，占總消費額的79.3%，較去年同期增長22.6%；村鎮(zhèn)消費為14146.3億元，較去年同期增長19.3%。
(四)
人民幣匯率的市場調(diào)節(jié)機制初步形成，貨幣供應量趨于穩(wěn)定
8月末，我國廣義貨幣(M2)余額為44.9萬億元，狹義貨幣(M1)為15.7萬億元，流通中的現(xiàn)金(M0)為30851.6億元。同期，金融機構各項人民幣貸款余額292732.4億元；各項人民幣存款余額450172.3億元，人民幣貸存比率下降，信貸風險得到了必要的控制。隨著美國次貸危機的深化，人民幣的雙邊波動態(tài)勢開始出現(xiàn)，投機氣氛有所淡化。2008年8月末美元對人民幣的匯率水平為685.15，較7月末貶值20個基點，幅度盡管不大，但象征意義明顯。
(五)
工業(yè)企業(yè)增速減緩，中小企業(yè)經(jīng)營困難，企業(yè)利潤大幅度下降
1—
8月，全國規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長15.7%，低于上半年16.3%的平均水平，比去年同期回落2.7個百分點。企業(yè)工業(yè)增加值普遍下降，企業(yè)的生產(chǎn)運作環(huán)境出現(xiàn)了一定程度的惡化。受到緊縮貨幣政策、人民幣匯率升值和其他因素的影響，我國的中小企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展出現(xiàn)了很大困難，上半年全國共有6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。另外，由于第三季度發(fā)生的“三聚氰胺”事件，有可能導致乳制品企業(yè)和其他相關的飲料和食品企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營上的困難，并形成新的倒閉風潮。
三、 財政收入狀況
第三季度財政收入的主要特點是，收入規(guī)模依然龐大，但增速迅速回落，主體稅種增收難度很大，非稅收入明顯下降。2008年8月所出現(xiàn)的財政收入增速同比下降的情況，并不是一個偶然的短期現(xiàn)象，除非宏觀經(jīng)濟結構實現(xiàn)了優(yōu)化調(diào)整，國民經(jīng)濟形成了新的經(jīng)濟增長點，市場信心和企業(yè)創(chuàng)新能力得到有效的恢復，否則我們必須要適應在財政收入低速增長的情況下，加強公共預算和政府績效管理的新要求。
四、 宏觀調(diào)控與財政政策要點
這個階段的宏觀調(diào)控，既要推進經(jīng)濟結構的調(diào)整與優(yōu)化，又要控制輸入性通脹對社會和經(jīng)濟的不良影響，還要應對全球性金融危機給我國帶來的沖擊與擾動，政策的協(xié)作性和嚴謹性的要求大大提高。
(一) 宏觀調(diào)控的基本政策框架
在現(xiàn)階段，除非宏觀經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了嚴重急劇惡化，我們并不贊成立即推行積極財政政策——中國目前經(jīng)濟的結構性矛盾是隱性的和深層次的，大規(guī)模的積極財政政策對解決這類深層次的結構性矛盾并無明顯裨益。考慮到前一階段緊縮性貨幣政策的實施，為貨幣政策的總量性調(diào)控預留了大量的空間，現(xiàn)階段經(jīng)濟宏觀調(diào)控和財政政策運行的核心方案是：構建適度的寬松貨幣政策和穩(wěn)健財政政策搭配的總體框架，貨幣政策通過對流動性和投資需求實施調(diào)控以減輕企業(yè)負擔，提高企業(yè)和市場的自我調(diào)整能力；財政政策著力對經(jīng)濟社會發(fā)展中的深層次矛盾予以克服和解決，對外參與全球聯(lián)合行動，實現(xiàn)政策協(xié)同，對內(nèi)科學分析和控制矛盾，推行審慎微調(diào)。但是，也必須做好應對危機失控的準備，在財政收入增速大幅度下降的背景下，我們要及時研究發(fā)行國債擴大內(nèi)需等相關政策預案。
(二) 寬松型貨幣政策的實施建議
寬松型貨幣政策是指適度放寬對貨幣供應量的限制，充實市場的流動性；通過調(diào)低利率水平，降低企業(yè)獲得資金的成本，提高投資需求，刺激經(jīng)濟增長。
1. 參與全球金融政策協(xié)調(diào)，適度調(diào)低利率
央行實施降息的政策同時兼顧內(nèi)部和外部經(jīng)濟調(diào)控的效果。內(nèi)部效果主要是指降息后降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，并適度補償企業(yè)勞工和生產(chǎn)資料成本的提升；外部效果是指在全球主要國家都處在降息周期時，如果中國繼續(xù)保持較高的名義利率，容易激勵外部游資繼續(xù)涌入中國，持續(xù)抬高國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，形成新的風險源泉。對于房地產(chǎn)市場，適度的降息可以逐次擊發(fā)各個層次的有效需求和供給，避免“斷供潮”的發(fā)生和房地產(chǎn)領域的系統(tǒng)性風險。
2. 提高中小金融機構的自救能力，降低存款準備金率
在全球金融危機的沖擊下，我國中小銀行的海外投資紛紛出現(xiàn)風險，甚至已經(jīng)形成了巨額損失，這一損失使本就資金規(guī)模有限的中小銀行資金鏈條繃緊，企業(yè)的信貸能力和盈利能力都受到了較大的束縛。為避免來自銀行領域的流動性緊縮，央行需要根據(jù)危機的發(fā)展情況適時調(diào)整存款準備金率，保持銀行的貸款發(fā)放和盈利水平，提高銀行的自救能力。
3. 探索適應中國國情的存款保險制度
在美國次貸危機全球化的過程中，主要發(fā)達國家的存款保險機構發(fā)揮了重要的援助和緩沖作用。我國的銀行體系事實上擁有著國家給予的隱性主權信用，這種信用既使銀行在其經(jīng)營中存在明顯的“道德風險”，又使財政承擔了過多的義務和責任。適時探索中國式的存款保險制度，構建兼有保障和監(jiān)督性的存款保險機構應是央行在下一階段需要考慮的重要事項。
(三) 應對全球金融危機的財政政策要點
應對全球金融危機的財政政策應以全球政策協(xié)同為基礎，現(xiàn)階段財政政策需防御全球金融危機的間接影響和擾動，主要要點包括：
1. 克服房地產(chǎn)風險，加大經(jīng)濟適用房和廉租房的建設力度
在當前情況下，建議財政政策與貨幣政策進行有效搭配，一方面對房貸政策不予放松，繼續(xù)擠壓房價泡沫，消除熱錢的投機空間；另一方面應當加大保障性住房政策的實施力度，加速房地產(chǎn)市場的結構轉型。與此同時，由財政政策為正常的住房需求提供貼息支持，以避免斷供潮的發(fā)生，緩解當前房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的困境。
2. 擴大內(nèi)需，對沖外部風險
為避免外部需求波動給我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的不利沖擊，我國應由目前的外部需求拉動轉為內(nèi)需主導。擇機進一步提高個人所得稅費用扣除標準，取消儲蓄存款利息稅，加快教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面社會保障體系的建設，落實補貼政策，增加對中低收入者、困難群體的生活補貼等，通過多種措施提高居民可支配收入，改善居民消費預期。與此同時，加速推進增值稅轉型，采取優(yōu)惠政策鼓勵東部企業(yè)向中西部轉移，對企業(yè)技改和研發(fā)投資給予適當?shù)馁N息和其他優(yōu)惠，以提高企業(yè)投資熱情。
3. 促進產(chǎn)業(yè)結構平穩(wěn)升級
在全球金融危機的影響下，我國的外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著嚴峻的經(jīng)營形勢與生存危機。各地政府也應加強對再就業(yè)的培訓和指導，甚至給予一定的經(jīng)濟補償，讓民眾感到政府愿意與企業(yè)和從業(yè)者共渡難關。在推行這些“治標”措施的同時，還應大力推行產(chǎn)業(yè)升級的“治本”之道。財政應加大對中小企業(yè)的科技支持力度，并推動形成有利于企業(yè)和整個社會創(chuàng)新發(fā)展的大環(huán)境，為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的升級與轉型創(chuàng)造條件。
(本報告中的數(shù)據(jù)均來源于《中國經(jīng)濟景氣月報》、國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報和國家稅務總局網(wǎng)站。) |