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美國(guó)政府選擇接管“房二美”的時(shí)機(jī)有多重的考慮。首先，“房二美”問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重到其無(wú)法開(kāi)展正常業(yè)務(wù)的地步：資不抵債，面臨破產(chǎn)，而解決破產(chǎn)的局勢(shì)又刻不容緩。為了避免死亡，只能接管。另外，現(xiàn)在正是美國(guó)大選的關(guān)鍵時(shí)機(jī)，危機(jī)的處理能力既可以為執(zhí)政黨拉分，當(dāng)然也可以讓它早日下臺(tái)。我們看得出，采取接管做法也是布什政府主動(dòng)出擊的一種政治表現(xiàn)。
那么，能不能讓“房二美”自生自滅，以便用鮮活的案例教訓(xùn)那些不負(fù)責(zé)任的金融機(jī)構(gòu)呢？不能。因?yàn)椤胺慷馈钡淖》康盅嘿J款規(guī)模接近整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的一半，達(dá)5萬(wàn)億美元之多。其中，3萬(wàn)多億美元資產(chǎn)由美國(guó)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)所持有。讓“房二美”死亡，就等于導(dǎo)致美國(guó)金融體系的混亂。一旦美國(guó)資產(chǎn)失去了信賴(lài)，大量資本流出，美國(guó)負(fù)債的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就無(wú)法維持，在當(dāng)前失衡的發(fā)展結(jié)構(gòu)中，世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)因此出現(xiàn)無(wú)法控制的大衰退。所以，不能看著它死亡，這就是美國(guó)政府無(wú)奈的地方。
美聯(lián)儲(chǔ)等決策部門(mén)在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上，奉行“市場(chǎng)調(diào)整”的經(jīng)濟(jì)理念，這次對(duì)危機(jī)的接管做法是一種無(wú)奈的選擇。當(dāng)然這種判斷是否正確和具有必然性，可能公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理。現(xiàn)任主席伯南克信奉新凱恩斯學(xué)派的價(jià)值觀，認(rèn)為市場(chǎng)的“失靈”，可能是因?yàn)槭袌?chǎng)內(nèi)在的“不完全性”所致，只有通過(guò)政府適時(shí)地干預(yù)(形式可以多樣)才能挽救“市場(chǎng)的失敗”。這也就是導(dǎo)致現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)的做法與以前格林斯潘時(shí)代“大相徑庭”的原因之一。
政府接管“房二美”只是避免了災(zāi)難性的危機(jī)發(fā)生，但對(duì)于“房二美”自身的造血功能的恢復(fù)不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，我們可以從內(nèi)外兩個(gè)層面來(lái)評(píng)價(jià)它的作用：就國(guó)內(nèi)層面而言，首先，短期內(nèi)對(duì)美國(guó)金融體系的穩(wěn)定起到了積極作用。除了“房二美”股東的損失會(huì)更大以外，它的債權(quán)人、其位信用市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)得到緩解。其次，中長(zhǎng)期而言，關(guān)鍵在于這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的壞賬如何消化，如果繼續(xù)以政府買(mǎi)單的方式進(jìn)行救助，那么，就會(huì)引起納稅人的高度警覺(jué)，引起防御性的儲(chǔ)蓄增加，內(nèi)需會(huì)更冷。而且，納稅人也會(huì)在總統(tǒng)換屆過(guò)程中，對(duì)這一屆政府的慷慨“買(mǎi)單”行為是否公平，提出進(jìn)一步的質(zhì)疑。當(dāng)然，學(xué)者們也會(huì)就接管所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)后果，展開(kāi)激烈的辯論。另外，直到現(xiàn)在，我們也不能對(duì)接管的作用過(guò)高的評(píng)價(jià)，因?yàn)榇钨J危機(jī)的余波還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有平息！
另一方面，從對(duì)國(guó)外金融市場(chǎng)的影響來(lái)看，因美國(guó)政府出手避免了資金鏈斷裂的危機(jī)狀態(tài)，尤其是對(duì)東亞這些出口大國(guó)而言，是一個(gè)“驚喜”！因?yàn)樗麄冏约簝?nèi)需和金融體系的脆弱性，不得不將大量的外匯資產(chǎn)投資在美國(guó)市場(chǎng)，所以，美國(guó)金融體系企穩(wěn)，當(dāng)然鼓舞了東亞市場(chǎng)投資者信心，那里的股價(jià)也必然隨之強(qiáng)勁反彈。
不過(guò)，令人擔(dān)心的是：只要世界經(jīng)濟(jì)失衡的格局不改變，美國(guó)次貸風(fēng)波的隱患還會(huì)一直沖擊國(guó)際金融體系和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的回暖步伐。
“房二美”的“事跡”使國(guó)內(nèi)救市的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈。對(duì)于中國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的態(tài)勢(shì)，關(guān)鍵是如何“救”的問(wèn)題。但我認(rèn)為中國(guó)更應(yīng)該從中吸取的教訓(xùn)是如何提高監(jiān)管的能力。
本世紀(jì)以來(lái)“做大做強(qiáng)”成為企業(yè)和機(jī)構(gòu)在全球發(fā)展的擴(kuò)張戰(zhàn)略。它不僅放大了原來(lái)的交易量，而且更吸引了成千上萬(wàn)的海內(nèi)外投資者的加盟。如何監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的放大和與收益不匹配的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，就成為越來(lái)越難對(duì)付的問(wèn)題。近來(lái)每次金融危機(jī)的解決，都因?yàn)椤按蠖坏埂钡牡赖嘛L(fēng)險(xiǎn)行為，逼得政府出面“埋單”！我們也會(huì)面臨類(lèi)似的抉擇。 |