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只要持股時(shí)間足夠長(zhǎng)就可以規(guī)避股票風(fēng)險(xiǎn)嗎？很多投資者是這么認(rèn)為的。
一位朋友最近對(duì)筆者說(shuō)，在任何市場(chǎng)，過(guò)去任何一段20年的時(shí)間，股票投資組合的表現(xiàn)都會(huì)超過(guò)固定收益投資組合。他說(shuō)，巴菲特也相信這一準(zhǔn)則。由于看漲股市前景，巴菲特近年來(lái)持續(xù)拋售標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨的長(zhǎng)期看跌期權(quán)。
巴菲特認(rèn)為，如果你持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票時(shí)間足夠長(zhǎng)，你就會(huì)得到一些收益。而據(jù)筆者測(cè)算，持股25年之后股價(jià)低于當(dāng)初開(kāi)始價(jià)格的可能性大概是1%。
但股票回報(bào)率超過(guò)債券等其他所有投資品種以及通貨膨脹率的可能性有多大？巴菲特說(shuō)，誰(shuí)知道呢？人們說(shuō)股票表現(xiàn)必須好于債券，但我指出了正好相反的情況：這一切都取決于開(kāi)始價(jià)格。
那為什么眾多投資者還會(huì)認(rèn)為，只要你持股至少達(dá)到20年，股票投資就是安全的呢？
在過(guò)去，評(píng)估的時(shí)間段越長(zhǎng)，股票回報(bào)率的波動(dòng)也就越小。從任何特定一年來(lái)看都是存在風(fēng)險(xiǎn)的。但從數(shù)十年來(lái)看，股票通常會(huì)以相當(dāng)穩(wěn)定的每年增長(zhǎng)9%-10%的步伐走高。如果“風(fēng)險(xiǎn)”是指回報(bào)率偏離平均水平的可能性的話，那么這種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上會(huì)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步下滑。
但投資股票的風(fēng)險(xiǎn)并不是回報(bào)率可能與平均水平有差異，而是你有可能在股票投資上血本無(wú)歸。不管你持股多久，這種風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)消散。
認(rèn)為延長(zhǎng)持股期限可以消除股票風(fēng)險(xiǎn)的想法只是謬論。時(shí)間可能會(huì)成為你的盟友，但也可能成為你的敵人。盡管較長(zhǎng)的投資期限會(huì)給你帶來(lái)更多從崩潰中復(fù)蘇的機(jī)遇，但也會(huì)給你帶來(lái)更多遭受崩潰的可能性。
回顧1926年以來(lái)的股票投資長(zhǎng)期年均回報(bào)率，目前可查的良好數(shù)據(jù)始于這一年。從2007年市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)浇衲?月觸底，這一長(zhǎng)期平均回報(bào)率只是略有下滑，從10.4%降至9.3%。但如果2007年9月30日你在美國(guó)股市擁有100萬(wàn)美元的話，那么到了2009年3月1日你就只剩下49.83萬(wàn)美元。如果在一年半的時(shí)間內(nèi)資金損失過(guò)半還不是風(fēng)險(xiǎn)，那么是什么？
如果你在熊市到來(lái)之前退休會(huì)怎樣？正如許多財(cái)務(wù)顧問(wèn)所推薦的，在這段時(shí)間內(nèi)，如果你每個(gè)月拿出4%的財(cái)富用于生活開(kāi)支，那么最后你的100萬(wàn)美元將剩下不到46.5萬(wàn)美元。這樣的話，你大概需要增長(zhǎng)115%才能回到當(dāng)初開(kāi)始時(shí)的資金水平，與此同時(shí)，你只剩下了不到一半的錢可用于生活。
但時(shí)間會(huì)與任何人為敵，而不只是退休人員。一名50歲的投資者可能會(huì)對(duì)2000-2002年美國(guó)股市下跌38%的情況感到不在乎，并告訴自己“我有充足的時(shí)間復(fù)蘇”。他現(xiàn)在將近60歲了，即便在股市近期反彈之后(仍然較兩年前下滑27%)，據(jù)IbbotsonAssociates估算，這位投資者的資產(chǎn)規(guī)模甚至比較2000年初時(shí)還低14%。他大概需要資產(chǎn)增長(zhǎng)38%才能回到2007年的資產(chǎn)規(guī)模。對(duì)一名40歲的投資者，或是30歲的投資者，情況也是一樣。
簡(jiǎn)而言之，你不能單指望時(shí)間能拯救你的美國(guó)股市投資。這就是債券、海外股票、現(xiàn)金和地產(chǎn)等投資品種的意義所在。
巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆(BenjaminGraham)在他經(jīng)典著作《智慧投資者》(TheIntelligentInvestor)一書中建議，投資者應(yīng)當(dāng)在股票和債券間平均分配投資資金。格雷厄姆補(bǔ)充說(shuō)，你的股票投資比例永遠(yuǎn)不應(yīng)低于25%(當(dāng)你認(rèn)為股票昂貴而債券便宜的時(shí)候)，也不能高于75%(當(dāng)股票看起來(lái)價(jià)格低廉的時(shí)候)。
即便是現(xiàn)在，格雷厄姆的法則仍然是一條不錯(cuò)的投資準(zhǔn)則。如果最后時(shí)間與你為敵而不是為友的話，那么屆時(shí)你會(huì)非常高興地發(fā)現(xiàn)至少還在其他地方有一些錢。 |