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對8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂觀情緒支撐市場連續(xù)走強(qiáng)，不過我們認(rèn)為，盈利復(fù)蘇短期很難為市場提供額外刺激，漲跌因素更多取決于資金供求。在大盤股發(fā)行有條不紊推進(jìn)的背后，市場強(qiáng)勢表現(xiàn)說明投資者對未來資金供應(yīng)預(yù)期依然樂觀，這也會(huì)成為市場演繹的重要支撐及線索。
擴(kuò)張政策提升風(fēng)險(xiǎn)偏好
我們曾在8月份觀測到全球資金趨向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資方向，債券產(chǎn)品受到追捧，而商品期貨、股票、黃金以及高息貨幣遭到拋售。不過，近期20國集團(tuán)財(cái)長會(huì)議的政策定調(diào)使得市場情緒有所轉(zhuǎn)變，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好再度增強(qiáng)。
上周末20國集團(tuán)財(cái)長和央行行長會(huì)議閉幕，出于對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，各國同意繼續(xù)采取刺激經(jīng)濟(jì)措施，以保障全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和增長。寬松貨幣和財(cái)政政策的退出問題，則還沒有到達(dá)“成熟的時(shí)機(jī)”。
美聯(lián)儲(chǔ)9月2日公布的公開市場委員會(huì)(FOMC)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為目前“經(jīng)濟(jì)衰退正在終結(jié)”，這比6月議息會(huì)議提出的“經(jīng)濟(jì)正在走出底部”更為樂觀。而同一天，美國財(cái)政部長蓋特納表示，美國和世界經(jīng)濟(jì)已顯露出增長的初步跡象，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)更明確的信號(hào)前，各國仍需維持一定規(guī)模的刺激經(jīng)濟(jì)舉措。
金融監(jiān)管層的政策意圖表達(dá)，明顯影響了市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及其推動(dòng)的通脹預(yù)期得到強(qiáng)化。主要商品期貨品種先后擺脫調(diào)整格局，鉛、鋅、銅達(dá)到或逼近新高，原油重返70美元上方。美元、日元等避險(xiǎn)貨幣受到拋售，美元指數(shù)年內(nèi)首次跌破78點(diǎn)大關(guān)，澳元?jiǎng)t突破反彈新高。由于危機(jī)后各國均采取了激進(jìn)的貨幣擴(kuò)張政策，我們尚不認(rèn)為美元出現(xiàn)了趨勢下跌走勢，但資金充裕和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升預(yù)期，則提供了資本市場的看漲依據(jù)。
國內(nèi)資金供應(yīng)需國際視角
回到國內(nèi)市場，我們認(rèn)為，9月上旬市場的連陽走勢可能并不僅僅是基金“一對多”、指數(shù)基金密集發(fā)行的作用結(jié)果，國際因素的影響力已經(jīng)變得不容忽視。
人民幣資本項(xiàng)目逐步放開和人民幣國際化進(jìn)程深入，在不斷提升國內(nèi)外金融市場相互影響滲透的深度和速度。從近期的兩條信息來看，提高QFII投資額度上限2億美元，降低進(jìn)出國內(nèi)交易成本，能夠增加國內(nèi)市場資金供應(yīng)，但增量資金相對有限；推出國際板的消息進(jìn)一步明朗，外資企業(yè)在國內(nèi)融資已經(jīng)可以預(yù)期�？此普w偏空的兩條信息，沒有改變國內(nèi)投資者的樂觀情緒，根本原因在于，人民幣資本項(xiàng)目不斷放開意味著國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系程度進(jìn)一步加深，全球資金配置必然無法缺少中國這一選項(xiàng)，觀察資金供求也不能完全局限于國內(nèi)的視角。
從市場預(yù)期來看，美元指數(shù)短期破位下跌也在鼓舞市場做多信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策意圖可能使貨幣當(dāng)局再次陷入被動(dòng)。美元大跌會(huì)再次增加人民幣的升值壓力，壓力釋放意味著中國出口競爭力的下滑，剛剛顯露復(fù)蘇跡象的外需部門將再次遭受打擊。從近一年美元走勢以及政策目標(biāo)來看，人民幣大幅升值的可能性較小。如果要維持幣值穩(wěn)定，就需要再次拋售本幣而買入美元，國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣可能重現(xiàn)被動(dòng)釋放的過程。美元和黃金走勢將對未來市場產(chǎn)生重要影響，投資者應(yīng)密切關(guān)注。
3000點(diǎn)仍有震蕩過程
半年報(bào)披露結(jié)束后，推動(dòng)市場上行的力量主要集中在資金供應(yīng)的樂觀預(yù)期之上。由于市場普遍預(yù)期，本周五即將公布的8月份宏觀數(shù)據(jù)仍會(huì)給市場帶來驚喜，外貿(mào)環(huán)境可能明顯改善，新增信貸有望突擊增長，工業(yè)、投資、價(jià)格等指數(shù)維持向好趨勢，資金做多熱情有望推動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步?jīng)_高，重回3000點(diǎn)之上。
不過連續(xù)上漲后，市場可能會(huì)在3000點(diǎn)一線遇到一定阻力。這一方面緣于各方極為關(guān)注的數(shù)十萬億套牢盤，另一方面則由于市場整體估值已經(jīng)反映了基本面恢復(fù)的樂觀預(yù)期，上漲缺乏有力的業(yè)績支撐，震蕩過程難以避免。因此，在順應(yīng)市場樂觀趨勢的同時(shí)，建議投資者保持持倉的靈活性，適當(dāng)控制持倉水平。
汽車股的良好表現(xiàn)清晰表明，市場偏好已經(jīng)轉(zhuǎn)向業(yè)績支撐和基本面發(fā)展預(yù)期。如果8月數(shù)據(jù)能夠顯示外貿(mào)部門明顯恢復(fù)，那么漲幅不高、調(diào)整已久的相關(guān)行業(yè)存在表現(xiàn)機(jī)會(huì)，海油運(yùn)輸、輕工制造類企業(yè)值得關(guān)注。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)向消費(fèi)，也會(huì)繼續(xù)刺激弱周期類食品飲料、日用化工、商業(yè)股的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。同時(shí)，貨幣泛濫美元走弱趨勢，能夠繼續(xù)形成對相關(guān)資源品的推動(dòng)作用，煤炭、黃金、有色板塊值得關(guān)注。 |