|
提要
旨在向國(guó)際收支困難的國(guó)家提供援助，IMF在融資方式通過(guò)了新的借款安排，但是特別提款權(quán)還是按原有模式分配，并沒(méi)有體現(xiàn)出對(duì)收支困難國(guó)家的特別援助。
根據(jù)今年4月初20國(guó)集團(tuán)倫敦峰會(huì)協(xié)議，IMF7月20日公布了2500億美元特別提款權(quán)SDR分配草案，其中份額最大的美國(guó)將獲得新增特別提款權(quán)426億美元，中國(guó)將新增90億美元，此次特別提款權(quán)的分配仍然按照份額的比例來(lái)分配。
由于國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，許多發(fā)展中國(guó)家和一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家國(guó)際收支惡化，本國(guó)貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)下滑，需要向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)求助以獲得資金支持。實(shí)際上，IMF資金主要來(lái)源于成員國(guó)繳納的份額，可動(dòng)用的資金是有限的。根據(jù)成員國(guó)繳納的份額，IMF可以動(dòng)用的救援資金只有2500億美元左右，而受金融危機(jī)沖擊的國(guó)際收支惡化的國(guó)家不斷增多，需要救援的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)數(shù)額。IMF并不像一國(guó)的中央銀行，可以通過(guò)貨幣創(chuàng)造來(lái)增加資金的來(lái)源，通常也不能發(fā)行債券籌集資金，因?yàn)镮MF是負(fù)責(zé)國(guó)際貨幣金融事務(wù)的機(jī)構(gòu)，它沒(méi)有稅收來(lái)源。
如果IMF需要增加資金來(lái)源，一般有兩種途徑，一是增加成員國(guó)繳納的份額；二是向其他國(guó)家借款。IMF成員國(guó)的份額通常5年左右調(diào)整一次，基金份額有一個(gè)特別的計(jì)算公式，據(jù)此確定成員國(guó)的繳納數(shù)量，份額的調(diào)整和擴(kuò)大必須由IMF理事會(huì)討論通過(guò)，在一個(gè)周期之內(nèi)，份額通常是不可能調(diào)整的，而每個(gè)國(guó)家的份額決定了該國(guó)特別提款權(quán)的分配和投票權(quán)。
IMF可以通過(guò)借款的方式對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家援助。實(shí)際上就是成員國(guó)以較低利率借款給IMF，IMF再向受援國(guó)貸款，IMF的貸款利率比國(guó)際金融市場(chǎng)的融資利率要低，是對(duì)國(guó)際收支危機(jī)國(guó)家提供的資金支持。如上世紀(jì)70年代中期石油貸款就是IMF的一種貸款安排，是用于解決因石油漲價(jià)而引起國(guó)際收支困難的國(guó)家，由石油輸出國(guó)組織提供。在今年的G20倫敦峰會(huì)上，20國(guó)集團(tuán)達(dá)成一致，同意向國(guó)際貨幣基金組織提供5000億美元的額外資金，其中包括美國(guó)出資1000億美元、歐盟1000億美元、日本1000億美元等，這是在國(guó)際金融危機(jī)下對(duì)IMF提供的一種新的借款安排。
本次國(guó)際金融危機(jī)造成許多國(guó)家都面臨國(guó)際收支困境，需要IMF的援助。因此IMF為了擴(kuò)大資金來(lái)源，除了通過(guò)借款注資外，還通過(guò)發(fā)行債券增加融資；并且還大規(guī)模增發(fā)特別提款權(quán)。
歷史上，IMF從來(lái)沒(méi)有發(fā)行過(guò)債券，這將是IMF首次發(fā)行債券。不過(guò)，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)IMF發(fā)債都表示了積極支持和購(gòu)買愿望，如5月末俄羅斯宣布計(jì)劃購(gòu)買100億美元IMF債券；6月5日中國(guó)國(guó)家外匯管理局表示愿在安全、收益合理的范圍內(nèi)購(gòu)買不超過(guò)500億美元IMF發(fā)行的新債券。正是由于這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的支持，在7月1日IMF已正式通過(guò)決議，將發(fā)行1500億美元以特別提款權(quán)定價(jià)的IMF債券，IMF將首次通過(guò)發(fā)行債券融資。
IMF還可以通過(guò)創(chuàng)造特別提款權(quán)提供貸款，特別提款權(quán)是一種賬面資產(chǎn)，可以用于償付國(guó)際收支逆差或IMF貸款，獲得特別提款權(quán)相當(dāng)于沒(méi)有任何代價(jià)就可獲得國(guó)際清償力。但是特別提款權(quán)是根據(jù)成員國(guó)所占的份額來(lái)分配的，按照份額比例，發(fā)達(dá)國(guó)家分得較多，發(fā)展中國(guó)家能夠分到的較少，也就是說(shuō)，越需要的國(guó)家分配的往往越少。特別提款權(quán)增加能夠促使全球國(guó)際清償力上升，但特別提款權(quán)完全是信用創(chuàng)造，容易導(dǎo)致全球信用的擴(kuò)張，IMF對(duì)特別提款權(quán)的創(chuàng)造是審慎的，歷史上只進(jìn)行過(guò)兩次特別提款權(quán)的分配，共分配330億美元。7月20日公布的特別提款權(quán)分配草案仍然按照份額的比例來(lái)分配。
在IMF融資方式上，IMF通過(guò)新的借款安排，通過(guò)發(fā)行IMF債券的形式融資，這都和IMF向國(guó)際收支困難的國(guó)家提供援助有關(guān)，但是此次大量增發(fā)特別提款權(quán)還是按照原來(lái)的模式分配，并沒(méi)有體現(xiàn)在對(duì)國(guó)際收支困難國(guó)家的特別援助，也就是說(shuō)，特別提款權(quán)的增發(fā)是按照成員國(guó)基金份額比例來(lái)分配的，并不是特別用來(lái)援助國(guó)際收支困難的國(guó)家而增發(fā)的，如在4月22日IMF增發(fā)2500億美元特別提款權(quán)的媒體介紹會(huì)上，IMF研究員貝蒙特解釋稱，增加IMF“可貸資金”與SDR增發(fā)相互獨(dú)立。并且他還特別強(qiáng)調(diào)，這一輪增資不涉及份額及投票權(quán)的調(diào)整。由于最需要援助的國(guó)家在IMF所占的份額相對(duì)較少，而發(fā)達(dá)國(guó)家獲得的特別提款權(quán)反而最多，增發(fā)特別提款權(quán)將更有利于發(fā)達(dá)國(guó)家。
由此可以看出，一方面IMF需要通過(guò)借款或發(fā)行債券增加資金提供救助貸款；另一方面新增的特別提款權(quán)又不能夠用作可貸資金，因此筆者認(rèn)為改革IMF投票權(quán)，增加發(fā)展中國(guó)家話語(yǔ)權(quán)，以及改革特別提款權(quán)的分配機(jī)制將是下一步IMF改革的重要任務(wù)。(作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授) |