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中國國際金融公司最新發(fā)布報告指出，中國雖未如美國一樣實行數(shù)量化寬松貨幣政策，但目前基礎(chǔ)貨幣總量已超過美國，廣義貨幣存量也與美國基本相當(dāng)。同時，貨幣供應(yīng)增速與名義GDP之差顯示，中國國內(nèi)市場流動性較美國更充裕，中國信貸寬松程度遠(yuǎn)甚于美國。報告認(rèn)為，美國的數(shù)量化放松貨幣政策導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣激增，但金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎放貸的狀況未有改善，使得貸款增速和貨幣乘數(shù)大幅下降，廣義貨幣增長乏力；而中國受政府刺激政策的推動，銀行信貸爆發(fā)性增長，使得貨幣乘數(shù)強(qiáng)勁攀升，推動M2增速大幅上升。
中金并在報告中指出，由于中國的貨幣政策與金融機(jī)構(gòu)市場化程度有待提高，再通脹預(yù)期未必會使十年期國債收益率上升，利率對通脹的敏感性較低，負(fù)反饋機(jī)制缺失，更容易導(dǎo)致流動性泛濫，資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險更高。
點(diǎn)評：同樣采取放松貨幣的政策，但美國的謹(jǐn)慎放貸狀況改善緩慢，中國則是貨幣乘數(shù)效應(yīng)“強(qiáng)勁攀升”。于是，便有了“流動性較美國更充裕”。
問題的另一面在于，中國的利率對通脹敏感性較低。這使得我們對通脹反應(yīng)會比較遲鈍，貨幣政策對通脹的抑制作用也較差，容易出現(xiàn)物價大起大落的狀況。有時候，資產(chǎn)的泡沫化是通脹的先導(dǎo)，溫州商人又開始炒房，就說明通脹預(yù)期開始了。 |