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“不按常理出招”已經(jīng)成為美國救市政策的特色。繼上周美聯(lián)儲決定購買總額3000億美元的長期國債之后,美國財政部近期又宣布將設立一個“公共—私人投資項目”,以處理金融機構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問題,擬議中的問題資產(chǎn)購買規(guī)模將達到1萬億美元。
無須諱言,兩項舉動的實質(zhì)就是要把美國變成一個巨型的印鈔機,通過大規(guī)模的財政舉債、擴大政府赤字,以及用紙鈔濫發(fā)最終買單,來實現(xiàn)刺激經(jīng)濟增長的目標。這樣的政策舉動在世界調(diào)控歷史上非常罕見。盡管一國貨幣當局在法理上擁有濫發(fā)的權力,但在成熟市場經(jīng)濟和法治社會卻從未見此權力被使用。濫發(fā)權力之所以被擱置,是因為濫發(fā)固然可以解決一時的財政緊缺,但同時也會導致國家政治經(jīng)濟地位下降,本幣的國際地位衰落。對于中國而言,由于持有大量的美元國債,極有可能因此而深受連帶傷害,因此,究竟該如何看待美國此次的極端政策,值得各界的深思與探討。
在筆者看來,美國的救市政策雖然屬于險招,但基于當下市場自我救贖機制的喪失,“險招”反而變成了最優(yōu)解。
從本質(zhì)上講,源自次貸危機的經(jīng)濟衰退與美國歷史上十幾次經(jīng)濟危機并沒有根本差異。而綜觀之前的經(jīng)濟危機,最終帶動經(jīng)濟走出衰退陰影,還是需要市場內(nèi)在的新興增長動力出現(xiàn),至于調(diào)控政策的作用只在于縮短了新增長動力出現(xiàn)的時間間隔。據(jù)此而言,當下的美國經(jīng)濟之所以長期深陷泥沼之中,就是因為市場內(nèi)在的振興機制出現(xiàn)了問題,因此所謂的救市政策要害也正在于此。
次貸危機導致金融市場衰敗,具體的影響就是中斷了信用機制的正常循環(huán)運行。目前美國等海外經(jīng)濟的現(xiàn)實狀況是,大量的貸款買房者房屋被銀行收扣。銀行雖然名義上擁有了房產(chǎn)權,但這也就意味著當初被高估發(fā)行的抵押債券失去了定價基礎,整體信貸市場規(guī)模由此而急劇萎縮,信貸雙方充斥著互相不信任的氛圍,結(jié)果就是即使市場有新增資金需求,也根本沒有相應的資金積極供應,市場原發(fā)的增長動力因此而難以獲得發(fā)展空間。銀行作為金融體系運作的核心環(huán)節(jié)更是如此。盡管美國政府不斷地對銀行注資,但潛在民間資本仍在打著自己的小算盤,計算著銀行究竟還有多少不良資產(chǎn)沒有暴露。在一些悲觀人士看來,甚至多達十萬億美元以上的不良資產(chǎn)還將會崩盤。由此,民間資本根本不敢為“地雷炸彈”買單,市場自發(fā)救助機制也就無從談起。
按照這樣的邏輯分析,我們就不難發(fā)現(xiàn)美國極端救市政策的要義所在,就是政府主動出資介入不良資產(chǎn)的收購,一方面以其多達萬億美元的龐大規(guī)模消除市場對隱藏問題的擔憂,另一方面政府與私人資本“共存亡”的決心能夠激發(fā)市場積極投資意愿的出現(xiàn)。兩者的共同作用下,就會使得市場預期樂觀化。美國財政買單很像當初中國一次性剝離四大國有銀行的不良資產(chǎn),雖然一直都不乏爭議,但最終的結(jié)果畢竟讓國有銀行實現(xiàn)了脫胎換骨。同樣的情況是,在相關消息公布之后已經(jīng)有研究機構(gòu)把美國經(jīng)濟復蘇的時間判斷提前。對比于單純的財政注資措施,極端的政策顯然更屬于高招妙棋。
對貨幣濫發(fā)的擔憂其實并沒有必要。按照美聯(lián)儲主席伯南克的一貫主張,他曾經(jīng)用“在直升飛機上撒美元”來描繪其理念�；蛟S在拘泥于教科書的學院派看來,這是對理性貨幣政策的侮辱,但不按常理出牌的政策卻能夠讓對手失去抵抗力。試想,誰敢去和擁有鑄幣權力的央行進行對抗?對于民間資本而言,既然預判到央行主導的貨幣通脹已經(jīng)不可避免,那還不趕緊去尋找避險的市場投資機會?由此,新興的投資增長機會隨之而迸發(fā),或許實際的結(jié)果就是美聯(lián)儲根本無需動用過多的印鈔機,經(jīng)濟復蘇就已經(jīng)走上了正軌。
看似背離理性的美聯(lián)儲,其實是在遵循市場預期理論調(diào)控經(jīng)濟運行。在極端預期扭曲之下,負面的看法、悲觀的言論、對抗的情緒都有可能出現(xiàn),但基于金融危機的嚴峻形勢,在非常時期,我們還是不妨給予美聯(lián)儲更大的市場容忍度吧。 |