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昨日（3月11日），記者從某大型券商主管投行的高管了解到，新股發(fā)行制度可能會引入“人手千股”，同時與市值配售相結(jié)合的方式進行。不過他也指出，由于A股市場投資者隊伍太過龐大，“人手千股”的方案徹底照搬并不可行，因此較為可行的是類似香港市場發(fā)行新股時的“紅鞋”制，即只要參與申購，每個賬戶就能得到一定數(shù)量新股的方案(《每日經(jīng)濟新聞》3月12日)。
對此，可以沒有疑問的是，如果這則新股發(fā)行改革將引入“紅鞋”制的消息確實，而且能夠列入“兩會”之后公布新股發(fā)行改革方案(征求意見稿)，并在日后新股發(fā)行時得到落實。那這，不但對股市與股市制度本身是一種進步，而且對中小投資者權(quán)益保護肯定也會是一個“福音”。
其實，在市場制度安排公平層面上，無數(shù)成熟資本市場的發(fā)展歷史已證明，衡量一個市場公平水平，或者說一個市場在多大程度上實現(xiàn)了公正，其中有一個重要標尺，那就是要看相關(guān)市場制度及其監(jiān)管對中小投資者合法權(quán)益的保護程度。而且這種市場公平，往往還要以對弱者，也就是有以對中小投資者利益的傾斜性制度安排來得到體現(xiàn)。
國內(nèi)資本市場的相關(guān)制度，除了新股發(fā)行制度外，其中還有基金管理費收取模式及其標準，券商傭金標準等方面，可以說，其中所呈現(xiàn)的都是向投資機構(gòu)利益傾斜，而不是本應(yīng)有的、符合市場公正性要求的弱者傾斜模式。就此而言，如果說這次新股發(fā)行制度真能引入向中小投資者利益傾斜的“紅鞋”制，并以此作為以后推進相關(guān)制度公平進步的突破口，并使弱者保護優(yōu)先的原則，能在相關(guān)市場制度安排中得到充分體現(xiàn)。這無疑是市場本身能否得到健康發(fā)展的前提，同時也應(yīng)該是市場制度進步的大方向。
以市場公正角度看，投資風險與收益相匹配，應(yīng)該是一個體現(xiàn)市場公平的基本原則，無疑是市場制度設(shè)計所該有的理念。目前的新股定(詢)價機制，及其向機構(gòu)投資者傾斜的安排，一開始就使市場中小投資者陷入了先天上的不利交易地位，顯然，這樣的結(jié)果不僅難以與市場公平原則所要求的弱者優(yōu)先相契合，并且與投資風險與投資收益匹配的市場基本公正性要求更是相距甚遠。所以就此意義上看，倘若真能在國內(nèi)新股發(fā)行制度中引入類似香港的“紅鞋”機制，使市場弱者優(yōu)先的保護原則有所體現(xiàn)，這對國內(nèi)股市的健康發(fā)展肯定會產(chǎn)生積極的推動性影響。 |