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與美聯儲大幅降息至歷史最低點所對應的是北美三大汽車集團的破產危機與高盛集團第四季度財報虧損21.1億美元，這一事件充分表明美聯儲自去年以來竭力想規(guī)避的次貸危機向實體經濟擴散已成為不爭的事實。全美最好的制造企業(yè)與管理最佳的金融企業(yè)均出現巨大的虧損黑洞，更遑論其他中小型企業(yè)與進出口商的生存艱辛。
此外，據美國商務部12月17日公布的統計數據：11月份新屋開建數字大降18.9%，經季調后降至62.5萬棟。同期公布的政府公告中也顯示：美國11月份CPI環(huán)比下跌1.7%，高于經濟學家此前預期。
新聞和統計數據均表明美國經濟已涉足深度的經濟衰退，美聯儲的干預措施緣何遲遲不能終結危機？除了學理的解釋以外，還有其他因素。首先，此輪次貸危機在爆發(fā)之前力量積蓄已久。2003年伊始的全球性房地產市場升溫一直持續(xù)到2007年初，而其背后的鼓勵金融市場創(chuàng)新與監(jiān)管放松則早在2000年左右即已經開始。長期以來積蓄的經濟過熱能量猶如地下熔巖般難以遏制，單憑提供市場流動性是無法阻遏危機的。
其次，金融體系作為最直接的金融危機參與者，其對危機發(fā)生帶來的沖擊實質上要較監(jiān)管部門更為清楚。去杠桿化成為其在金融危機下主要的避險手段，因而時下包括花旗、高盛在內的各大金融機構正一窩蜂地縮減其資產負債表規(guī)模。它們正將高風險借款人拒之門外，上調其他借款人需支付的貸款保證金，減少自營交易活動，并且因其交易部門減持手中的頭寸而壓低了資產價格，避免再陷伯納德·麥道夫詐騙案這樣的雷區(qū)。
而對于整個金融體系來說，正是由于這樣個體最優(yōu)的選擇導致了群體不利的局面。各大金融機構的紛紛緊縮破產保護導致了整個金融體系的噩夢。而注重宏觀數量干預的貨幣政策對于微觀行為主體的調控能力極為有限。
目前對于美聯儲降息等干預措施的最佳評價也只能是“聊勝于無”，即干預之后消除了可能已產生的巨大沖擊，平抑了市場的大幅震蕩。然而從此前西方曾建議中國、俄羅斯采用的休克療法來說，持續(xù)性的干預在平抑波動的同時也可能會阻止經濟周期的內在調節(jié)機制，延長金融經濟危機的持續(xù)時間。 |