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“如果一件事情有可能向壞的方向發(fā)展，就一定會向最壞的方向發(fā)展”，墨菲定理中這段話用來形容最近華爾街并不為過。透視此次大危機，它帶給現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的教訓是深刻和沉重的。
危機全面顯現(xiàn)了金融創(chuàng)新的“雙刃”作用。近幾年來，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，在一段時間之內取得了巨大的發(fā)展。然而此次的華爾街危機顯示出了金融創(chuàng)新高風險的一面：首先，創(chuàng)新產品本身的復雜性很可能掩蓋產品自身暗藏的巨大風險，導致風險的不斷積累。經過復雜數(shù)學模型計算出來的產品，大概除了設計者本人外，絕大多數(shù)人都不知道其真實價值。金融機構因此可以根據(jù)自己的利益，給這些票據(jù)標高價，賺取高額手續(xù)費和利潤。其次，金融創(chuàng)新產品有與其轉嫁風險的功能，在轉移自身非系統(tǒng)性風險的同時造成宏觀系統(tǒng)性風險的積累。這在金融創(chuàng)新的機構自身承擔的風險和收益不匹配的情況下非常嚴重。
危機顯示，單一經營模式比混業(yè)經營應對危機風險的能力更差。本次華爾街危機，受到嚴重損失的不僅僅是貝爾斯登、美林、雷曼的這類投資銀行，還包括UBS和花旗集團等一些頂級金融機構則橫跨了商業(yè)銀行和投資銀行兩大領域的金融“巨無霸”，這說明隨著“格拉斯——斯蒂格爾法案”的取消，美國混業(yè)經營的發(fā)展，金融機構業(yè)務趨同性或者相關性增強，使得金融風險在各類機構之間的傳導更加容易。作為本次元兇的資產證券化產品，就是以商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸資產作為基礎資產的，通過證券化之后其影響范圍已經遠遠超過了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領域。但是更重要的是，混業(yè)經營目前暴露出的風險也顯示出其合理性。由于銀行、證券、保險等業(yè)務具有不同的周期，綜合化經營削平了收益的波動，有利于其保持穩(wěn)定的經營業(yè)績和持續(xù)經營。在此次危機中，那些損失最慘重的是獨立的投資銀行以及固守基礎銀行業(yè)務規(guī)模較小的銀行，它們沒有足夠的規(guī)模和多樣化的業(yè)務，來消化抵押貸款和公司債券(資訊,行情)違約不斷增加所帶來的損失。那些從事綜合性業(yè)務金融巨無霸和業(yè)務較為單一的機構相比受到的沖擊較小，更容易渡過難關。
危機也彰顯金融監(jiān)管協(xié)調的重要性。監(jiān)管體系也一定要能夠跟得上創(chuàng)新和混業(yè)經營趨勢。以美國此次金融業(yè)危機來看，監(jiān)管當局并沒有及時意識到衍生證券所蘊藏的巨大風險，也沒有及時采取行動，導致危機擴大。次貸危機爆發(fā)后，美國的監(jiān)管體系發(fā)生了重大調整正是這一趨勢的順應。
然而，就像硬幣的兩面一樣，危機往往成為契機。在華爾街的舊體系瓦礫之上，新的金融業(yè)格局正在形成。未來金融業(yè)的發(fā)展格局或許可以簡單概括為：更加安全的經營策略，新的混業(yè)經營格局，與之相適應的監(jiān)管體系。
從經營策略的變化看，一方面是金融創(chuàng)新更加穩(wěn)健。金融創(chuàng)新并沒有錯，錯的是使用金融創(chuàng)新的方法。此次金融危機的根源在于過度運用金融創(chuàng)新的手段，過度包裝質量不好的基礎資產，將原本不值錢或者有風險的資產，通過分拆打包，分割出各種不同的產品，以遠遠高于實際價值的價格出售。因此，隨著監(jiān)管的加強和金融機構經營策略的調整，未來的金融創(chuàng)新將會更加注重基礎資產質量，更注重風險的控制。另一方面，全球各地都出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)務重獲重視的跡象。此前一直重點關注組建全球投資銀行業(yè)務的德意志銀行將分兩步收購Deutsche
Postbank 在德國國內的850家分支機構，后者是德國郵政系統(tǒng)的零售銀行部門。西班牙國家銀行則以12.6億英鎊收購了陷入困境的英國抵押貸款商Alliance
&Leicester。
從未來金融機構經營模式來看，混業(yè)經營有加速的趨勢，但內容卻發(fā)生了很大變化。美國銀行并購了美林證券，幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出轉為銀行控股公司的請求也得到了美聯(lián)儲的批準�？梢�，原來的混業(yè)經營發(fā)展趨勢是商業(yè)銀行進軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務，而當前的混業(yè)經營趨勢則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征的。
從金融監(jiān)管來看，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式越來越不適應金融業(yè)的發(fā)展，未來大發(fā)展趨勢是能夠橫跨證券、保險、銀行所有行業(yè)的大監(jiān)管體系。此外，對金融創(chuàng)新的監(jiān)管會更加嚴格。
對于處于轉型階段的中國銀行業(yè)來說，在吸取經驗教訓的同時，不能因噎廢食。首先，要繼續(xù)加強金融創(chuàng)新，拓展中間業(yè)務。同時，一定要不斷提高風險控制和風險防范的能力，讓創(chuàng)新與銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。其次，要繼續(xù)推進混業(yè)經營，拓寬盈利渠道。發(fā)揮不同的業(yè)務之間的協(xié)同效應和互補效應，減少單一業(yè)務模式所受到的行業(yè)周期影響。當前主要國際金融機構都實行綜合化經營，我國金融機構如果仍堅持分業(yè)經營，必定是自捆手腳，喪失活力。當然，在發(fā)展混業(yè)經營的過程中，要特別注重風險在不同業(yè)務領域的傳遞，注重構建不同業(yè)務之間的風險“防火墻”。面對前景尚難預料的海外金融市場，中資銀行要選擇恰當?shù)臅r機理性出海。
最后需要強調的是，監(jiān)管體系也要逐步順應未來發(fā)展的趨勢，逐步建立起適合未來金融業(yè)創(chuàng)新和混業(yè)經營的監(jiān)管體系。就目前來說，為減少監(jiān)管盲區(qū)，“一行三會”之間的協(xié)調有待加強。
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