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央行日前公布的問卷調查結果，勾勒出市場參與者并不樂觀的經濟預期：在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時，國內訂單景氣度也在本季度首現大幅下降，為10年來最大降幅(9月23日《新京報》)。
這兩個數據分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度，展現出未來經濟預期的悲觀化跡象。企業(yè)訂單數據歷來是極為重要的市場信號，該數據的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預期堪憂。
更關鍵的是，經濟預期會放大實體經濟的波動狀況，惡化過熱或者衰退的程度。國內消費開支和企業(yè)盈利狀況預期的負面變化，會進一步減少消費開支的欲望，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。
如溫家寶總理所言，當下的經濟形勢的確是近年來“最困難的一年”，而且由于虛擬經濟、心理預期與現實經濟之間的相互糾纏，透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經濟調控難度進一步加大。
以當下的股市為例，盡管在“三大利好”政策作用下，A股市場出現連續(xù)兩天的大漲，但這并未消除投資者對經濟形勢的擔憂，也無法彌補之前持續(xù)暴跌導致的巨大經濟損失。對于“三大利好”政策，市場已經開始從更多角度予以解讀：歷史經驗表明，印花稅的調降或單邊征收，無法扭轉市場大趨勢；匯金公司建倉三家國有銀行股，其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀；上市公司回購則受制于上市公司現金流的狀況，在嚴厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實的難度不小。政策的市場效果能否持續(xù)尚且存疑，23日A股市場大面積個股下跌調整已經表明了這一點。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經濟的晴雨表，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面，股市持續(xù)走弱表明實體經濟的盈利能力在衰弱，這會惡化現實資金投資方的預期，而資金投入進一步減少會惡化實體經濟的經營狀況；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策，并非僅僅是為實現所謂的“救市”目標，而是實現宏觀經濟提振，避免經濟下滑風險擴散的必要之舉。
從保持經濟增長的宏觀調控大目標出發(fā)，應盡快出臺后續(xù)的股市維穩(wěn)方案。其內容應該包括：適度松化的貨幣調控政策、偏于積極的財政扶持政策；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內在穩(wěn)定機制的創(chuàng)新推進，如融資融券、平準基金的推出等等。
面對宏觀經濟下行風險和資本市場尚不穩(wěn)定的現實狀況，真正艱難的考驗其實才剛剛開始。 |