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歐洲央行將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率調(diào)高到了7年來的最高點4.25%后，國內(nèi)投資者和眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注的是：人民幣是否會加息？何時加息？
筆者認(rèn)為，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢沒有發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)的前提條件下，人民幣重啟加息主要取決于兩個因素：一是我國后期通脹壓力明顯增大，央行不得不動用利率工具；二是美元開始加息，央行對人民幣加息可能會吸引更多國際熱錢流入的顧忌減小，運用利率工具的空間擴(kuò)大。
從目前的情況看，今年下半年我國通脹壓力依然較大，且不排除增大的可能。
首先，與過去幾輪通脹因總需求快速增長而資本存量相對不足進(jìn)而推高價格水平不同，本輪通脹主要是成本推動，國際大宗商品價格上漲和國內(nèi)勞動力成本上升是主要原因。去年下半年以來，由于初期藍(lán)耳病肆虐、隨后進(jìn)口飼料價格大幅上漲，從而豬肉價格急劇上漲；另外，農(nóng)村勞動力價格上升，農(nóng)民務(wù)農(nóng)的積極性下降，再加上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲，導(dǎo)致食品價格走高。
其次，我國的價格成本仍將繼續(xù)上升。歐元加息了，美元相對貶值，無疑會推高以美元計價的原油價格和其他國際大宗商品價格。近日有著名國際投行預(yù)測，今年原油價格將達(dá)每桶170美元，將來會高達(dá)200美元。盡管6月20日，我國將成品油價格調(diào)高，但仍比國際平均價格低50%以上，今年下半年再度提高成品油價格將不可避免。與此同時，我國煤、電等資源品的價格也急需理順。資源品價格的改革無疑會帶來物價進(jìn)一步上漲的壓力。
再者，高漲的PPI向CPI傳導(dǎo)的風(fēng)險在上升。今年以來，我國PPI持續(xù)攀高，近三個月都在8%以上，因此，盡管近期食品價格有所回落，但是在國際能源價格進(jìn)一步上漲的背景下，國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格將受到影響，未來食品價格可能會面對新的漲價因素。
我國也是國際糧價洼地，目前國際米價是國內(nèi)的四倍，國際小麥、玉米價格比國內(nèi)高出197%和70%。鑒于我國PPI的上漲具有輸入性和外生性，估計未來數(shù)月可能出現(xiàn)連續(xù)上漲并高于CPI的格局，PPI向CPI傳導(dǎo)的壓力也會上升。
從貨幣政策工具角度看，目前我國存款準(zhǔn)備金率高達(dá)17.5%，而商業(yè)銀行能夠承受的存款準(zhǔn)備金率的上限約為19%至20%，繼續(xù)上調(diào)的空間十分有限。同時，為了降低流動性，目前我國存款利率實際為負(fù)的局面也需要扭轉(zhuǎn)，畢竟利率是抑制通脹的重要貨幣政策工具之一。為了抑制成品油價格再度上調(diào)對通脹的壓力，人民幣加息就很可能是“箭在弦上，不得不發(fā)”了。
那么美元呢，種種跡象表明，美國實體經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的彈性，經(jīng)濟(jì)增長的下滑程度不及原先擔(dān)心的那么深，陷入嚴(yán)重衰退的可能性下降。例如，美國5月份零售額同比增長2.5%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的0.5%。
由于美國面臨的通貨膨脹壓力上升，并且擔(dān)心商品價格的上漲、美元的疲軟以及寬松的貨幣政策會導(dǎo)致通貨膨脹陷入自我加強(qiáng)的循環(huán)，因此，近期美聯(lián)儲主席伯南克和副主席科恩對于長期通脹預(yù)期已發(fā)出了警告，再加上零售額走強(qiáng)，美聯(lián)儲加息的傾向在增強(qiáng)。
從美國的外部環(huán)境看，弱勢美元政策已經(jīng)遭到了歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及包括中國在內(nèi)的新興市場國家的譴責(zé)。7月3日歐元加息的當(dāng)天，歐洲央行行長特里謝暗示美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)考慮全球目前的通脹壓力�？梢哉f，歐元加息在某種程度上使美元加息的壓力有所增大。一旦美元加息，人民幣與美元之間的利率倒掛現(xiàn)象就會有所緩解，人民幣加息可能引起國際熱錢流入的壓力就相應(yīng)減小。我國央行提高人民幣利率治理通脹就在情理之中了。 |