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對擁有1.4萬億巨額外匯儲備的中國來說，美元近來持續(xù)跳水的表現(xiàn)確實(shí)令人頭痛。正像某位中東國家領(lǐng)導(dǎo)人所說，“他們得到我們的石油，卻給我們一張毫無價(jià)值的紙”。長久以來，中國同樣是靠著大量地消耗資源、大量地出口商品才累聚起如今的外匯規(guī)模。但現(xiàn)在，我們卻要像憂慮股票一樣地?fù)?dān)心手中的美元�！懊涝俏覀兊呢泿�，卻是你們的問題”，對今日中國而言，尼克松時(shí)期的財(cái)政部長約翰·康納利的話仍是至理名言。
無論從哪個(gè)角度看，中國在美元貶值這個(gè)問題上，似乎都擺脫不了被動。其一，盡管美元持續(xù)貶值，但以美元計(jì)價(jià)的石油、黃金價(jià)格卻一路走高。通俗點(diǎn)說就是，盡管錢越來越不值錢了，可這花出去的速度是越來越快。其二，在一般人看來，美元的漲跌理論上由美國經(jīng)濟(jì)大勢決定，美元下跌也就意味著美國經(jīng)濟(jì)的衰退。中國對美國經(jīng)濟(jì)的高度依存毋庸置疑，所以也難怪商務(wù)部最近的研究報(bào)告，將美國和世界經(jīng)濟(jì)放緩，視作明年中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大變數(shù)。簡言之，盡管美元越來越不值錢，但這錢卻是越來越難掙了。其三，客觀上也導(dǎo)致中國在匯率問題上遭受更大壓力。對美元貶值無計(jì)可施的歐盟，近來轉(zhuǎn)而將更多的精力和口舌放到了對人民幣匯率問題的施壓上。
在一個(gè)金融全球化的時(shí)代，國際貨幣關(guān)系的平衡儼然已經(jīng)成為與中國格外相關(guān)的全球和諧的重要部分。面對美元貶值，最簡單的做法似乎就是，減少持有美元儲備資產(chǎn)，央行更多地要從傳統(tǒng)角色向主權(quán)基金投資者轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，中國已經(jīng)開始作這樣的嘗試，國家投資公司的誕生即是明例。但是，作為一個(gè)浮動匯率釘住美元的國家，如果持續(xù)地大量地拋售美元資產(chǎn)，又勢必導(dǎo)致美元的進(jìn)一步下跌，造成外匯儲備進(jìn)一步貶值。因此，用“腹背受敵、左右為難”來形容中國在美元貶值問題上的困境，并不為過。
無論是資本上游國家的“陽謀”，還是經(jīng)濟(jì)周期使然，既然已經(jīng)決心融入全球經(jīng)濟(jì)，中國就必須學(xué)會承受并化解這一難題，而這也是對中國全球化角色的一次重要考驗(yàn)。因此，理性看待美元貶值的波及影響乃當(dāng)務(wù)之急，這比“美元何時(shí)才能見底”這樣的預(yù)測要來得更有意義。
首先，怎么看待美元下跌與美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯？其實(shí)，這不是美元第一次“走熊”了，本輪下跌其實(shí)自2002年就已經(jīng)開始，只不過最近的跌勢猛了些。上一輪的大跌出現(xiàn)在1985年至1988年，當(dāng)時(shí)無數(shù)觀察家也哀嘆，美國作為經(jīng)濟(jì)引擎的風(fēng)光不再。但事實(shí)上呢？那幾年卻鑄就了美國經(jīng)濟(jì)幾十年來最強(qiáng)勁增長的基礎(chǔ)。就這撥下跌而言，至少在2007年次級債危機(jī)爆發(fā)前，美國經(jīng)濟(jì)還是一直保持高增長低通脹的。更值得關(guān)注的是，近日美國商務(wù)部對今年第三季度經(jīng)濟(jì)增長作了修正，從3.9%上升到4.8%。其他一些數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，個(gè)人消費(fèi)開支和出口增多是第三季度美國經(jīng)濟(jì)增速加快的主要動力，這與市場的一片唱衰之聲顯然南轅北轍。一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象是，盡管美國一直在人民幣升值的問題上咋呼，但在自家貨幣貶值的問題上卻一直緘默不語。這是不是表明，美國政府或許也希望看到美元貶值。因此，僅僅從美元貶值就推論美國消費(fèi)萎縮、美國經(jīng)濟(jì)衰退，還是比較武斷的。
退一步講，即便是美元貶值是美國經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，是否就會嚴(yán)重波及中國經(jīng)濟(jì)呢？的確，美國現(xiàn)在仍是中國最大的出口市場和順差來源地，但從2004年開始，歐盟已經(jīng)代替美國成為中國第一大貿(mào)易伙伴，而且中國對歐盟的貿(mào)易順差也呈不斷攀升之勢，而且，歐元對人民幣的不斷升值，還在加劇這種趨勢。盡管內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡、貿(mào)易順差過大已然成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)嚴(yán)重問題，但由于對外向型經(jīng)濟(jì)的依賴“成癮”，目前我們似乎也只能維持現(xiàn)狀。簡單來說，即便美國經(jīng)濟(jì)衰退，歐盟應(yīng)該還是能夠提供緩沖的可能。但問題就是，歐元會不會成為下一個(gè)美元？歐盟經(jīng)濟(jì)會不會成為下一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)？
從過往來看，每一次美元的下跌都造成了國際收支格局的大幅度調(diào)整。美國人輕松銷蝕掉了自己的賬戶赤字，而靠著勤勞致富的亞洲人、特別是中國人卻不得不忍受自己辛苦賺來的血汗錢正一點(diǎn)一滴地流失。在這個(gè)我們還沒有掌握主動權(quán)和話語權(quán)的世界貨幣體系里，作為“打工者”，現(xiàn)在我們就得承受這樣的結(jié)果。是的，即便沒了美國，我們還有歐盟；但是，歐盟的果子又能吃多久呢？歐盟下一個(gè)又是誰呢？靠著貿(mào)易立國的外向型戰(zhàn)略，究竟還能維持多久呢？這些，都是我們不容回避的問題。或許我們真的應(yīng)該回頭再看看東西方學(xué)者對亞洲金融危機(jī)不同的看法———“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的結(jié)論是，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)采取靈活的匯率制度，并建立現(xiàn)代的、監(jiān)管良好的、有競爭力的金融市場。而亞洲人則決定選擇有競爭力的匯率、出口導(dǎo)向型增長模式和大規(guī)模積累外匯儲備�！蔽覀儾荒苷f誰對誰錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的玄妙正在于此。但是，現(xiàn)在是不是已經(jīng)到了亞洲人該改變選擇的時(shí)候？
對于一個(gè)已經(jīng)形成運(yùn)行慣性的龐大經(jīng)濟(jì)體來說，調(diào)整一定會有痛苦，但是調(diào)整也一定會來到。而高位的調(diào)整，將是更大的痛苦，甚至是，積重難返。 |