| |
|
| 虛妄的傲慢或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮后果 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-12-05 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
|
|
按自己的想像替國外金融風(fēng)波總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，然后為自己的種種行政調(diào)控行為找到充足的理據(jù)，以為自己比他人棋高一招，實(shí)在是虛妄的傲慢。
美國次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場信用緊縮，各大金融機(jī)構(gòu)的表外負(fù)債紛紛浮出水面，中介評級機(jī)構(gòu)與各大金融機(jī)構(gòu)之間利益聯(lián)系一一曝光。究其實(shí)，這不過是上世紀(jì)80年代垃圾債券風(fēng)行一時(shí)的舊戲重演，而不是市場出現(xiàn)了什么前所未有的新病兆，市場興旺時(shí)放松管制、各類有價(jià)證券雞犬升天，市場低迷時(shí)黃金當(dāng)白菜的現(xiàn)象，自有資本市場以來就是如此。
美國次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場信用緊縮，從歐洲到亞洲無一幸免，英國北巖銀行的擠兌與中國銀行的損失，既是世界金融一體化的表現(xiàn)，也印證了美國向世界分?jǐn)偝杀镜某晒�。美國的資本證券化已經(jīng)滲透到全世界，除美元外，美國資產(chǎn)又是一件貨幣戰(zhàn)場的利器。國際投資者被捆綁在美元資產(chǎn)上，就像許多貨幣與美元掛鉤的國家捆綁在美國國債的戰(zhàn)車上一樣左右為難。
應(yīng)該看到，利用便捷的政府擔(dān)保或者市場為主的融資渠道，美國政府解決了絕大多數(shù)人的住房問題，雖然次貸市場出了問題，但占比80%的主板市場并未出現(xiàn)信用危機(jī)。而美國發(fā)達(dá)的法律體系也使投資者的利益有了最后的保護(hù)。
中國金融市場并未出現(xiàn)類似美國次級債的危機(jī)，這使一些人得意之余總結(jié)起經(jīng)驗(yàn)來，他們忘了，如果連資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)都未建立的話，當(dāng)然不會(huì)出現(xiàn)美國資本市場的病癥。我們現(xiàn)在面對的更多是一些令人瞠目的資本市場低級病。連一視同仁保護(hù)投資者利益的理念都未在實(shí)踐中建立起來，遑論中介機(jī)構(gòu)的誠信等預(yù)后難題？
總結(jié)他國金融失敗教訓(xùn)一旦陷入虛妄的傲慢，將釀成以下嚴(yán)重后果。
迷信對金融貨幣市場的行政調(diào)節(jié)，一旦市場略有上揚(yáng)就找出種種理由強(qiáng)行刺破泡沫，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險(xiǎn)增大。近日金融界人士含蓄地表達(dá)出對間接融資風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，投資者對此不可不察。央行行長周小川先生近日在談反思金融困境和危機(jī)時(shí)，提出“在應(yīng)對危機(jī)的過程中，要意識到事態(tài)在不斷變化，處理方式要有靈活性。從應(yīng)對危機(jī)的調(diào)整能力角度看，關(guān)鍵是要提高微觀上的靈活性，對價(jià)格、市場供需變化的適應(yīng)性，而不能在價(jià)格、供需、制度設(shè)計(jì)上注入過多的剛性”，再次強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控與尊重市場之間的平衡。
在進(jìn)行調(diào)控時(shí)矯枉過正，實(shí)施極為嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)等措施，誤傷了一大批普通投資者與實(shí)體企業(yè)。
普通投資者受的傷害自不必說，實(shí)體企業(yè)受到的暗傷更甚。根據(jù)陸磊先生的數(shù)據(jù)，今年前三季度非金融性公司及其他部門貸款同比增長14.4%，增速比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.3萬億元，同比多增909億元。其中，票據(jù)融資下降較快，比年初減少1480億元。票據(jù)融資作為基于企業(yè)交易的短期信貸，很大程度上立足于企業(yè)景氣，其下降很可能意味著未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門整體預(yù)期盈利水平的回落。事實(shí)上，由于大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)的特殊地位，中小企業(yè)所受損害更大，小企業(yè)破產(chǎn)案例呈上升趨勢。
目前的情況是放慢了金融創(chuàng)新的速度，或者在金融市場的具體操作過程中滲透了過強(qiáng)的政府意志，而行政監(jiān)管或者司法保障卻滯后于現(xiàn)實(shí)。金融創(chuàng)新理應(yīng)慎重，但前提是取信于投資者。我國的資產(chǎn)證券化等早有方案，但在實(shí)踐中卻遲遲得不到推廣，市場中介、風(fēng)險(xiǎn)評估等市場力量難以壯大。證券資產(chǎn)化起步之初推出的優(yōu)秀資產(chǎn)大都由關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部消化，恐怕垃圾債券會(huì)被包裝之后大行其道，其結(jié)果必然是產(chǎn)生專為泡沫預(yù)備的垃圾市場。
筆者愿意重復(fù)周小川先生的話，診斷具體問題并給出處方時(shí)，要避免誤讀歷史，盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。市場經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)糾正經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策的錯(cuò)誤。面對調(diào)控迷信，面對他人失敗經(jīng)驗(yàn)的虛妄的傲慢，面對經(jīng)濟(jì)驟然緊縮的可能，這樣的提醒正當(dāng)其時(shí)。 |
|
|
|
|
|
|
|