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A股市場完成向上突破后順勢站上3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但藍(lán)籌股群體內(nèi)部分化意味著做多動力有所削弱。不過我們認(rèn)為，從更長遠(yuǎn)一些的視角觀察，全球貨幣擴(kuò)張政策主基調(diào)并沒有改變，伴隨經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇的過程，將是風(fēng)險資產(chǎn)震蕩向上的牛市過程，A股市場跨年度行情也將逐步展開。
貨幣擴(kuò)張基調(diào)沒有改變
部分國家率先加息，意味著全球經(jīng)濟(jì)政策正逐步從危機(jī)中應(yīng)急式的“救市狀態(tài)”向“常規(guī)調(diào)控”過渡，貨幣政策急速擴(kuò)張周期步入尾聲。不過在我們看來，在美國政策尚未進(jìn)入收縮狀態(tài)之前，全球貨幣擴(kuò)張進(jìn)程仍會繼續(xù)，尤其是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對貨幣活性的提升作用，會進(jìn)一步增加市場流動性供應(yīng)。
臨近年末，市場對來年貨幣政策動向十分敏感。近日美聯(lián)儲主席伯南克在談到美國經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期時表示，明年美國經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長，但勞動力市場疲軟以及銀行信貸緊縮將對經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)造成障礙。通貨膨脹在一段時間將保持低位，預(yù)計美國將在較長時期內(nèi)維持接近零的利率水平。
低利率擴(kuò)張政策使美元再度承壓，美元指數(shù)下探15個月低點(diǎn)，風(fēng)險資產(chǎn)再度成為資金追逐的對象。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的香港、日本等股市先后突破年內(nèi)新高，黃金、原油、大宗商品價格全線上揚(yáng)，實現(xiàn)新的突破。
國內(nèi)投資者視線更多聚焦在擬提前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，因為這被認(rèn)為是管理層準(zhǔn)備提前釋放政策信號、穩(wěn)定市場預(yù)期之舉。“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、防通脹”無疑將是本次會議的重點(diǎn)，而近日高層對宏觀政策將保持穩(wěn)定的頻繁表態(tài)，也意味著刺激政策退出時機(jī)還不成熟，積極財政政策和寬松貨幣政策的基本方向?qū)⒌玫奖３帧?/P>
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已顯供給壓力
從經(jīng)濟(jì)基本面來說，隨著各國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出愈加清晰的復(fù)蘇趨勢，以貨幣購買力為代表的市場需求正在快速提升，部分受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大的行業(yè)甚至出現(xiàn)明顯的供給缺口。而這恰恰為充裕資金提供了最好的投資標(biāo)的。
國內(nèi)市場典型的案例當(dāng)屬汽車和房地產(chǎn)兩大行業(yè)。今年前10月國內(nèi)汽車銷量同比實現(xiàn)70%以上的增長，火熱的銷售使得廠商供貨出現(xiàn)壓力，廠家環(huán)節(jié)轎車庫存銷售比達(dá)到2003年以來的歷史新低，市場上再次出現(xiàn)加價提車以及延期提車現(xiàn)象，部分車型甚至需要等待4-6個月時間。房地產(chǎn)市場也有類似現(xiàn)象。在房價飆升的背景下，數(shù)據(jù)顯示，上海、北京、深圳、蘇州等地仍是明顯的賣方市場，一手房可售面積都處于2007年以來的最低位，尤其蘇州、上海市場，消化可售房源的預(yù)期時間都不足2個月。
在國際市場上，雖然鎳價今年的表現(xiàn)明顯落后于其他金屬，但國際鎳研究小組公布的9月份數(shù)據(jù)顯示，由于鎳礦產(chǎn)量急劇下降，而基本需求同比增加14%，全球鎳市場已經(jīng)連續(xù)第三個月處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時，部分電子元器件、化工產(chǎn)品也都有類似情況出現(xiàn)。
配置逐步轉(zhuǎn)向“業(yè)績推動”
如果我們認(rèn)同國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體正在或者已經(jīng)進(jìn)入見底回升的復(fù)蘇進(jìn)程，那么充裕流動性在薄弱生產(chǎn)環(huán)節(jié)的突圍，仍將為市場提供眾多投資機(jī)會。
從目前市場的變化過程來看，各類題材股（醫(yī)藥、新能源）和熱點(diǎn)行業(yè)（汽車、黃金、家電、白酒）的炒作，仍然具有典型的“短缺投資”特征。雖然部分行業(yè)不乏強(qiáng)勁的業(yè)績回升（汽車、家電）支撐，但我們認(rèn)為，真正基于整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與上市公司業(yè)績回暖的業(yè)績推動行情還沒有到來。這或許是以銀行、保險、采掘、鋼鐵等為代表的主流藍(lán)籌品種，始終難以持續(xù)走高的重要原因。
從這個意義上講，只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢，政策面不出現(xiàn)意外變化，未來市場仍然具備可以想像的較大表現(xiàn)空間。
因此，投資策略的選擇也相對清晰：首先，估值偏低、業(yè)績穩(wěn)定的銀行、煤炭、鋼鐵、電力等藍(lán)籌品種，將是反映未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要載體，目前仍是理想的布局品種；其次，資金尋找“短缺投資”也會繼續(xù)成為市場的重要特征，相關(guān)中小市值品種仍有反復(fù)活躍空間；最后，鑒于明年政策轉(zhuǎn)向、刺激消費(fèi)的預(yù)期比較明確，行業(yè)需求將繼續(xù)獲得一定提升，具有業(yè)績支撐的家電、食品、汽車、商業(yè)等行業(yè)個股也有中線演繹空間。
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