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鑒于中資銀行H股遭遇外資拋售，有專家建議中投公司介入抄底，或者中投公司已經(jīng)付諸行動(dòng)了。筆者認(rèn)為中投公司(包括中資公司,下同)在H股二級(jí)市場(chǎng)接盤還須三思，慎重一些不是壞事。
姑且不論當(dāng)初國(guó)有銀行改制上市時(shí)向外資配售股票是否存在賤賣，現(xiàn)在這些外資獲利豐厚卻是不爭(zhēng)事實(shí)。外資當(dāng)初所購(gòu)買的中資銀行股現(xiàn)在只是在其他投資者之間買賣流轉(zhuǎn)，但一旦中投出手買入，性質(zhì)就完全改變，等于幫助外資形成從中國(guó)經(jīng)濟(jì)套利的閉路循環(huán)：且外資從建行、中行等公司兌現(xiàn)了投資盈利，將來(lái)還可再投資農(nóng)行或其他中資企業(yè)，形成從中國(guó)滾雪球式的套利模式。中資銀行雖可從與外資戰(zhàn)略合作中獲得一些經(jīng)驗(yàn)，但收獲肯定有限，次貸金融風(fēng)暴已經(jīng)證明，外資金融機(jī)構(gòu)不可能有點(diǎn)石成金的法術(shù)。
香港盈富基金干預(yù)股市的美好回憶，并不能保證中投公司介入H股就能有完美結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，工行、中行、建行、交行四家銀行當(dāng)初引入的戰(zhàn)略投資者，共計(jì)持有約1000億股，最近拋售只是其中的一部分，如果中投公司逐步深入干預(yù)，一方面中資銀行公司治理結(jié)構(gòu)的約束效力可能逐漸減弱；另一方面，在二級(jí)市場(chǎng)持股越多難免會(huì)對(duì)股價(jià)更為在意，也可能由此一步步增加投入對(duì)股價(jià)施以影響終至欲罷不能。中資銀行H股股價(jià)本應(yīng)由公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及H股市場(chǎng)的整體估值水平確定，若人為干涉使其脫離市場(chǎng)估值水平形成泡沫孤島，對(duì)香港股市的國(guó)際形象并無(wú)益處。
外國(guó)的主權(quán)基金和巴菲特旗下公司等大型投資機(jī)構(gòu)，出手投資都非常重視資金本金的安全，他們似乎更愿意選擇優(yōu)先股作為股權(quán)投資時(shí)的投資工具，因?yàn)閮?yōu)先股股東一般享有優(yōu)先分配公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，不顧風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模直接投資二級(jí)市場(chǎng)的例子幾乎沒有。而目前中投要接盤的這些H股即將成為二級(jí)市場(chǎng)普通股，它必須承受二級(jí)市場(chǎng)的一切風(fēng)險(xiǎn)。而香港股市作為國(guó)際性市場(chǎng)，影響股價(jià)的因素更平添了國(guó)際上諸多不確定因素，這些不確定性自然包括比現(xiàn)在更糟的境地，這就充滿了莫測(cè)的高風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)該說，維持中資銀行H股股價(jià)強(qiáng)勢(shì)對(duì)將來(lái)國(guó)有股高價(jià)減持有利，因?yàn)榻ㄔO(shè)銀行H股是全流通，而工商銀行和中行也保留了國(guó)有股由A股轉(zhuǎn)為H股的通道，三家中資銀行國(guó)有股可在H股市場(chǎng)減持。但中投公司現(xiàn)在出手接盤，外資從我們這里套走的是真金白銀，我們得到的仍然只是一堆籌碼，而要操縱市場(chǎng)不被市場(chǎng)規(guī)則容忍也不能為之,未來(lái)能否獲利拋售還是未知。另外，目前中投接盤維護(hù)中資銀行H股股價(jià)的一個(gè)潛在理由，是防止中資銀行H股股價(jià)暴跌引發(fā)人們對(duì)中資銀行是否健康運(yùn)營(yíng)的猜疑和信心。筆者認(rèn)為，清者自清、濁者自濁，我們用不著以股價(jià)堅(jiān)挺來(lái)向世人昭示中資銀行沒有被次貸危機(jī)的各種陷阱所卷入，也用不著過度在意中資銀行H股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，因?yàn)橹匈Y銀行服務(wù)的主要客戶是在國(guó)內(nèi)，可以說，公司H股股價(jià)形象對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響不大。
從另一個(gè)角度看,當(dāng)初購(gòu)買中資銀行股份的外資戰(zhàn)略投資者也可能是戰(zhàn)略投機(jī)者；他們是合作伙伴，也是市場(chǎng)潛在競(jìng)爭(zhēng)者，包括在金融業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)和在證券市場(chǎng)的博弈。在商言商，我們對(duì)以戰(zhàn)略投資者和伙伴角色出現(xiàn)的外資理應(yīng)尊重對(duì)方利益，但對(duì)以戰(zhàn)略投機(jī)者和競(jìng)爭(zhēng)者角色出現(xiàn)的外資，完全可以按照國(guó)際公認(rèn)的市場(chǎng)游戲規(guī)則來(lái)謀求自身利益最大化。 |