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8月25日，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)“定期競(jìng)標(biāo)工具”（TAF，Term Auction
Facility，美聯(lián)儲(chǔ)向商業(yè)銀行公開(kāi)提供的以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為抵押物的定期再貼現(xiàn)貸款）繼續(xù)向金融機(jī)構(gòu)再次注資750億美元，財(cái)長(zhǎng)保爾森的態(tài)度也漸趨強(qiáng)硬，稱(chēng)不會(huì)放任房利美與房地美倒閉，但市場(chǎng)似乎仍不買(mǎi)賬。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自從2007年12月美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)明TAF之后，截至今年6月初，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)借此渠道向市場(chǎng)注入了5100億美元，但至今“兩房”優(yōu)先股的跌幅卻已經(jīng)超過(guò)50%。
還是那個(gè)老問(wèn)題，危機(jī)最困難的時(shí)候是否已經(jīng)過(guò)去。
比較流行的辭令是“最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)出現(xiàn)在明年中期”。事實(shí)上，去年中期的時(shí)候，大家都聽(tīng)過(guò)同樣的議論。
次貸危機(jī)表面上是金融領(lǐng)域的問(wèn)題，但本質(zhì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)模式中既有矛盾的總爆發(fā)。美元之所以長(zhǎng)期享有中心貨幣的位置，美國(guó)國(guó)民之所以長(zhǎng)期享有開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”獲取別國(guó)廉價(jià)商品的權(quán)利，都來(lái)自足以震懾別國(guó)的強(qiáng)權(quán)國(guó)力和足以吸收過(guò)剩美元的金融市場(chǎng)。國(guó)力不談，由于印刷出來(lái)的美鈔越來(lái)越多，以美元標(biāo)價(jià)的實(shí)體資產(chǎn)增速難以為繼，勢(shì)必需要更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化金融工具來(lái)增加金融市場(chǎng)的“廣度與深度”。所以，套用一個(gè)老生常談的術(shù)語(yǔ)，“這場(chǎng)危機(jī)是遲早要來(lái)的”。
虛擬化的經(jīng)濟(jì)模式雖然讓美國(guó)政府逐步擺脫長(zhǎng)期困擾發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)業(yè)、利潤(rùn)、增長(zhǎng)點(diǎn)等惱人問(wèn)題，但也令“美國(guó)制造”的產(chǎn)品變得越來(lái)越軟。
從宏觀上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)完全轉(zhuǎn)化為一個(gè)純粹基于信心的金元游戲。作為這個(gè)游戲的道具，金融衍生品是玻璃做成的玩具，盡管有所謂大行的“評(píng)級(jí)”來(lái)裝點(diǎn)，但根本禁不起“交割”這個(gè)硬指標(biāo)的敲打。記得在2008年初，PIMCO總裁Bill
Gross（此人在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的地位堪比我們熟知的Bill
Gates）就曾預(yù)測(cè)，繼彼時(shí)已為大眾所知的擔(dān)保債務(wù)權(quán)證（CDO）之后，用于衍生品避險(xiǎn)的CDS（信用違約互換）的大規(guī)模違約還可能帶來(lái)數(shù)千億美元的交割麻煩。果然如此。
原來(lái)在整個(gè)世界范圍內(nèi)，熱火朝天的經(jīng)濟(jì)游戲本質(zhì)竟然是對(duì)一些貼有美國(guó)標(biāo)簽的虛幻玩意下注……真正的麻煩很可能還沒(méi)有結(jié)束。當(dāng)前，美國(guó)房貸占GDP比重超過(guò)80%，而亞洲金融危機(jī)時(shí)香港這個(gè)數(shù)字是50%，上世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅時(shí)日本這個(gè)數(shù)字是30%，更何況，目前美國(guó)利率和美元均在低位、財(cái)政連年赤字，奢望“最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去”，頗似望梅止渴。
盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元脫鉤并獨(dú)立發(fā)展是長(zhǎng)期方向，但要能做到這點(diǎn)，卻至少有賴(lài)于內(nèi)需的啟動(dòng)和人民幣地位的抬升。僅就內(nèi)需而言，尚不知決策者是否能夠堅(jiān)持通過(guò)降低稅費(fèi)方式進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激。減稅之外，能源與資源價(jià)格改革、壟斷產(chǎn)業(yè)的壁壘取消、隱性失業(yè)與新增失業(yè)的消除等等，每個(gè)拿出來(lái)都是并不輕松的問(wèn)題。 |